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分析报告

中原内配(002448)2023年年报解读:气缸套收入的小幅增长推动公司营收的增长,净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负

中原内配集团股份有限公司于2010年上市,实际控制人为“薛德龙”。公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心关键零部件,为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案。

根据中原内配2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收28.64亿元,同比增长24.45%。扣非净利润2.77亿元,同比大幅增长102.57%。中原内配2023年年度净利润3.26亿元,业绩同比大幅增长89.75%。本期经营活动产生的现金流净额为2.62亿元,营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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气缸套收入的小幅增长推动公司营收的增长

1、主营业务构成

公司的主要业务为汽车零部件制造业,占比高达90.44%,主要产品包括气缸套、活塞环、其他三项,气缸套占比61.64%,活塞环占比9.71%,其他占比9.56%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
汽车零部件制造业 25.90亿元 90.44% -
其他 2.74亿元 9.56% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
气缸套 17.66亿元 61.64% 30.85%
活塞环 2.78亿元 9.71% 15.61%
其他 2.74亿元 9.56% 21.37%
电控执行器 2.46亿元 8.58% 22.68%
活塞 1.70亿元 5.92% 23.85%
其他业务 1.32亿元 4.59% -
分地区 营业收入 占比 毛利率
国内 19.66亿元 68.64% -
国外 8.98亿元 31.36% -

2、气缸套收入的小幅增长推动公司营收的增长

2023年公司营收28.64亿元,与去年同期的23.02亿元相比,增长了24.45%,主要是因为气缸套本期营收17.66亿元,去年同期为15.72亿元,同比小幅增长了12.29%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
气缸套 17.66亿元 15.72亿元 12.29%
活塞环 2.78亿元 2.83亿元 -1.88%
其他业务 8.21亿元 4.46亿元 -
合计 28.64亿元 23.02亿元 24.45%

3、气缸套毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长

2023年公司毛利率从去年同期的25.01%,同比小幅增长到了今年的26.91%,主要是因为气缸套本期毛利率30.85%,去年同期为27.92%,同比小幅增长10.49%。

4、气缸套毛利率持续增长

值得一提的是,气缸套在营收额增长的同时,而且毛利率也在提升。2021-2023年气缸套毛利率呈增长趋势,从2021年的24.24%,增长到2023年的30.85%。

5、海外销售小幅下降

从地区营收情况上来看,本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2023年国内销售9.74亿元,近2年变化基本持平,同期海外销售7.91亿元,同比下降12.71%。2022-2023年,国内营收占比从41.24%下降到34.01%,海外营收占比从58.76%增长到65.99%,海外虽然市场销售额在下降,但是毛利率却从29.55%增长到37.29%。

6、前五大客户集中度有所加剧

目前公司下游客户集中度较高,前五大客户占总营收的23.82%,此前2021-2022年,前五大客户集中度分别为14.85%、16.02%,总体呈增长趋势。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
客户1 1.68亿元 5.87%
客户2 1.54亿元 5.37%
客户3 1.50亿元 5.24%
客户4 1.09亿元 3.79%
客户5 1.02亿元 3.55%
合计 6.82亿元 23.82%

PART 2
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净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负

1、营业总收入同比增加24.45%,净利润同比大幅增加89.75%

2023年年度,中原内配营业总收入为28.64亿元,去年同期为23.02亿元,同比增长24.45%,净利润为3.26亿元,去年同期为1.72亿元,同比大幅增长89.75%。

净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为2.82亿元,去年同期为1.40亿元,同比大幅增长。

值得注意的是,今年净利润为近10年最高值。

2、主营业务利润同比大幅增长101.31%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 28.64亿元 23.02亿元 24.45%
营业成本 20.94亿元 17.26亿元 21.29%
销售费用 8,175.68万元 6,718.68万元 21.69%
管理费用 2.05亿元 1.80亿元 13.87%
财务费用 2,837.80万元 2,842.53万元 -0.17%
研发费用 1.37亿元 1.27亿元 7.50%
所得税费用 2,947.77万元 1,853.24万元 59.06%

