柏楚电子(688188)2023年年报解读：总线系统收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润近8年整体呈现上升趋势
上海柏楚电子科技股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“唐晔”。公司的主营业务是工业自动化系统研发、生产和销售。主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统以及其他相关配套产品。
根据柏楚电子2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.07亿元，同比大幅增长56.61%。扣非净利润6.74亿元，同比大幅增长44.60%。柏楚电子2023年年度净利润7.54亿元，业绩同比大幅增长53.13%。
总线系统收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业自动化控制，主要产品包括板卡系统、切割头、总线系统、其他四项，板卡系统占比26.55%，切割头占比23.78%，总线系统占比23.25%，其他占比13.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业自动化控制 | 13.96亿元 | 99.2% | 80.71% |
| 其他业务 | 1,121.92万元 | 0.8% | 33.44% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 板卡系统 | 3.74亿元 | 26.55% | 82.27% |
| 切割头 | 3.35亿元 | 23.78% | 77.37% |
| 总线系统 | 3.27亿元 | 23.25% | 86.50% |
| 其他 | 1.90亿元 | 13.51% | 68.20% |
| 随动系统 | 1.70亿元 | 12.1% | 86.72% |
| 其他业务 | 1,121.92万元 | 0.81% | - |
2、总线系统收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收14.07亿元，与去年同期的8.98亿元相比，大幅增长了56.61%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）总线系统本期营收3.27亿元，去年同期为1.41亿元，同比大幅增长了93.93%。
（2）切割头本期营收3.35亿元，去年同期为1.62亿元，同比大幅增长了106.51%。
（3）板卡系统本期营收3.74亿元，去年同期为2.19亿元，同比大幅增长了67.01%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 板卡系统 | 3.74亿元 | 2.19亿元 | 67.01% |
| 切割头 | 3.35亿元 | - | - |
| 总线系统 | 3.27亿元 | 1.41亿元 | 93.93% |
| 其他 | 1.90亿元 | 3.07亿元 | 69.2% |
| 随动系统 | 1.70亿元 | 2.15亿元 | -20.63% |
| 其他业务 | 1,121.92万元 | 1,708.59万元 | - |
| 合计 | 14.07亿元 | 8.98亿元 | 56.61% |
3、切割头毛利率提升
2023年公司毛利率为80.33%，同比去年的78.97%基本持平。产品毛利率方面，2019-2023年板卡系统毛利率呈小幅增长趋势，从2019年的78.84%，小幅增长到2023年的82.27%，2023年切割头毛利率为77.37%，同比小幅增加9.76%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.53%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为21.04%、21.14%，总体保持平稳趋势。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 9,262.37万元 | 6.58% |
| 客户二 | 7,955.27万元 | 5.65% |
| 客户三 | 7,050.40万元 | 5.01% |
| 客户四 | 5,252.79万元 | 3.73% |
| 客户五 | 3,603.15万元 | 2.56% |
| 合计 | 3.31亿元 | 23.53% |
净利润近8年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长53.13%
本期净利润为7.54亿元，去年同期4.92亿元，同比大幅增长53.13%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为7.10亿元，去年同期为4.82亿元，同比大幅增长。
净利润2016年年度到2023年年度呈现上升趋势，从7,516.72万元增长到7.54亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长47.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.07亿元 | 8.98亿元 | 56.61% |
| 营业成本 | 2.77亿元 | 1.89亿元 | 46.47% |
| 销售费用 | 9,103.46万元 | 4,724.93万元 | 92.67% |
| 管理费用 | 9,798.47万元 | 7,482.50万元 | 30.95% |
| 财务费用 | -4,784.08万元 | -4,781.50万元 | -0.05% |
| 研发费用 | 2.62亿元 | 1.44亿元 | 82.14% |
| 所得税费用 | 7,329.02万元 | 5,891.62万元 | 24.40% |
2023年年度主营业务利润为7.10亿元，去年同期为4.82亿元，同比大幅增长47.22%。
虽然研发费用本期为2.62亿元，同比大幅增长82.14%，不过（1）营业总收入本期为14.07亿元，同比大幅增长56.61%；（2）毛利率本期为80.33%，同比有所增长了1.36%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、费用情况
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为9,103.46万元，同比大幅增长92.67%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为5,144.52万元，去年同期为3,141.05万元，同比大幅增长了63.78%。
（2）股份支付本期为2,379.39万元，去年同期为387.95万元，同比大幅增长了近5倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,144.52万元 | 3,141.05万元 |
| 股份支付 | 2,379.39万元 | 387.95万元 |
