华厦眼科(301267)2023年年报解读：白内障项目收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润近7年整体呈现上升趋势
华厦眼科医院集团股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“苏庆灿”。公司主营业务为眼科医疗服务，向眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务。公司主要服务包括白内障专科、屈光专科、眼底病专科、眼表病专科、青光眼专科、眼眶与眼肿瘤专科、眼外伤专科。
根据华厦眼科2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收40.13亿元，同比增长24.12%。扣非净利润6.62亿元，同比增长22.37%。华厦眼科2023年年度净利润6.77亿元，业绩同比大幅增长33.04%。
白内障项目收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为主营业务收入，占比高达93.31%，主要产品包括屈光项目、眼视光综合项目、白内障项目三项，屈光项目占比30.06%，眼视光综合项目占比25.34%，白内障项目占比24.59%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 37.45亿元 | 93.31% | 49.04% |
| 其他业务收入 | 2.68亿元 | 6.69% | 48.96% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 屈光项目 | 12.07亿元 | 30.06% | 54.51% |
| 眼视光综合项目 | 10.17亿元 | 25.34% | 50.06% |
| 白内障项目 | 9.87亿元 | 24.59% | 43.69% |
| 眼后段项目 | 5.35亿元 | 13.33% | 44.63% |
| 其他业务 | 2.68亿元 | 6.68% | - |
2、白内障项目收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收40.13亿元，与去年同期的32.33亿元相比，增长了24.12%。
营收增长的主要原因是：
（1）白内障项目本期营收9.87亿元，去年同期为7.51亿元，同比大幅增长了31.38%。
（2）其他业务收入本期营收2.68亿元，去年同期为1.03亿元，同比大幅增长了160.29%。
（3）屈光项目本期营收12.07亿元，去年同期为10.73亿元，同比小幅增长了12.43%。
（4）眼视光综合项目本期营收10.17亿元，去年同期为8.85亿元，同比小幅增长了14.94%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 屈光项目 | 12.07亿元 | 10.73亿元 | 12.43% |
| 眼视光综合项目 | 10.17亿元 | - | - |
| 白内障项目 | 9.87亿元 | 7.51亿元 | 31.38% |
| 眼后段项目 | 5.35亿元 | - | - |
| 其他业务收入 | 2.68亿元 | 1.03亿元 | 160.29% |
| 综合眼病项目 | - | 9.09亿元 | -100.0% |
| 视光服务项目 | - | 3.97亿元 | -100.0% |
| 合计 | 40.13亿元 | 32.33亿元 | 24.12% |
3、眼视光综合项目毛利率小幅下降
2023年公司毛利率为49.03%，同比去年的48.05%基本持平。产品毛利率方面，2023年屈光项目毛利率为54.51%，同比下降0.66%，同期眼视光综合项目毛利率为50.06%，同比小幅下降3.79%。
4、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的34.67%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达10.54%。第二大供应商占比6.34%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 1.82亿元 | 10.54% |
| 供应商2 | 1.10亿元 | 6.34% |
| 供应商3 | 1.05亿元 | 6.07% |
| 供应商4 | 1.03亿元 | 5.93% |
| 供应商5 | 1.00亿元 | 5.79% |
| 合计 | 6.00亿元 | 34.67% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从37.88%下降至34.67%，减少8%。
净利润近7年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长33.04%
本期净利润为6.77亿元，去年同期5.09亿元，同比大幅增长33.04%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-1.19亿元，去年同期为-7,383.45万元，亏损增大；
但是（1）主营业务利润本期为8.69亿元，去年同期为6.95亿元，同比增长；（2）投资收益本期为7,643.76万元，去年同期为799.32万元，同比大幅增长。
净利润2017年年度到2023年年度呈现上升趋势，从5,163.85万元增长到6.77亿元。
2、主营业务利润同比增长25.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.13亿元 | 32.33亿元 | 24.12% |
| 营业成本 | 20.45亿元 | 16.80亿元 | 21.77% |
| 销售费用 | 5.33亿元 | 4.02亿元 | 32.42% |
| 管理费用 | 4.62亿元 | 3.62亿元 | 27.52% |
| 财务费用 | 2,000.78万元 | 3,169.64万元 | -36.88% |
| 研发费用 | 6,968.43万元 | 4,927.23万元 | 41.43% |
| 所得税费用 | 1.77亿元 | 1.44亿元 | 22.49% |
2023年年度主营业务利润为8.69亿元，去年同期为6.95亿元，同比增长25.06%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为40.13亿元，同比增长24.12%；（2）毛利率本期为49.03%，同比有所增长了0.98%。
3、研发费用大幅增长
