明阳电气(301291)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
广东明阳电气股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“张传卫”。公司从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售。公司主要产品为箱式变电站、成套开关设备、变压器。
根据明阳电气2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收40.90亿元，同比增长23.52%。扣非净利润4.31亿元，同比大幅增长38.60%。明阳电气2024年第三季度净利润4.36亿元，业绩同比大幅增长37.56%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.71亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为输配电及控制设备制造业，主要产品包括箱式变电站和变压器两项，其中箱式变电站占比69.89%，变压器占比13.90%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 箱式变电站 | 34.58亿元 | 69.89% | 21.51% |
| 变压器 | 6.88亿元 | 13.9% | 28.23% |
| 成套开关柜 | 5.09亿元 | 10.28% | 18.85% |
| 其他业务 | 2.93亿元 | 5.93% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长36.60%
本期净利润为4.36亿元，去年同期3.19亿元，同比大幅增长36.60%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为5.33亿元，去年同期为4.30亿元，同比增长；（2）信用减值损失本期损失3,417.72万元，去年同期损失5,121.56万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为2,547.23万元，去年同期为875.06万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长23.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.90亿元 | 33.03亿元 | 23.84% |
| 营业成本 | 31.48亿元 | 25.45亿元 | 23.69% |
| 销售费用 | 1.79亿元 | 1.27亿元 | 40.85% |
| 管理费用 | 9,304.58万元 | 8,375.83万元 | 11.09% |
| 财务费用 | -1,640.65万元 | 174.03万元 | -1042.72% |
| 研发费用 | 1.38亿元 | 1.03亿元 | 34.28% |
| 所得税费用 | 5,551.87万元 | 3,957.57万元 | 40.29% |
2024年三季度主营业务利润为5.33亿元，去年同期为4.30亿元，同比增长23.84%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为40.90亿元，同比增长23.84%；（2）毛利率本期为23.05%，同比有所增长了0.09%。
全国排名
截止到2025年3月7日，明阳电气近十二个月的滚动营收为49.0亿元，在电力设备行业中，明阳电气的全国排名为9名，全球排名为21名。
电力设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 2974.0 | 9.69 | 333 | 10.04 |
| Siemens Energy西门子能源 | 2686.0 | 6.56 | 92 | -- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 | 2556.0 | 7.85 | 139 | 13.84 |
| GE Vernova | 2533.0 | 1.91 | 113 | -- |
| None | 2382.0 | 4.31 | 285 | -4.70 |
| Eaton 伊顿 | 1804.0 | 8.22 | 275 | 20.96 |
| 特变电工 | 982.0 | 30.52 | 107 | 62.66 |
| None | 469.0 | 10.32 | -14.49 | -- |
| Hubbell哈贝尔 | 408.0 | 10.30 | 56 | 24.87 |
| LSIS | 212.0 | 20.75 | 10 | 34.22 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 明阳电气 | 49.0 | 43.78 | 4.98 | 40.87 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
明阳电气属于风电设备制造行业。 中国风电行业近三年保持高集中度发展，截至2023年底，市场CR3达46%，CR10达85.1%；新增吊装容量CR3为51.5%，CR10接近全覆盖。政策驱动下，陆上及海上风电装机需求持续释放，预计未来三年年均新增装机超60GW，产业链向智能化、大兆瓦机组及深远海开发升级，带动设备制造、运维服务等细分市场扩容，2025年行业规模有望突破8000亿元。
2、市场地位及占有率
明阳电气为国内风电设备第二梯队企业，2024年新增吊装容量市场份额约6.5%，在海上风电变流器细分领域市占率超12%，区域市场覆盖华南及华东沿海，核心客户包括华能、国电投等央国企。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 明阳电气（未上市） | 专注风电变流器及电气控制系统研发 | 2024年海上风电变流器市占率12% |
| 东方电气（600875） | 综合性装备制造商，覆盖火电、核电及风电 | 2024年风电业务营收占比32% |
| 金风科技（002202） | 全球领先的风机制造商，全产业链布局 | 2024年新增吊装容量占比18% |
| 运达股份（300772） | 主营陆上大兆瓦风机及运维服务 | 2024年西北地区市占率21% |
| 节能风电（601016） | 央企背景，专注风电场投资运营 | 2024年风电收入占比99.5% |
1、经营分析总结
近3年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润4.36亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年三季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年三季度主营利润5.33亿元，较去年同期有所增长。
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