| 维修费 | 442.67万元 | 680.86万元 |
| 其他 | 1,136.89万元 | 515.07万元 |
| 合计 | 9,103.46万元 | 4,724.93万元 |
2）研发费用大幅增长
本期研发费用为2.61亿元，同比大幅增长82.13%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）人员人工费用本期为1.67亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长了55.55%。
（2）股份支付本期为7,176.89万元，去年同期为1,891.51万元，同比大幅增长了近3倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人员人工费用 | 1.67亿元 | 1.08亿元 |
| 股份支付 | 7,176.89万元 | 1,891.51万元 |
| 其他 | 2,229.75万元 | 1,702.11万元 |
| 合计 | 2.61亿元 | 1.44亿元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产33.72%，投资主体为衍生金融投资
在2023年报告期末，柏楚电子用于金融投资的资产为17.99亿元，占总资产的33.72%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,035.32万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品及结构性存款 | 17.69亿元 |
| 其他 | 3,030万元 |
| 合计 | 17.99亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 7.2万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 3,167.51万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1,860.61万元 |
| 合计 | 5,035.32万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的3,500万元大幅上升至2023年的17.99亿元，变化率为50.4倍。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 3,500万元 |
| 2022年 | 15.44亿元 |
| 2023年 | 17.99亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
柏楚电子属于工业自动化控制行业，专注于激光切割控制系统及智能装备核心部件研发。 工业自动化控制行业近三年复合增长率超12%，2024年市场规模突破800亿元，受益于智能制造升级及新能源领域需求增长，预计2025年市场空间将达950亿元。核心趋势包括高精度控制技术迭代、AI算法集成化，以及国产替代加速推进。
2、市场地位及占有率
柏楚电子在国内激光切割控制系统细分领域占据领先地位，2024年在中高功率市场占有率约65%，其自研智能切割算法及总线技术构建技术壁垒，核心产品毛利率稳定在80%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 柏楚电子（688188） | 激光切割控制系统龙头，覆盖高功率总线技术 | 2024年激光控制系统营收占比超85%，高功率市占率65% |
| 维宏股份（300508） | 运动控制系统供应商，布局激光及数控领域 | 2024年运动控制卡业务营收占比42%，激光行业客户覆盖率30% |
| 金橙子（688291） | 激光振镜控制系统厂商，聚焦精密加工 | 2024年振镜控制系统出货量突破10万套，市占率约25% |
| 大族激光（002008） | 激光设备全产业链企业，涵盖切割/焊接等 | 2024年激光装备营收超160亿元，自研控制系统占比提升至35% |
| 华工科技（000988） | 智能制造综合服务商，布局激光及传感器 | 2024年智能装备业务营收占比58%，激光精密加工设备出货量同比增22% |
技术人员人数增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的224人上升至2023年的864人。
其中，公司的技术人员人数上升了38.7%，从2022年的279人增加到2023年的387人，2023年技术人员整体占比较高，占员工总数的44.79%。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从42.83万元下降到了31.62万元。
1、经营分析总结
2023年净利润7.54亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润7.10亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 70 | 90 | 72 | 90 |
| 行业中位数 | 58 | 40 | 61 | 42 | 57 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 |
其他计算机设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 柏楚电子 | 90 | 曙光数创 | 87 |
| 2 | 诺瓦星云 | 90 | 柏楚电子 | 85 |
| 3 | 新国都 | 88 | 魅视科技 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，柏楚电子近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，柏楚电子的PE-TTM是50.76，而其他计算机设备行业的PE-TTM是35.68，柏楚电子高于其他计算机设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 柏楚电子 | 10.771392 | 63 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 柏楚电子 | 1.936835 | 2381 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
柏楚电子神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 10.771 | 1.9368 | 8 | 1154 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新国都 | 407 | 53 |
| 2 | 道通科技 | 1032 | 323 |
| 3 | 德明利 | 1067 | 345 |
文章来源：碧湾App
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