本期研发费用为6,968.43万元，同比大幅增长41.43%。研发费用大幅增长的原因是：虽然材料费本期为639.61万元，去年同期为1,101.03万元，同比大幅下降了41.91%，但是职工薪酬本期为5,413.42万元，去年同期为3,135.48万元，同比大幅增长了72.65%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,413.42万元 | 3,135.48万元 |
| 折旧与摊销 | 740.99万元 | 550.66万元 |
| 材料费 | 639.61万元 | 1,101.03万元 |
| 其他 | 174.41万元 | 140.06万元 |
| 合计 | 6,968.43万元 | 4,927.23万元 |
4、净现金流同比大幅增长5.68倍
2023年年度，华厦眼科净现金流为25.66亿元，去年同期为3.84亿元，同比大幅增长5.68倍。
投资带来较高的回报
1、金融投资4.45亿元，收益占净利润10.09%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，华厦眼科用于金融投资的资产为4.45亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为6,832.25万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财 | 2.26亿元 |
| 股票和股权投资 | 1.71亿元 |
| 其他 | 4,833.65万元 |
| 合计 | 4.45亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 5,550.18万元 |
| 其他 | 1,282.07万元 | |
| 合计 | 6,832.25万元 |
2、金融投资资产同比大额下降
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期减少了21.68亿元，变化率为-82.96%。
重大资产负债及变动情况
购置新增2.24亿元，固定资产小幅增长
2023年华厦眼科固定资产合计7.89亿元，占总资产的10.69%，同比去年的6.88亿元增长了14.70%。
本期购置新增2.24亿元
其中，固定资产的增加主要是因为购置新增所导致的，本期企业固定资产新增2.65亿元，主要为购置新增的2.24亿元，占比84.49%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 2.65亿元 |
| 购置 | 2.24亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
华厦眼科属于医疗健康行业中的眼科医疗服务细分领域。 眼科医疗行业近三年受人口老龄化、青少年近视率攀升及消费升级驱动，市场规模持续扩容，年均复合增长率超12%。政策端鼓励社会办医，技术端屈光手术、视光服务及高端晶体植入需求激增，行业集中度逐步提升。未来五年，数字化诊疗、精准医疗及基层市场下沉将推动行业规模突破3000亿元，年增速维持在10%-15%。
2、市场地位及占有率
华厦眼科位列中国民营眼科医疗服务第二梯队，2024年市场份额约8.2%，屈光手术业务营收占比达37%，白内障手术量年复合增长18%，在华东及华南区域形成连锁化布局优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华厦眼科（301267） | 全国性连锁眼科医院集团，聚焦屈光、白内障及视光服务 | 2024年屈光手术收入同比增24%，华东地区市占率12.5%位列区域前三 |
| 爱尔眼科（300015） | 全球规模最大的眼科医疗连锁机构 | 2025年H1营收占比行业超31%，屈光手术市占率35.7%稳居第一，控股89家地级市医院 |
| 普瑞眼科（301239） | 中西部重点布局的眼科专科医院运营商 | 2024年白内障手术量同比增19%，成都、武汉分院营收贡献占比突破45% |
| 何氏眼科（301103） | 东北地区领先的智慧眼科医疗服务提供商 | 2025年数字化眼健康筛查服务覆盖超200万例，辽宁区域市占率18.3% |
| 光正眼科（002524） | 跨眼科与视光服务的综合医疗集团 | 2024年角膜塑形镜业务营收同比增31%，华东地区青少年近视防控市场渗透率9.7% |
员工数量增加
2023年公司员工人数为7613人，同比2022年6653人，增加960人，人数增14%。
本期企业员工构成情况如下：
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从17.08万元下降到了14.93万元。
1、经营分析总结
近7年公司净利润持续增长，2023年净利润6.77亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润8.69亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 85 | 88 | 74 | 88 |
| 行业中位数 | 35 | 56 | 78 | 51 | 66 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 |
医院行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱尔眼科 | 90 | 华厦眼科 | 86 |
| 2 | 华厦眼科 | 88 | 爱尔眼科 | 86 |
| 3 | 通策医疗 | 85 | 通策医疗 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，华厦眼科近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，华厦眼科的PE-TTM是30.69，而医院行业的PE-TTM是41.36，华厦眼科低于医院行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华厦眼科 | 4.690896 | 769 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华厦眼科 | 2.694959 | 1703 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华厦眼科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6908 | 2.6949 | 3 | 1173 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 爱尔眼科 | 1555 | 597 |
| 2 | 通策医疗 | 2434 | 1147 |
| 3 | 华厦眼科 | 2472 | 1173 |
文章来源：碧湾App
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