美年健康(002044)2023年年报解读：体检服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
美年大健康产业控股股份有限公司于2005年上市，实际控制人为“俞熔”。公司主营业务为健康体检服务。公司主要提供的服务为体检服务。
根据美年健康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收108.94亿元，同比增长26.44%。扣非净利润4.63亿元，扭亏为盈。美年健康2023年年度净利润6.69亿元，业绩扭亏为盈。
体检服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医疗行业，其中体检服务为第一大收入来源，占比96.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗行业 | 108.70亿元 | 99.79% | 42.71% |
| 其他业务 | 2,320.73万元 | 0.21% | 80.26% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 体检服务 | 105.61亿元 | 96.95% | 42.06% |
| 其他服务 | 3.32亿元 | 3.05% | 65.94% |
2、体检服务收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收108.94亿元，与去年同期的86.16亿元相比，增长了26.44%，主要是因为体检服务本期营收105.61亿元，去年同期为81.16亿元，同比增长了28.81%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 体检服务 | 105.61亿元 | 81.16亿元 | 28.81% |
| 其他业务 | 3.32亿元 | 4.99亿元 | - |
| 合计 | 108.94亿元 | 86.16亿元 | 26.44% |
3、体检服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的34.44%，同比增长到了今年的42.79%，主要是因为体检服务本期毛利率42.06%，去年同期为32.37%，同比增长29.94%，归因于折旧及摊销成本在小幅下降。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从14.27%下降至12.63%，减少11%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加26.44%，净利润扭亏为盈
2023年年度，美年健康营业总收入为108.94亿元，去年同期为86.16亿元，同比增长26.44%，净利润为6.69亿元，去年同期为-5.02亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为8.98亿元，去年同期为-2.46亿元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益851.82万元，去年同期损失1.62亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从6.36亿元下降到-5.02亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-5.02亿元增长到6.69亿元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 108.94亿元 | 86.16亿元 | 26.44% |
| 营业成本 | 62.32亿元 | 56.49亿元 | 10.33% |
| 销售费用 | 25.63亿元 | 20.59亿元 | 24.45% |
| 管理费用 | 8.32亿元 | 8.03亿元 | 3.59% |
| 财务费用 | 2.99亿元 | 2.89亿元 | 3.58% |
| 研发费用 | 6,264.91万元 | 5,635.24万元 | 11.17% |
| 所得税费用 | 1.79亿元 | 5,086.17万元 | 252.39% |
2023年年度主营业务利润为8.98亿元，去年同期为-2.46亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为108.94亿元，同比增长26.44%；（2）毛利率本期为42.79%，同比增长了8.35%。
3、净现金流由负转正
2023年年度，美年健康净现金流为7.61亿元，去年同期为-2.97亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 6.69亿元 | 233.34% | 售后回租款 | 6.92亿元 | 591.48% |
| 偿还债务支付的现金 | 32.38亿元 | -14.59% | 经营性应付项目的增加 | -2.96亿元 | -311.13% |
| 取得借款收到的现金 | 32.94亿元 | 8.59% | 信用减值损失 | -851.82万元 | -105.24% |
金融投资回报率低
金融投资12.07亿元，投资主体为风险投资
在2023年报告期末，美年健康用于金融投资的资产为12.07亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,529.46万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股权投资 | 12.02亿元 |
| 其他 | 503.98万元 |
| 合计 | 12.07亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 1,598.52万元 |
| 其他 | -69.06万元 | |
| 合计 | 1,529.46万元 |
企业的金融投资资产持续下滑，由2019年的12.27亿元下滑至2023年的12.07亿元，变化率为-1.58%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2019年 | 12.27亿元 |
| 2020年 | 12.62亿元 |
| 2021年 | 12.3亿元 |
| 2022年 | 12.07亿元 |
| 2023年 | 12.07亿元 |
应收账款周转率增长
2023年，企业应收账款合计27.96亿元，占总资产的14.37%，相较于去年同期的25.69亿元小幅增长了8.82%。
1、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为4.17。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.33增长到了4.17，平均回款时间从108天减少到了86天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为77.77%，12.28%和9.95%。
商誉比重过高
在2023年年报告期末，美年健康形成的商誉为45.94亿元，占净资产的54.63%，商誉计提减值为4,185.63万元，占净利润6.69亿元的6.26%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 慈铭健康体检管理集团有限公司资产组组合 | 19.84亿元 | |
| 深圳地区资产组组合 | 2.91亿元 | |
| 川渝地区美年资产组组合 | 1.4亿元 | |
| 东莞地区资产组组合 | 1.07亿元 | |
| 安徽诺一健康管理有限公司资产组组合 | 9,971.31万元 | |
| 杭州地区美年资产组组合 | 9,839.11万元 | |
| 广州地区资产组组合 | 7,962.69万元 | |
| 安徽地区美年资产组组合 | 7,050.48万元 | |
| 大连地区资产组组合 | 6,679.93万元 | |
| 新新润美资产组组合 | 6,643.73万元 | |
| 其他 | 15.91亿元 | |
