根据碧水源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收89.53亿元，同比小幅增长3.03%。扣非净利润4.20亿元，同比小幅下降6.83%。碧水源2023年年度净利润8.16亿元，业绩同比小幅增长3.33%。

公司的主要业务为环保行业(水处理及水生态)，占比高达92.31%，主要产品包括环保整体解决方案和运营服务两项，其中环保整体解决方案占比61.89%，运营服务占比30.42%。

2023年公司营收89.53亿元，与去年同期的86.90亿元相比，小幅增长了3.03%，主要是因为环保整体解决方案本期营收55.41亿元，去年同期为50.86亿元，同比小幅增长了8.94%。

2023年公司毛利率从去年同期的29.84%，同比小幅下降到了今年的28.88%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）运营服务本期毛利率30.57%，去年同期为33.11%，同比小幅下降7.67%。

（2）光科技整体解决方案本期毛利率5.41%，去年同期为8.67%，同比大幅下降37.6%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.64%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为15.76%、18.24%、20.26%，总体呈增长趋势。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从15.00%下降至13.41%，减少10%。

本期净利润为8.16亿元，去年同期7.89亿元，同比小幅增长3.33%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失5.69亿元，去年同期损失4.61亿元，同比下降；

但是投资收益本期为3.45亿元，去年同期为2.10亿元，同比大幅增长。

净利润从2017年年度到2021年年度呈现下降趋势，从25.91亿元下降到6.63亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从6.63亿元增长到8.16亿元。

碧水源2023年年度非主营业务利润为-2.92亿元，去年同期为-3.43亿元，亏损有所减小。

碧水源2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益3.45亿元,占归母净利润的45.13%。

本期归母净利润小幅增长了7.74%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为3.49亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是权益法核算的长期股权投资收益、股权处置收益。

在2023年报告期末，碧水源用于对外股权投资的资产为55.62亿元，对外股权投资所产生的收益为3.41亿元，占净利润8.16亿元的41.76%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-870.25万元和处置外股权投资的收益3.49亿元。

北京中关村银行股份有限公司业务性质为吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；。

广东海源环保科技有限公司业务性质为水处理、固废处理等水务及环保工程。

从下表可以明显的看出，广东海源环保科技有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2013年的0%增长至14.31%。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-1.06亿元大幅上升至2023年的3.41亿元，增长率为421.92%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计110.44亿元，占总资产的14.43%，相较于去年同期的95.48亿元增长了15.67%。

2023年，企业信用减值损失5.69亿元，导致企业净利润从盈利13.85亿元下降至盈利8.16亿元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计5.69亿元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计5.78亿元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备8.67亿元。

本期，企业应收账款周转率为0.92。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从264天增加到了391天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有46.51%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从9.00%大幅上涨到18.66%。

2023年，碧水源的无形资产合计195.67亿元，占总资产的25.57%，相较于年初的177.56亿元小幅增长10.20%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增27.42亿元，主要为购置新增的27.03亿元。在购置新增中，主要是特许经营权，合计27.02亿元。

2023年，碧水源的合同资产合计39.87亿元，占总资产的5.21%，相较于年初的34.70亿元小大幅增长14.89%。

主要原因是建造合同形成的已完工未结算资产增加5.17亿元。

2023年，碧水源的其他非流动资产合计224.80亿元，占总资产的29.37%，相较于年初的208.70亿元小大幅增长7.71%。

主要原因是金融资产核算的PPP项目增加12.95亿元。

碧水源属于水利、环境和公共设施管理业（中国证监会行业分类）。 水利、环境和公共设施管理业近三年在政策驱动下持续扩容，2023年市场规模超2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来三年，水资源高效利用、污水资源化及海水淡化将成为核心增长点，膜技术应用渗透率预计提升至35%以上，行业整体市场空间有望突破3.2万亿元。

碧水源是中国膜法水处理领域龙头企业，连续13年入选“水业十大影响力企业”，2023年在环境企业50强中位列第10，其核心业务市占率约12%-15%，膜产品在工业零排领域覆盖率达30%。

公司上市14年来虽然坚持分红13年，但累计分红金额仅16.07亿元，而累计募资金额却有108.54亿元。

近5年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期有所下降，主要是由于减值损失的增长。

2020-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润12.98亿元，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

碧水源对外股权投资最近5年，收益平均占净利润13.0%，对外股权投资平均占总资产的8.21%，平均投资收益率为2.2%。尽管对外股权投资金额连续3年下降，对外股权投资收益却连续3年上升。投资收益主要来源于云南水务投资股份有限公司和北京中关村银行股份有限公司。2023年对外股权投资55.62亿元，占总资产7.27%，收益3.41亿元，占净利润41.76%。

2023年扣非净利润4.71亿元，由于非经常性损益贡献了3.45亿元，净利润盈利8.16亿元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，碧水源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，碧水源的PE-TTM是26.77，而水务及水治理行业的PE-TTM是17.11，碧水源的PE-TTM相比水务及水治理行业的PE-TTM较高。