根据博瑞医药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收11.80亿元，同比增长15.94%。扣非净利润1.86亿元，同比小幅下降12.79%。博瑞医药2023年年度净利润1.73亿元，业绩同比下降17.98%。本期经营活动产生的现金流净额为1.95亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括原料药-其他类产品、原料药-抗病毒类、原料药-抗真菌类、制剂类四项，原料药-其他类产品占比24.94%，原料药-抗病毒类占比23.82%，原料药-抗真菌类占比21.54%，制剂类占比11.70%。

2023年公司营收11.80亿元，与去年同期的10.17亿元相比，增长了15.94%。

营收增长的主要原因是：

（1）原料药-抗病毒类本期营收2.81亿元，去年同期为1.04亿元，同比大幅增长了169.97%。

（2）制剂类本期营收1.38亿元，去年同期为1.00亿元，同比大幅增长了37.46%。

2023年公司毛利率从去年同期的63.01%，同比小幅下降到了今年的55.79%，主要是因为原料药-其他类产品本期毛利率44.94%，去年同期为51.42%，同比小幅下降12.6%，主要原因是一方面是合计成本在有所增长，另一方面人工及制造费用成本在大幅增长。

产品毛利率方面，2020-2023年原料药-抗病毒类毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的19.83%，大幅增长到2023年的35.56%，2023年原料药-其他类产品毛利率为44.94%，同比小幅下降12.6%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售2.72亿元，2023年增长181.22%，同期2019年海外销售2.31亿元，2023年增长71.55%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。2020-2023年，国内营收占比从47.97%大幅增长到65.84%，海外营收占比从52.03%大幅下降到34.16%，国内不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从36.98%增长到49.39%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的66.69%。2023年直销营收7.74亿元，相较于去年增长24.49%，同期毛利率为56.23%，同比减少9.41个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的27.32%。

2023年年度，博瑞医药营业总收入为11.80亿元，去年同期为10.17亿元，同比增长15.94%，净利润为1.73亿元，去年同期为2.11亿元，同比下降17.98%。

净利润同比下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,534.64万元，去年同期支出3,078.03万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为3,026.81万元，去年同期为2,085.78万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为1.99亿元，去年同期为2.34亿元，同比小幅下降；（2）投资收益本期为-1,474.11万元，去年同期为395.69万元，由盈转亏。

净利润从2016年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1,706.10万元增长到2.38亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.38亿元下降到1.73亿元。

2023年年度主营业务利润为1.99亿元，去年同期为2.34亿元，同比小幅下降14.87%。

虽然营业总收入本期为11.80亿元，同比增长15.94%，不过毛利率本期为55.79%，同比小幅下降了7.22%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期财务费用为2,414.04万元，同比大幅增长146.34%。

财务费用大幅增长的原因是：

虽然利息收入本期为1,799.13万元，去年同期为223.88万元，同比大幅增长了近7倍；

但是（1）利息支出本期为4,442.42万元，去年同期为2,371.04万元，同比大幅增长了87.36%；（2）汇兑收益本期为260.30万元，去年同期为1,298.65万元，同比大幅下降了79.96%。

2023年博瑞医药固定资产合计7.18亿元，占总资产的14.27%，较去年的4.02亿元增长了78.53%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.42亿元，主要为在建工程转入的4.41亿元，占比99.96%。

在此之中：泰兴原料药和制剂生产基地（一期）转入2.18亿元，博瑞（山东）原料药一期项目转入1.88亿元，设备工程转入3,077.79万元。

该项目项目预算为3.60亿元，本期投入1,085.65万元，目前该项目累计投入占预算比例达109.79%，已略微超出预算。项目本期转入固定资产2.18亿元，期末账面余额6,972.56万元。

该项目项目预算为3.00亿元，本期投入2,008.59万元，项目本期转入固定资产1.88亿元，期末账面余额2,416.77万元。

该项目本期投入4,436.19万元，项目本期转入固定资产3,077.79万元，期末账面余额3,006.39万元。

2023年年度，公司的其他收益为3,026.81万元，占净利润比重为17.45%，较去年同期增加45.12%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,371.88万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,296.88万元。

(2)本期共收到政府补助3,296.88万元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下925.00万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2023年，企业应收账款合计2.83亿元，占总资产的5.62%，相较于去年同期的3.03亿元小幅减少了6.55%。

本期，企业应收账款周转率为4.03。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.01大幅增长到了4.03，平均回款时间从119天减少到了89天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.61%，6.88%和1.51%。

2023年，博瑞医药在建工程余额合计17.36亿元。主要在建的重要工程是海外高端制剂药品生产项目、博瑞吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心新建项目（一期）等。

在建工程本期转入固定资产的金额为4.41亿元，主要是泰兴原料药和制剂生产基地（一期）和博瑞（山东）原料药一期项目。

在建工程本期新增投入金额为5.24亿元，其中追加投入博瑞吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心新建项目（一期）、海外高端制剂药品生产项目等4.60亿元。

2023年，博瑞医药本期在建工程的利息资本化金额达5,713.08万元，同期净利润为1.73亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

博瑞医药属于医药制造业中的化学原料药行业，专注于高技术壁垒的医药中间体、原料药及制剂研发生产。 化学原料药行业近三年加速向高附加值特色原料药及创新制剂转型，全球产业链转移推动中国市场份额提升。糖尿病、肥胖治疗等GLP-1靶点药物成为核心增长点，带动行业技术壁垒与盈利水平提升。预计至2025年，全球原料药市场规模将突破2500亿美元，其中复杂制剂及专利药原料药年复合增长率超10%。

博瑞医药在高难度中间体及特色原料药领域处于国内领先地位，核心产品毛利率常年超50%。其GLP-1类减重及糖尿病药物研发进度居国内前列，BGM0504注射液临床数据全球竞争力显著，在细分领域市占率有望随产品上市快速提升。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的614人上升至2023年的1155人。

其中，公司的生产人员人数上升了42.61%，从2022年的528人增加到2023年的753人，2023年生产人员整体占比较高，占员工总数的65.19%。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.73亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润1.99亿元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2023年年报显示泰兴原料药和制剂生产基地（一期）、博瑞（山东）原料药一期项目阶段性投产4.07亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，博瑞医药近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，博瑞医药的PE-TTM是67.70，而原料药行业的PE-TTM是29.69，博瑞医药的PE-TTM远高于原料药行业的PE-TTM。