| 商誉总额 | 45.94亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为慈铭健康体检管理集团有限公司、深圳地区、川渝地区美年、东莞地区、安徽诺一健康管理有限公司和杭州地区美年。
1、东莞地区资产组组合
发展历程
东莞地区资产组组合由于业绩没达到预期，在2023年减值444.62万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 东莞地区 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 444.62万元 | 1.07亿元 | - |
2、安徽诺一健康管理有限公司资产组组合
发展历程
安徽诺一健康管理有限公司资产组组合由于业绩没达到预期，分别在2019年减值1,089.69万元、2020年减值779.08万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 安徽诺一健康管理有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2019年 | 1,089.69万元 | 9,828.77万元 | - |
| 2020年 | 779.08万元 | 9,049.69万元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
美年健康属于专业医疗服务行业，核心业务为健康体检与疾病预防服务。 专业医疗服务行业近三年受政策支持及健康消费升级驱动，年均复合增长率超15%，2024年市场规模预计突破4000亿元。未来趋势聚焦个性化体检、AI辅助诊断及区域化下沉，2030年市场空间或达万亿级，老龄化与慢病管理需求为主要增长引擎。
2、市场地位及占有率
美年健康为国内规模最大的民营体检机构，覆盖全国300余个城市，体检中心超600家，市场占有率约35%，稳居行业第一梯队，2024年服务人次逾3000万。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美年健康（002044） | 国内最大连锁体检机构，提供全流程健康管理 | 2024年体检中心数量超600家，市占率35% |
| 瑞慈医疗（01526.HK） | 综合性医疗服务集团，涵盖体检、专科及医院 | 高端体检业务2024年营收占比提升至28% |
| 迪安诊断（300244） | 第三方医学诊断与健康管理服务商 | 2024年诊断服务营收超80亿元，覆盖超2万家医疗机构 |
| 金域医学（603882） | 领先的医学检验及病理诊断企业 | 2024年检测量突破1.5亿例，合作医疗机构超3.6万家 |
公司回报股东能力较为不足，多名股东股权高位质押
公司回报股东能力较为不足
公司上市19年来虽然坚持分红13年，但累计分红金额仅5.07亿元，而累计募资金额却有102.53亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019-04 | 1.65亿元 | 0.44% | 20.44% |
| 2 | 2018-04 | 1.30亿元 | 0.18% | 20.83% |
| 3 | 2017-03 | 3,632.22万元 | 0.1% | 10.71% |
| 4 | 2015-04 | 1,794.00万元 | 0.12% | 36.36% |
| 5 | 2014-04 | 1,121.25万元 | 0.78% | -166.67% |
| 6 | 2013-04 | 4,485.00万元 | 2.95% | 74.07% |
| 7 | 2012-03 | 2,242.50万元 | 1.11% | 38.46% |
| 8 | 2011-03 | 812.50万元 | 0.3% | 35.71% |
| 9 | 2010-03 | 1,300.00万元 | 1.02% | 66.67% |
| 10 | 2009-03 | 812.50万元 | 0.82% | 62.5% |
| 11 | 2007-03 | 1,500.00万元 | 1.5% | 57.14% |
| 12 | 2006-03 | 1,000.00万元 | 1.64% | 38.76% |
| 13 | 2005-09 | 2,500.00万元 | 4.34% | 606.06% |
| 累计分红金额 | 5.07亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2019 | 20.05亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 4.50亿元 |
| 3 | 增发 | 2017 | 23.47亿元 |
| 4 | 增发 | 2015 | 3.76亿元 |
| 5 | 增发 | 2015 | 50.75亿元 |
| 累计融资金额 | 102.53亿元 |
多名股东股权高位质押
公司存在质押风险，4名股东均处于高位质押状态，共累计质押5.24亿股，占总股本比例的13.39%，具体情况如下表：
股权质押情况表
| 股东名称（全称） | 股东身份 | 持有股份数量（股） | 占总股本比例（%） | 质押数量（股） | 质押占其直接持股比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 上海天亿资产管理有限公司 | 第二大股东 | 2.33亿 | 5.97 | 2.33亿 | 100.0 |
| 上海维途企业发展中心（有限合伙） | 第六大股东 | 1.22亿 | 3.11 | 1.22亿 | 100.0 |
| 世纪长河科技集团有限公司 | 第七大股东 | 1.04亿 | 2.67 | 7,718.40万 | 73.89 |
| 上海美馨投资管理有限公司 | 第十大股东 | 9,169.95万 | 2.34 | 9,169.95万 | 100.0 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润6.69亿元，同比去年扭亏为盈。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润8.98亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 31 | 15 | 73 | 37 | 66 |
| 行业中位数 | 35 | 56 | 78 | 51 | 66 |
| 行业排名 | 9 | 12 | 9 | 9 | 8 |
医院行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱尔眼科 | 90 | 华厦眼科 | 86 |
| 2 | 华厦眼科 | 88 | 爱尔眼科 | 86 |
| 3 | 通策医疗 | 85 | 通策医疗 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，美年健康近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，美年健康的PE-TTM是55.00，而医院行业的PE-TTM是41.36，美年健康高于医院行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美年健康 | -0.536449 | 4430 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美年健康 | -0.563441 | 4488 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美年健康神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.536 | -0.563 | 12 | 4472 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 爱尔眼科 | 1555 | 597 |
| 2 | 通策医疗 | 2434 | 1147 |
| 3 | 华厦眼科 | 2472 | 1173 |
文章来源：碧湾App
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