根据绿城水务2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收23.32亿元，同比小幅增长3.42%。扣非净利润6,276.98万元，同比大幅下降58.18%。绿城水务2023年年度净利润7,351.59万元，业绩同比大幅下降55.13%。本期经营活动产生的现金流净额为5.59亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主要业务为污水处理，占比高达63.72%，主要产品包括污水处理业务和供水业务两项，其中污水处理业务占比63.76%，供水业务占比35.73%。

2023年公司营收23.32亿元，与去年同期的22.55亿元相比，小幅增长了3.42%，主要是因为污水处理本期营收14.86亿元，去年同期为14.16亿元，同比小幅增长了4.94%。

2023年公司毛利率从去年同期的36.42%，同比小幅下降到了今年的34.17%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）供水本期毛利率23.4%，去年同期为27.06%，同比小幅下降13.53%，主要是由于折旧摊销费成本在小幅增长。公司对此的解释是：污水处理项目陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加。

（2）污水处理本期毛利率40.06%，去年同期为42.22%，同比小幅下降5.12%，主要原因是一方面是折旧摊销费成本在小幅增长，另一方面修理及管网维护费成本在大幅增长。公司对此的解释是：污水处理项目陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加。加大对管网清淤及漏损情况治理力度，修理及管网维护费同比增加。

产品毛利率方面，2021-2023年污水处理毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的42.78%，小幅下降到2023年的40.06%，2020-2023年供水毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的45.71%，大幅下降到2023年的23.40%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的62.86%，公司对第一大客户(南宁市住房和城乡建设局)存在一定的依赖，2023年第一大客户(南宁市住房和城乡建设局)占总营收的比例高达59.15%。

2023年年度，绿城水务营业总收入为23.32亿元，去年同期为22.54亿元，同比小幅增长3.42%，净利润为7,351.59万元，去年同期为1.64亿元，同比大幅下降55.13%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.21亿元，去年同期为1.88亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失4,336.59万元，去年同期损失1,505.25万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从2.48亿元增长到2.96亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.96亿元下降到7,351.59万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为1.21亿元，去年同期为1.88亿元，同比大幅下降35.71%。

虽然营业总收入本期为23.32亿元，同比小幅增长3.42%，不过（1）财务费用本期为4.70亿元，同比小幅增长8.97%；（2）毛利率本期为34.17%，同比小幅下降了2.25%，导致主营业务利润同比大幅下降。

绿城水务2023年年度非主营业务利润为-3,181.97万元，去年同期为63.18万元，由盈转亏。

2023年绿城水务固定资产合计138.07亿元，占总资产的65.36%，同比去年的122.53亿元增长了12.69%。在2019年到2023年绿城水务固定资产周转率从0.31大幅下降到了0.18，固定资产周转天数从1171.11天增加到了2011.17天，资产使用效率大幅下降。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增21.58亿元，主要为在建工程转入的21.30亿元，占比98.74%。

在此之中：南宁市仙葫污水处理厂一期工程转入3.93亿元，仙葫大道（蓉茉大道以东）、五合大道污水管工程转入3.66亿元，自来水管道工程转入3.39亿元，三津水厂扩建配套出厂管工程转入1.85亿元，宾阳县污水处理厂水质提标及二期工程转入1.40亿元。

该项目于2019年6月13日发布建设公告。

5、项目资金来源：银行贷款及企业自筹。

2、项目建设内容和规模：新增污水处理规模10万m³/d。

随着国家环境保护工作力度的不断加大，《水污染防治行动计划》、《“十三五”全国城镇污水处理及再利用设施建设规划》、《城市黑臭水体治理攻坚实施方案》等各类规定陆续颁布实施，对城镇污水处理能力及标准都提出了更高的要求。南宁市近年来也在加快黑臭水体治理工作，根据《南宁市城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，南宁市计划2019年底前完成黑臭水体污水处理设施建设，需新增污水处理能力40万吨/日以上。在国家和地方政策的大力引导和推动下，加快南宁市污水处理设施的建设势在必行，公司投资建设污水处理设施，扩大污水处理生产规模符合国家及南宁市政策要求。项目建成投产后亦将有助于提升城市污水处理能力和水体环境质量。

