*ST嘉寓(300117)2024年一季报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
嘉寓控股股份公司于2010年上市，实际控制人为“田家玉”。公司主营业务分为系统门窗幕墙、新能源业务。公司主要产品包括节能门窗幕墙产品、太阳能光伏产品、高端智能装备产品。
根据*ST嘉寓2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.13亿元，同比大幅下降75.61%。扣非净利润-741.67万元，由盈转亏。*ST嘉寓2024年第一季度净利润-1,544.43万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1,156.00万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为光伏产业链相关。
1、光伏产业链相关
2023年光伏产业链相关营收10.26亿元，同比去年的14.83亿元大幅下降了30.83%。2021年-2023年光伏产业链相关毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-8.71%，大幅增长到了2023年的26.36%。
2022年，该产品名称由“光伏产业链相关业”变更为“光伏产业链相关”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降75.61%，净利润由盈转亏
2024年一季度，*ST嘉寓营业总收入为1.13亿元，去年同期为4.63亿元，同比大幅下降75.61%，净利润为-1,544.43万元，去年同期为532.58万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）所得税费用本期收益488.00万元，去年同期支出276.82万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为-711.16万元，去年同期为-1,444.20万元，亏损有所减小。
但是主营业务利润本期为-1,302.85万元，去年同期为1,441.01万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.13亿元 | 4.63亿元 | -75.61% |
| 营业成本 | 9,881.73万元 | 4.03亿元 | -75.49% |
| 销售费用 | 118.66万元 | 592.40万元 | -79.97% |
| 管理费用 | 1,552.24万元 | 2,571.74万元 | -39.64% |
| 财务费用 | 751.74万元 | 916.02万元 | -17.93% |
| 研发费用 | 108.24万元 | 136.17万元 | -20.51% |
| 所得税费用 | -488.00万元 | 276.82万元 | -276.29% |
2024年一季度主营业务利润为-1,302.85万元，去年同期为1,441.01万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为1.13亿元，同比大幅下降75.61%；（2）毛利率本期为12.44%，同比小幅下降了0.42%。
3、非主营业务利润亏损增大
*ST嘉寓2024年一季度非主营业务利润为-729.58万元，去年同期为-631.61万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,302.85万元 | 84.36% | 1,441.01万元 | -190.41% |
| 营业外支出 | 830.68万元 | -53.79% | 1,449.52万元 | -42.69% |
| 信用减值损失 | 253.93万元 | -16.44% | 584.30万元 | -56.54% |
| 资产处置收益 | -404.54万元 | 26.19% | -298.01万元 | -35.75% |
| 其他 | 251.70万元 | -16.30% | 531.62万元 | -52.65% |
| 净利润 | -1,544.43万元 | 100.00% | 532.58万元 | -389.99% |
全球排名
截止到2025年2月23日，*ST嘉寓近十二个月的滚动营收为12.0亿元，在门窗行业中，*ST嘉寓的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
门窗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| JELD-WEN | 275.0 | -7.51 | -13.79 | -- |
| 海螺新材 | 58.0 | 14.04 | -0.19 | -- |
| 江山欧派 | 37.0 | 7.47 | 3.90 | -2.89 |
| 王力安防 | 30.0 | 12.93 | 0.55 | -38.92 |
| 罗普斯金 | 16.0 | 25.07 | 0.52 | 24.79 |
| *ST嘉寓 | 12.0 | -16.65 | -15.02 | -- |
| 森鹰窗业 | 9.4 | 3.95 | 1.46 | 4.74 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST嘉寓属于建筑装饰和其他建筑业，主营业务涵盖节能门窗幕墙系统及新能源业务。 近三年建筑装饰行业受房地产调控影响增速放缓，但绿色建筑及既有建筑节能改造需求释放推动结构性增长，2024年市场规模约4.2万亿元，未来五年复合增长率约5.8%，智能化、装配式技术渗透率提升驱动行业向低碳化、集成化转型。
2、市场地位及占有率
*ST嘉寓为国内节能门窗幕墙领域头部企业，与头部房企建立战略合作，但受地产行业下行拖累，近年市占率下滑至不足2%，光伏业务尚未形成规模效应。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST嘉寓（300117） | 节能门窗幕墙系统集成商，拓展光伏新能源业务 | 2024年光伏EPC项目签约规模超5亿元 |
| 江河集团（601886） | 幕墙工程龙头企业，布局医疗健康产业 | 2024年幕墙工程中标额突破80亿元 |
| 金螳螂（002081） | 建筑装饰综合服务商，公装领域领先 | 2024年装配式装修业务营收占比达18% |
| 亚厦股份（002375） | 装饰工程总承包服务商，深耕工业化装配式技术 | 2024年数字化设计平台覆盖率超60% |
| 方大集团（000055） | 幕墙系统与轨道交通设备制造商 | 2024年幕墙订单同比增长12% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润亏损741.67万元，同比去年由盈转亏。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损1,302.85万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 14 | 23 | 14 | 31 |
| 行业中位数 | 46 | 57 | 25 | 59 | 41 |
| 行业排名 | 5 | 19 | 10 | 21 | 13 |
门窗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江山欧派 | 48 | 森鹰窗业 | 76 |
| 2 | 王力安防 | 46 | 江山欧派 | 66 |
| 3 | 罗普斯金 | 46 | 王力安防 | 54 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -3.78 | -5.33 | -0.23 | -0.24 | 0.12 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST嘉寓PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST嘉寓 | -8.888299 | 5281 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST嘉寓 | -9.240433 | 5288 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST嘉寓神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -8.888 | -9.240 | 24 | 5336 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 亚翔集成 | 434 | 62 |
| 2 | 圣晖集成 | 2024 | 878 |
| 3 | 中国海诚 | 2284 | 1057 |
文章来源：碧湾App
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