2023年年度主营业务利润为2.82亿元,去年同期为1.40亿元,同比大幅增长101.31%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为28.64亿元,同比增长24.45%;(2)毛利率本期为26.91%,同比小幅增长了1.90%。

3、非主营业务利润同比大幅增长

中原内配2023年年度非主营业务利润为7,238.31万元,去年同期为4,969.67万元,同比大幅增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 2.82亿元 86.82% 1.40亿元 101.31%
投资收益 5,519.83万元 16.96% 3,892.74万元 41.80%
其他收益 3,940.18万元 12.11% 4,566.80万元 -13.72%
其他 -2,013.14万元 -6.19% -2,460.22万元 18.17%
净利润 3.26亿元 100.00% 1.72亿元 89.75%

PART 3
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金融投资回报率低

金融投资3.63亿元,投资主体为理财投资

在2023年报告期末,中原内配用于金融投资的资产为3.63亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为109.26万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
理财产品 2.22亿元
江苏如皋农村商业银行股份有限公司 6,287.17万元
其他 7,875.99万元
合计 3.63亿元

从金融投资收益来源方式来看,全部来源于理财产品公允价值变动收益。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
公允价值变动收益 理财产品公允价值变动收益 109.26万元
合计 109.26万元

PART 4
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对外股权投资收益逐年递增

在2023年报告期末,中原内配用于对外股权投资的资产为3.89亿元,对外股权投资所产生的收益为5,020.26万元。

对外股权投资构成表


项目 2023年末资产 2023年末收益
河南中原吉凯恩气缸套有限公司 2.97亿元 4,488.45万元
其他 9,179.73万元 531.82万元
合计 3.89亿元 5,020.26万元

1、河南中原吉凯恩气缸套有限公司

河南中原吉凯恩气缸套有限公司业务性质为生产、销售用于轿车、卡车、压缩机和工程机械发动机的气缸套;船用发动和发电机组的气缸套;相关的内燃机和零部件及其他铸造产品等。

从近几年可以明显的看出,河南中原吉凯恩气缸套有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长,且投资收益率由2012年的0%增长至14.29%。同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


河南中原吉凯恩气缸套有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2023年 41.00 0元 4,488.45万元 2.97亿元
2022年 41.00 0元 3,372.67万元 3.14亿元
2021年 41.00 0元 2,461.35万元 2.8亿元
2020年 41.00 0元 2,576.58万元 2.56亿元
2019年 41.00 0元 4,256.61万元 2.3亿元
2018年 41.00 400.3万元 5,288.4万元 2.23亿元
2017年 41.00 0元 4,945.98万元 1.66亿元
2016年 41.00 0元 2,433.2万元 1.17亿元
2015年 41.00 0元 2,291.81万元 9,462.54万元
2014年 41.00 0元 1,339.73万元 7,387.89万元
2013年 41.00 784.34万元 0元 6,054.17万元
2012年 41.00 4,766.52万元 0元 5,269.83万元

2、对外股权投资收益逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资收益持续大幅上升,由2021年的2,181.03万元大幅上升至2023年的5,020.26万元,增长率为130.18%。

长期趋势表格


年份 投资收益
2021年 2,181.03万元
2022年 3,575.77万元
2023年 5,020.26万元

PART 5
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回款周期稳定

2023年,企业应收账款合计7.63亿元,占总资产的13.38%,相较于去年同期的5.06亿元大幅增长了50.88%。

1、回款周期稳定

本期,企业应收账款周转率为4.52。同比去年无明显变化,企业增长的经营状况稳定。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)

2、账龄结构稳定

从账龄结构情况来看,本期企业一年以内,一至三年,三年以上应收账款占比分别为96.69%,2.25%和1.07%。

PART 6
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商誉占有一定比重

在2023年年报告期末,中原内配形成的商誉为6.09亿元,占净资产的16.25%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
IncodelHoldingLLC 5.29亿元
其他 7,949.29万元
商誉总额 6.09亿元

商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为IncodelHoldingLLC。

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