华阳智能财务分析报告
根据华阳智能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4.76亿元，同比基本持平。扣非净利润5,912.89万元，同比小幅下降5.42%。
主营业务构成
公司的主要业务为电机制造，占比高达86.76%，其中微特电机及组件为第一大收入来源，占比80.40%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电机制造 | 4.13亿元 | 86.76% | 20.81% |
| 医疗器械 | 5,758.83万元 | 12.1% | 50.53% |
| 其他业务 | 543.97万元 | 1.14% | 10.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 微特电机及组件 | 3.83亿元 | 80.4% | 20.81% |
| 精密射给药装置 | 5,758.83万元 | 12.1% | 50.53% |
| 其他 | 3,025.29万元 | 6.36% | 20.84% |
| 其他业务 | 543.97万元 | 1.14% | 10.15% |
前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的82.06%，公司对第一大客户(美的集团)存在一定的依赖，2023年第一大客户(美的集团)占总营收的比例高达29.24%，第二大客户(格力集团)占比17.24%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 美的集团 | 1.39亿元 | 29.24% |
| 格力集团 | 8,207.15万元 | 17.24% |
| 海信集团 | 6,680.34万元 | 14.04% |
| 海尔集团 | 5,862.01万元 | 12.32% |
| 长春金赛药业有限责任公司 | 4,389.95万元 | 9.22% |
| 合计 | 3.91亿元 | 82.06% |
行业分析
1、行业发展趋势
华阳智能属于汽车电子及精密压铸行业。 汽车电子行业近三年受智能驾驶、智能座舱及新能源车需求驱动，市场规模持续扩张，2025年全球汽车电子市场规模预计突破4000亿美元。轻量化及智能化技术加速渗透，HUD、域控制器等高附加值产品需求旺盛，国内智能座舱渗透率已超50%。未来趋势聚焦自动驾驶系统集成、车规级芯片国产替代及AI算法深度应用，市场空间向软件服务与硬件协同延伸。
2、市场地位及占有率
华阳智能在国内汽车电子领域处于中游梯队，HUD市场份额达21.7%（2024年数据），居国内首位；汽车电子业务营收占比超70%（2025年三季报），精密压铸业务客户覆盖博世、大陆等头部Tier1厂商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华阳智能（301502） | 主营智能座舱、HUD及精密压铸产品，深度合作华为、百度等 | 2025年HUD市占率21.7%，座舱域控制器供货规模超300万套 |
| 德赛西威（002920） | 国内智能座舱龙头，产品涵盖车载信息娱乐系统及自动驾驶域控 | 2025年智能座舱市占率超30%，域控制器营收占比45% |
| 华域汽车（600741） | 综合性汽车零部件供应商，覆盖智能驾驶及新能源三电系统 | 2024年智能座舱营收超200亿元，毫米波雷达出货量国内前五 |
| 均胜电子（600699） | 主攻智能驾驶系统及新能源车高压电源管理 | 2025年智能驾驶域控制器配套蔚来、理想，营收占比35% |
| 经纬恒润（688326） | 专注自动驾驶解决方案及车规级芯片设计 | L2+级自动驾驶系统搭载车型超20款，2024年营收增长58% |
1、经营分析总结
近4年内，公司净利润缺乏增长性，2023年净利润6,533.44万元。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润6,406.95万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 79 | 78 | 81 |
| 行业中位数 | 71 | 53 | 69 |
| 行业排名 | 5 | 1 | 3 |
电机行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恒帅股份 | 90 | 鼎智科技 | 91 |
| 2 | 鼎智科技 | 89 | 江特电机 | 91 |
| 3 | 星德胜 | 88 | 恒帅股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年12月31日）
可以看到，华阳智能近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年12月31日，华阳智能的PE-TTM是55.25，而电机行业的PE-TTM是49.03，华阳智能高于电机行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华阳智能 | 2.217327 | 2238 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华阳智能 | 1.094792 | 3183 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华阳智能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.2173 | 1.0947 | 12 | 2855 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 微光股份 | 783 | 189 |
| 2 | 大洋电机 | 1824 | 759 |
| 3 | 星德胜 | 2286 | 1058 |
文章来源：碧湾App
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