花园生物(300401)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
浙江花园生物医药股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“邵钦祥”。公司的主营业务是维生素D3上下游系列产品以及心血管、神经系统等慢性疾病领域高技术壁垒制剂产品的研发、生产和销售。公司的主要产品为羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3。
根据花园生物2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收9.38亿元，同比小幅增长4.44%。扣非净利润2.03亿元，同比大幅增长52.55%。花园生物2024年第三季度净利润2.42亿元，业绩同比大幅增长62.13%。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是医药制造行业，一块是食品制造行业，主要产品包括药品和维生素D3及D3类似物两项，其中药品占比52.28%，维生素D3及D3类似物占比33.53%。
1、药品
2023年药品营收5.72亿元，同比去年的8.02亿元下降了28.61%。2021年-2023年药品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的79.14%，小幅下降到了2023年的74.05%。
2、维生素D3及D3类似物
2021年-2023年维生素D3及D3类似物营收呈小幅下降趋势，从2021年的4.16亿元，小幅下降到2023年的3.67亿元。2018年-2023年维生素D3及D3类似物毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的84.01%，大幅下降到了2023年的47.89%。
3、羊毛脂及其衍生品
2023年羊毛脂及其衍生品营收1.41亿元，同比去年的2.09亿元大幅下降了32.65%。2021年-2023年羊毛脂及其衍生品毛利率呈下降趋势，从2021年的44.11%，下降到了2023年的33.46%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加4.44%，净利润同比大幅增加62.13%
2024年三季度，花园生物营业总收入为9.38亿元，去年同期为8.98亿元，同比小幅增长4.44%，净利润为2.42亿元，去年同期为1.49亿元，同比大幅增长62.13%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,179.05万元，去年同期支出1,566.30万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.22亿元，去年同期为1.46亿元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为3,162.34万元，去年同期为937.92元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长51.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.38亿元 | 8.98亿元 | 4.44% |
| 营业成本 | 3.92亿元 | 3.60亿元 | 8.83% |
| 销售费用 | 1.55亿元 | 2.13亿元 | -27.03% |
| 管理费用 | 7,553.69万元 | 9,941.71万元 | -24.02% |
| 财务费用 | 1,890.75万元 | 891.80万元 | 112.02% |
| 研发费用 | 5,969.20万元 | 5,992.56万元 | -0.39% |
| 所得税费用 | 3,179.05万元 | 1,566.30万元 | 102.97% |
2024年三季度主营业务利润为2.22亿元，去年同期为1.46亿元，同比大幅增长51.68%。
虽然毛利率本期为58.17%，同比有所下降了1.69%，不过（1）销售费用本期为1.55亿元，同比下降27.03%；（2）营业总收入本期为9.38亿元，同比小幅增长4.44%；（3）管理费用本期为7,553.69万元，同比下降24.02%，推动主营业务利润同比大幅增长。
行业分析
1、行业发展趋势
花园生物属于精细化工行业中的维生素及医药原料药制造领域，核心聚焦维生素D3全产业链布局。 全球维生素D3行业近年呈现集中化趋势，2023年市场规模约30亿元，未来五年复合增长率预计超5%。政策驱动下，精细化工向高端化、绿色化升级，高壁垒原料药及制剂需求增长，VD3下游应用拓展至医药、饲料、食品等领域，2025年全球市场空间有望突破40亿元，中国企业凭借成本和技术优势主导全球供应。
2、市场地位及占有率
花园生物是全球维生素D3行业龙头，占据全球50%以上产能，核心产品羊毛脂胆固醇、25-羟基维生素D3技术国际领先，2023年维生素D3系列营收占比超42%，毛利率58.35%，稳居细分市场首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 花园生物（300401） | 维生素D3全产业链龙头，覆盖羊毛脂衍生品、VD3及制剂 | 2024年维生素D3全球产能占比超50%，医药制剂营收占比40% |
| 新和成（002001） | 综合性维生素生产企业，主导维生素E、A及蛋氨酸 | 维生素E全球市占率约30%，2024年蛋氨酸产能扩至30万吨 |
| 浙江医药（600216） | 维生素E核心供应商，布局创新药及高端制剂 | 维生素E全球市占率约25%，2024年创新药临床进展加速 |
| 金达威（002626） | VD3及辅酶Q10生产商，拓展营养保健品类 | 辅酶Q10全球市占率超40%，2024年品牌保健品营收增长35% |
| 兄弟科技（002562） | 维生素B族及皮革化学品供应商，拓展香精香料 | 维生素B1市占率全球前三，2024年香精香料项目投产 |
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