德冠新材(001378)2023年年报解读：新厂房建筑项目、新进口设备安装（9、10线）阶段性投产2.98亿元，固定资产大幅增长，新增投入新进口设备安装（9、10线）、中兴科技园创新中心
广东德冠薄膜新材料股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“罗维满”。公司的主营业务为从事功能薄膜、功能母料的研发、生产与销售。公司的主要产品为功能薄膜,功能母料。
根据德冠新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.19亿元，同比小幅下降5.41%。扣非净利润1.15亿元，同比下降28.63%。德冠新材2023年年度净利润1.21亿元，业绩同比下降25.96%。
功能薄膜收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为橡胶和塑料制品制造，其中功能薄膜为第一大收入来源，占比87.62%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 橡胶和塑料制品制造 | 12.19亿元 | 100.0% | 18.80% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 功能薄膜 | 10.68亿元 | 87.62% | 20.72% |
| 其他业务 | 1.51亿元 | 12.38% | - |
2、功能薄膜收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收12.19亿元，与去年同期的12.89亿元相比，小幅下降了5.41%，主要是因为功能薄膜本期营收10.68亿元，去年同期为11.33亿元，同比小幅下降了5.74%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 功能薄膜 | 10.68亿元 | 11.33亿元 | -5.74% |
| 其他业务 | 1.51亿元 | 1.56亿元 | - |
| 合计 | 12.19亿元 | 12.89亿元 | -5.41% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降25.96%
本期净利润为1.21亿元，去年同期1.64亿元，同比下降25.96%。
净利润同比下降的原因是主营业务利润本期为1.28亿元，去年同期为1.81亿元，同比下降。
净利润从2018年年度到2021年年度呈现上升趋势，从3,040.32万元增长到1.91亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.91亿元下降到1.21亿元。
2、主营业务利润同比下降29.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.19亿元 | 12.89亿元 | -5.41% |
| 营业成本 | 9.90亿元 | 10.02亿元 | -1.18% |
| 销售费用 | 921.58万元 | 906.66万元 | 1.65% |
| 管理费用 | 5,093.61万元 | 4,701.60万元 | 8.34% |
| 财务费用 | -421.53万元 | -376.87万元 | -11.85% |
| 研发费用 | 4,208.08万元 | 4,694.02万元 | -10.35% |
| 所得税费用 | 1,437.16万元 | 2,070.48万元 | -30.59% |
2023年年度主营业务利润为1.28亿元，去年同期为1.81亿元，同比下降29.72%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为12.19亿元，同比小幅下降5.41%；（2）毛利率本期为18.80%，同比下降了3.48%。
新进口设备安装（9、10线）阶段性投产2.98亿元，固定资产大幅增长
2023年德冠新材固定资产合计5.46亿元，占总资产的22.12%，较去年的2.40亿元大幅增长了127.71%。
本期在建工程转入3.34亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.38亿元，主要为在建工程转入的3.34亿元，占比98.75%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.38亿元 |
| 在建工程转入 | 3.34亿元 |
在此之中：新厂房建筑项目转入1.51亿元，新进口设备安装（9、10线）转入1.47亿元，在安装设备转入2,500.34万元。
新厂房建筑项目
该项目项目预算为1.29亿元，本期投入7,243.64万元，目前该项目累计投入占预算比例达117.08%，已较大幅度超出预算。项目本期转入固定资产1.51亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.29亿元 | 7,243.64万元 | 1.51亿元 | 1.51亿元 | 100.00% |
新进口设备安装（9、10线）
该项目项目预算为2.96亿元，本期投入2.49亿元，项目本期转入固定资产1.47亿元，期末账面余额1.54亿元，项目工程进度为95.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2.96亿元 | 1.54亿元 | 2.49亿元 | 3.01亿元 | 1.47亿元 | 95.00% |
在安装设备
该项目本期投入4,124.60万元，项目本期转入固定资产2,500.34万元，期末账面余额1,887.87万元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1,887.87万元 | 4,124.60万元 | 2,500.34万元 |
存货周转率小幅下降
2023年企业存货周转率为6.95，在2022年到2023年德冠新材存货周转率从7.51小幅下降到了6.95，存货周转天数从47天增加到了51天。2023年德冠新材存货余额合计1.54亿元，占总资产的6.30%，同比去年的1.30亿元大幅增长了18.29%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到44.81%，余额同比增长7.53%；其次，库存商品占比30.26%，余额同比增长86.61%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 6,969.09万元 | 6,969.09万元 | |
