根据正裕工业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收17.58亿元，同比小幅增长3.42%。扣非净利润5,256.73万元，同比下降17.38%。正裕工业2023年年度净利润6,137.50万元，业绩同比小幅增长5.35%。

公司的主营业务为汽车零部件，主要产品包括汽车悬架系统减震器和发动机密封件两项，其中汽车悬架系统减震器占比70.41%，发动机密封件占比20.11%。

2023年公司营收17.58亿元，与去年同期的17.00亿元相比，小幅增长了3.42%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）橡胶减震器本期营收1.36亿元，去年同期为1.14亿元，同比增长了19.49%。

（2）发动机密封件本期营收3.54亿元，去年同期为3.34亿元，同比小幅增长了5.84%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.25%，同比增长到了今年的24.55%。

毛利率增长的原因是：

（1）汽车悬架系统减震器本期毛利率25.03%，去年同期为20.93%，同比增长19.59%，主要原因是原材料成本和人工成本均在小幅下降。

（2）发动机密封件本期毛利率34.55%，去年同期为31.7%，同比小幅增长8.99%，主要是由于人工成本在小幅下降。

产品毛利率方面，2021-2023年汽车悬架系统减震器毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的19.14%，大幅增长到2023年的25.03%，2023年发动机密封件毛利率为34.55%，同比小幅增加8.99%。

本期净利润为6,137.50万元，去年同期5,825.77万元，同比小幅增长5.35%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失2,243.14万元，去年同期收益334.93万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为1.36亿元，去年同期为1.20亿元，同比小幅增长；（2）投资收益本期为-857.01万元，去年同期为-1,493.21万元，亏损有所减小。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.14亿元下降到5,825.77万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从5,825.77万元增长到6,137.50万元。

2023年年度主营业务利润为1.36亿元，去年同期为1.20亿元，同比小幅增长14.00%。

主营业务利润同比小幅增长原因是：

正裕工业2023年年度非主营业务利润为-5,538.80万元，去年同期为-4,134.96万元，亏损增大。

本期销售费用为8,787.33万元，同比增长22.19%。

销售费用增长的原因是：

虽然租赁费本期为33.56万元，去年同期为285.45万元，同比大幅下降了88.24%；

但是（1）市场推广费本期为4,332.80万元，去年同期为3,068.65万元，同比大幅增长了41.2%；（2）职工薪酬本期为2,486.48万元，去年同期为2,151.02万元，同比增长了15.59%。

2023年年度，正裕工业净现金流为3,699.46万元，去年同期为-1,124.06万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）经营性应收项目的减少本期为-1.12亿元，去年同期为1.26亿元，由正转负；（2）偿还债务支付的现金本期为3.98亿元，同比大幅增长43.22%；（3）存货的减少本期为-4,463.90万元，去年同期为4,189.28万元，由正转负。

但是经营性应付项目的增加本期为1.94亿元，去年同期为-1.18亿元，由负转正。

2023年正裕工业固定资产合计9.19亿元，占总资产的33.36%，同比去年的7.61亿元增长了20.77%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增2.54亿元，主要为在建工程转入的1.91亿元，占比75.27%。

在此之中：智造园转入8,128.03万元，荣基智能立体仓库转入3,838.30万元。

该项目项目预算为10.00亿元，本期投入1.28亿元，项目本期转入固定资产8,128.03万元，期末账面余额1.12亿元，项目工程进度为60.00%。

该项目项目预算为4,889.00万元，项目本期转入固定资产3,838.30万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,131.35万元。

(2)本期共收到政府补助8,614.00万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下9,378.12万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计4.21亿元，占总资产的15.27%，相较于去年同期的3.49亿元增长了20.47%。

本期，企业应收账款周转率为4.57。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.57%，1.21%和2.22%。

2023年，正裕工业资产减值损失3,441.85万元，导致企业净利润从盈利9,579.35万元下降至盈利6,137.50万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,441.85万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提3,040.94万元。

目前，库存商品的账面价值仍有2.96亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.87，在2022年到2023年正裕工业存货周转率从2.66小幅提升到了2.87，存货周转天数从135天减少到了125天。2023年正裕工业存货余额合计4.57亿元，占总资产的18.47%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到66.38%，余额同比减少8.24%；其次，原材料占比25.81%，余额同比增长14.41%。

在2023年年报告期末，正裕工业形成的商誉为1.81亿元，占净资产的13.87%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为芜湖荣基公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为5.64%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为3.1%，商誉减值风险低。

2018年，企业斥资2.67亿元的对价收购芜湖荣基公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,346.92万元，也就是说这笔收购的溢价率高达219.88%，形成的商誉高达1.84亿元，占当年净资产的20.48%。

芜湖荣基公司承诺在2018年至2019年实现业绩累计不低于5,200万元。实际2018-2019年末产生的业绩为5,855.43万元、5,909.93万元，累计1.18亿元，超额完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

芜湖荣基公司的历史业绩数据如下表所示：

芜湖荣基公司由于业绩没达到预期，在2020年减值215.57万元，具体情况如下所示：

正裕工业属于汽车零部件行业，专注于汽车悬架系统减震器研发、生产与销售。 汽车零部件行业近三年受新能源汽车高速发展推动，轻量化、电动化及智能化趋势显著，全球市场空间持续扩容。2025年全球汽车减震器市场规模预计突破250亿美元，中国凭借供应链优势占据超30%份额，出口占比稳步提升，龙头企业加速整合技术资源，向高附加值解决方案转型。

正裕工业是国内汽车减震器行业龙头企业，出口量长期居国内首位，全球售后市场份额约5%，国内整车配套市场占有率约8%，产品覆盖超2万种车型，技术储备与规模化产能支撑其行业领先地位。

2023年公司员工人数为3144人，同比2022年3064人，增加594人，人数增2%。

本期企业员工构成情况如下：销售人员116人，生产人员2204人，技术人员389人。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润6,137.50万元，较上期有所增长。

公司主营利润近4年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润1.36亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示智造园、荣基智能立体仓库等阶段性投产1.91亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，正裕工业近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，正裕工业的PE-TTM是35.12，而底盘与发动机系统行业的PE-TTM是19.17，正裕工业的PE-TTM相比底盘与发动机系统行业的PE-TTM较高。