根据天禾股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收155.12亿元，同比小幅增长6.95%。扣非净利润9,240.38万元，同比基本持平。天禾股份2023年年度净利润9,258.28万元，业绩同比大幅下降36.92%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.77亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为批发零售业，主要产品包括化肥和农药两项，其中化肥占比77.24%，农药占比16.38%。

2023年公司营收155.11亿元，与去年同期的145.04亿元相比，小幅增长了6.95%，主要是因为化肥本期营收119.81亿元，去年同期为107.33亿元，同比小幅增长了11.63%。

2023年公司毛利率从去年同期的7.11%，同比下降到了今年的5.99%。

毛利率下降的原因是：

（1）化肥本期毛利率4.62%，去年同期为5.89%，同比下降21.56%，归因于采购商品成本在小幅增长。

（2）农药本期毛利率12.27%，去年同期为12.47%，同比下降1.6%。

产品毛利率方面，2021-2023年化肥毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的7.04%，大幅下降到2023年的4.62%，2023年农药毛利率为12.27%，同比下降1.6%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的65.13%。2023年经销营收101.02亿元，相较于去年增长13.85%，同期毛利率为7.21%，同比上涨0.70个百分点。

2023年年度，天禾股份营业总收入为155.12亿元，去年同期为145.04亿元，同比小幅增长6.95%，净利润为9,258.28万元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降36.92%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然资产减值损失本期损失4,859.93万元，去年同期损失7,214.49万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为2.19亿元，去年同期为2.68亿元，同比下降；（2）投资收益本期为-3,312.55万元，去年同期为-1,253.38万元，亏损增大；（3）信用减值损失本期损失946.73万元，去年同期收益603.73万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为2.19亿元，去年同期为2.68亿元，同比下降18.27%。

虽然营业总收入本期为155.12亿元，同比小幅增长6.95%，不过毛利率本期为5.99%，同比下降了1.12%，导致主营业务利润同比下降。

天禾股份2023年年度非主营业务利润为-7,905.11万元，去年同期为-6,754.96万元，亏损增大。

2023年，企业应收账款合计3.75亿元，占总资产的5.46%，相较于去年同期的1.64亿元大幅增长了129.47%。

本期，企业应收账款周转率为57.54。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从1天增加到了6天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为84.96%，13.94%和1.10%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从91.35%小幅下降到84.96%。

2023年，天禾股份资产减值损失4,859.93万元，导致企业净利润从盈利1.41亿元下降至盈利9,258.28万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,859.93万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提4,859.93万元。

目前，库存商品的账面价值仍有24.37亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为6.23，在2021年到2023年天禾股份存货周转率从6.60小幅下降到了6.23，存货周转天数从54天增加到了57天。2023年天禾股份存货余额合计25.01亿元，占总资产的36.85%，同比去年的21.79亿元小幅增长了14.78%。

从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到97.45%，余额同比增长13.73%。

2023年，天禾股份在建工程余额合计5.02亿元，较去年的3.14亿元大幅增长了59.66%。

其中，本期重要在建工程新增投入1.87亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，天禾（华南）农资储备物流基地本期新增投入1.53亿元。

该项目于2020年10月23日发布建设公告。

二、变更项目建设规模和投资额的原因

天禾股份属于农资流通行业，主营化肥、农药等农资产品分销及农业社会化服务。 农资流通行业近三年受乡村振兴政策及农业现代化推动，市场规模稳步增长，2023年全国农资流通市场规模超1.8万亿元。行业集中度持续提升，头部企业通过供应链整合与数字化服务强化竞争力，未来市场空间将进一步向具备终端服务能力的企业倾斜，预计2025年市场规模突破2.2万亿元。

天禾股份为全国农资流通领域头部企业，综合竞争力排名第五，2024年营收规模超150亿元，华南区域市占率领先，化肥销售规模位列全国前五，农药业务在南方市场占有率约8%-10%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1973人上升至2023年的2753人。

其中，2023年公司的生产人员人数下降了63.63%，从2022年的88人减少至2023年的32人，当前人数占员工总数的1.16%。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润9,258.28万元，较上期大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2023年主营利润2.19亿元，较去年同期有所下降。

天禾股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润8.15%，对外股权投资平均占总资产的0.74%，平均投资收益率为-134.45%。对外股权投资金额连续3年下降，对外股权投资收益在亏损状态下仍连续5年下降。投资收益主要来源于：乐昌市梅花供销农产品综合服务有限公司、雷州市广垦东西洋米业有限公司等。2023年对外股权投资541.09万元，占总资产0.08%，收益-3,436.09万元，占净利润23.41%。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入天禾（华南）农资储备物流基地、广东丝苗米跨县集群产业园（汕尾市），有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，天禾股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，天禾股份的PE-TTM是30.99，而复合肥行业的PE-TTM是13.98，天禾股份的PE-TTM远高于复合肥行业的PE-TTM。