| 库存商品 | 4,705.74万元 | 134.04万元 | 4,571.70万元 |
| 低值易耗品 | 2,659.16万元 | 2,659.16万元 |
10线）、中兴科技园创新中心
2023年，德冠新材在建工程余额合计1.90亿元，较去年的1.43亿元大幅增长了33.04%。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 在建工程 | 1.90亿元 |
| 合计 | 1.90亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入3.85亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，新进口设备安装（9、10线）本期新增投入2.49亿元。
新增较大投入项目
新进口设备安装（9、10线）
该项目项目预算为2.96亿元，本期投入2.49亿元，本期转入固定资产1.47亿元，项目工程进度为95.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2.96亿元 | 1.54亿元 | 2.49亿元 | 3.01亿元 | 1.47亿元 | 95.00% |
存在风险的项目
新厂房建筑项目
项目预算为1.29亿元，本期投入7,243.64万元，本期转入固定资产1.51亿元，目前该项目累计投入占预算比例达117.08%，已较大幅度超出预算。目前项目工程进度已达100%，已基本完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.29亿元 | 7,243.64万元 | 1.51亿元 | 1.51亿元 | 100.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
德冠新材属于新材料行业中的功能性薄膜细分领域，核心产品包括光学膜、新能源用薄膜等。 功能性薄膜行业近三年受益于新能源、消费电子及新型显示领域需求激增，2023年全球市场规模达520亿美元，年复合增长率7.8%。未来随柔性显示、5G通信及绿色包装技术迭代，高附加值薄膜（如光学级PET、锂电池隔膜）将主导增长，预计2025年市场规模突破600亿美元，其中环保可降解薄膜年增速超15%。
2、市场地位及占有率
德冠新材在国内功能性薄膜行业位列第一梯队，2024年高端光学膜市占率约16%，新能源用薄膜营收占比达28%，是国内少数实现进口替代的企业之一，技术壁垒与规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 德冠新材（001378） | 功能性薄膜研发制造，覆盖光学、新能源领域 | 2024年光学膜营收占比超35%，新能源薄膜产能扩张至年产10万吨 |
| 双星新材（002585） | 聚酯薄膜龙头，涵盖光学基膜、光伏背板膜 | 2024年光学膜市占率22%，光伏背板膜供货规模达8亿平方米（2024年客户订单） |
| 裕兴股份（300305） | 特种聚酯薄膜生产商，聚焦光伏及电子行业 | 2024年光伏背板膜营收占比35%，光学基膜产能利用率提升至90%（2024年半年报披露） |
| 长阳科技（688299） | 反射膜全球领先，拓展锂电池隔膜领域 | 反射膜全球市占率50%，2024年隔膜项目投产，规划年产能2亿平方米 |
| 东材科技（601208） | 绝缘材料及光学膜综合供应商 | 2024年光学膜营收同比增长18%，持股子公司四川东方绝缘材料（持股比例51%） |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.21亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.27亿元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2023年年报显示新厂房建筑项目、新进口设备安装（9、10线）阶段性投产2.98亿元，有望实现后期盈利的增加。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 79 |
| 行业中位数 | 62 |
| 行业排名 | 5 |
膜材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 89 | 德冠新材 | 89 |
| 2 | 沃顿科技 | 86 | 道明光学 | 79 |
| 3 | 道明光学 | 83 | 沃顿科技 | 75 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.31 | - | -3.34 | - | -2.77 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，德冠新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，德冠新材的PE-TTM是28.66，而膜材料行业的PE-TTM是28.05，德冠新材高于膜材料行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 德冠新材 | 2.064109 | 2361 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 德冠新材 | 1.980891 | 2341 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
德冠新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0641 | 1.9808 | 7 | 2467 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 1608 | 629 |
| 2 | 泛亚微透 | 1863 | 784 |
| 3 | 沃顿科技 | 2207 | 996 |
文章来源：碧湾App
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