扬电科技(301012)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏扬电科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“程俊明”。公司主营业务是节能电力变压器，铁心，非晶及纳米晶磁性电子元器件三大系列产品的研发，生产与销售。
根据扬电科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.34亿元，同比大幅增长199.43%。扣非净利润1,256.27万元，同比大幅增长19.74倍。扬电科技2024年第一季度净利润1,271.86万元，业绩同比大幅增长24.68倍。
营业收入情况
2023年公司主要从事变压器业务、电子元器件类业务、其他，其中节能电力变压器为第一大收入来源，占比83.61%。
1、节能电力变压器
2023年节能电力变压器营收4.81亿元，同比去年的5.71亿元下降了15.83%。2021年-2023年节能电力变压器毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的21.31%，大幅下降到了2023年的14.32%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加199.43%，净利润同比增加24.68倍
2024年一季度，扬电科技营业总收入为2.34亿元，去年同期为7,806.36万元，同比大幅增长199.43%，净利润为1,271.86万元，去年同期为49.52万元，同比大幅增长24.68倍。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为1,399.47万元，去年同期为26.55万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长51.71倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.34亿元 | 7,806.36万元 | 199.43% |
| 营业成本 | 2.03亿元 | 6,794.33万元 | 199.28% |
| 销售费用 | 400.62万元 | 131.78万元 | 204.01% |
| 管理费用 | 545.70万元 | 358.79万元 | 52.10% |
| 财务费用 | -110.09万元 | 124.24万元 | -188.61% |
| 研发费用 | 728.96万元 | 310.51万元 | 134.76% |
| 所得税费用 | 124.13万元 | 15.68万元 | 691.80% |
2024年一季度主营业务利润为1,399.47万元，去年同期为26.55万元，同比大幅增长51.71倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为2.34亿元，同比大幅增长199.43%；（2）毛利率本期为13.01%，同比有所增长了0.05%。
行业分析
1、行业发展趋势
扬电科技属于输配电及控制设备制造业，聚焦节能电力变压器及配套设备的研发与生产。 输配电及控制设备行业近三年受新能源发电、智能电网升级及特高压建设推动，年复合增长率超8%，2024年市场规模突破5000亿元。未来三年，碳中和政策及储能需求将驱动行业向高效节能、智能化方向升级，预计2027年市场规模达6500亿元，其中节能变压器细分领域增速领先。
2、市场地位及占有率
扬电科技在节能变压器细分领域处于第二梯队，2024年国内市场份额约3.5%，核心产品非晶合金变压器市场占有率约12%，在华东地区配电变压器市场供货规模达8.3亿元。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 扬电科技（301012） | 专注节能变压器及新能源电力设备 | 非晶合金变压器市占率12%（2025年Q1数据） |
| 特变电工（600089） | 特高压变压器及光伏逆变器龙头 | 特高压变压器市占率31%（2024年报数据） |
| 许继电气（000400） | 智能电网设备及直流输电系统供应商 | 直流输电设备营收占比28%（2024年报数据） |
| 国电南瑞（600406） | 电网自动化及能源互联网主导企业 | 电网自动化业务市占率39%（2024年报数据） |
| 思源电气（002028） | 高压开关及无功补偿装置制造商 | 高压开关业务营收42亿元（2024年报数据） |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,271.86万元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润1,399.47万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 13 | 44 | 57 | 44 |
| 行业中位数 | 52 | 66 | 51 | 68 | 52 |
| 行业排名 | 5 | 30 | 19 | 25 | 24 |
电力设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西典新能 | 87 | 华明装备 | 88 |
| 2 | 思源电气 | 80 | 西典新能 | 87 |
| 3 | 三变科技 | 72 | 明阳电气 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | 2.42 | - | -3.44 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，扬电科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，扬电科技的PE-TTM是64.58，而输变电设备行业的PE-TTM是23.12，扬电科技的PE-TTM远高于输变电设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 扬电科技 | 3.361722 | 1404 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 扬电科技 | 1.856505 | 2456 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
扬电科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3617 | 1.8565 | 11 | 2016 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长高电新 | 2022 | 875 |
| 2 | 节能环境 | 2066 | 903 |
| 3 | 华明装备 | 2088 | 919 |
文章来源：碧湾App
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