该项目项目预算为5.03亿元，本期投入9,474.15万元，项目本期转入固定资产3.66亿元，期末账面余额10.28万元，当前项目完成情况为：基本完工。

该项目项目预算为18.55亿元，本期投入2.11亿元，项目本期转入固定资产3.39亿元，期末账面余额5.25亿元，当前项目完成情况为：建设中。

该项目项目预算为2.33亿元，本期投入5,443.97万元，项目本期转入固定资产1.85亿元，期末账面余额235.47万元，当前项目完成情况为：基本完工。

该项目于2019年6月13日发布建设公告。

5、项目资金来源：银行贷款及企业自筹。

2、项目建设内容和规模：新增污水处理规模10万m³/d。

随着国家环境保护工作力度的不断加大，《水污染防治行动计划》、《“十三五”全国城镇污水处理及再利用设施建设规划》、《城市黑臭水体治理攻坚实施方案》等各类规定陆续颁布实施，对城镇污水处理能力及标准都提出了更高的要求。南宁市近年来也在加快黑臭水体治理工作，根据《南宁市城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，南宁市计划2019年底前完成黑臭水体污水处理设施建设，需新增污水处理能力40万吨/日以上。在国家和地方政策的大力引导和推动下，加快南宁市污水处理设施的建设势在必行，公司投资建设污水处理设施，扩大污水处理生产规模符合国家及南宁市政策要求。项目建成投产后亦将有助于提升城市污水处理能力和水体环境质量。

2023年年度，公司的其他收益为2,037.21万元，占净利润比重为27.71%，较去年同期减少6.36%。

2023年，企业应收账款合计17.45亿元，占总资产的8.26%，相较于去年同期的10.86亿元大幅增长了60.67%。

2023年，企业信用减值损失4,336.59万元，导致企业净利润从盈利1.17亿元下降至盈利7,351.59万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4,329.86万元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计4,329.86万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

其中，按组合计提坏账准备本期计提4,329.86万元。

其中，按单项计提主要是企业对1至2年，2至3年等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了3,031.80万元和2,227.96万元。

本期主要为1至2年新增坏账准备3,031.80万元。

本期，企业应收账款周转率为1.65。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从39天增加到了218天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为56.17%，43.49%和0.34%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从94.19%下降到56.17%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年，绿城水务在建工程余额合计24.38亿元，较去年的30.79亿元上涨了20.79%。主要在建的重要工程是自来水管道工程、石埠水厂一期工程等。

在建工程本期转入固定资产的金额为18.22亿元，主要是南宁市仙葫污水处理厂一期工程、仙葫大道（蓉茉大道以东）、五合大道污水管工程等。

在建工程本期新增投入金额为14.16亿元，其中追加投入石埠水厂一期工程、自来水管道工程等11.41亿元。

该项目于2019年6月13日发布建设公告。

5、项目资金来源：银行贷款及企业自筹。

2、项目建设内容和规模：新增污水处理规模10万m³/d。

随着国家环境保护工作力度的不断加大，《水污染防治行动计划》、《“十三五”全国城镇污水处理及再利用设施建设规划》、《城市黑臭水体治理攻坚实施方案》等各类规定陆续颁布实施，对城镇污水处理能力及标准都提出了更高的要求。南宁市近年来也在加快黑臭水体治理工作，根据《南宁市城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，南宁市计划2019年底前完成黑臭水体污水处理设施建设，需新增污水处理能力40万吨/日以上。在国家和地方政策的大力引导和推动下，加快南宁市污水处理设施的建设势在必行，公司投资建设污水处理设施，扩大污水处理生产规模符合国家及南宁市政策要求。项目建成投产后亦将有助于提升城市污水处理能力和水体环境质量。

2023年，绿城水务本期在建工程的利息资本化金额达4,749.96万元，同期净利润为7,351.59万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

绿城水务属于中国水务行业，涵盖自来水生产供应、污水处理及水资源综合利用。 水务行业近三年在政策驱动下保持稳健增长，2024年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6%。行业重心向节水减排、再生水回用及智慧水务转型，预计2025年再生水利用率将提升至35%，智慧化改造投资占比超20%，市场空间持续向绿色低碳与数字化方向扩容。

绿城水务作为区域龙头，在广西南宁市供水及污水处理领域占据主导地位，2024年污水处理业务占营收66%，供水业务占比33%，区域市场占有率超50%，但全国市占率不足2%，属区域性重点企业。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润7,351.59万元，较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润1.21亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是财务费用在小幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示南宁市仙葫污水处理厂一期工程、仙葫大道（蓉茉大道以东）、五合大道污水管工程等阶段性投产21.30亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，绿城水务近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，绿城水务的PE-TTM是38.16，而水务及水治理行业的PE-TTM是17.11，绿城水务的PE-TTM远高于水务及水治理行业的PE-TTM。