中海油服(601808)2023年年报解读：钻井服务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
中海油田服务股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“中国海洋石油集团有限公司”。公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。
根据中海油服2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收441.09亿元，同比增长23.70%。扣非净利润28.98亿元，同比增长28.51%。中海油服2023年年度净利润32.83亿元，业绩同比大幅增长31.35%。
钻井服务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是油田技术服务，一块是钻井服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 油田技术服务 | 257.57亿元 | 58.39% | 22.11% |
| 钻井服务 | 120.68亿元 | 27.36% | 9.29% |
| 船舶服务 | 39.45亿元 | 8.94% | 2.91% |
| 物探采集和工程勘察服务 | 23.39亿元 | 5.3% | 3.22% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 油田技术服务 | 257.57亿元 | 58.39% | 22.11% |
| 钻井服务 | 120.68亿元 | 27.36% | 9.29% |
| 船舶服务 | 39.45亿元 | 8.94% | 2.91% |
| 物探采集和工程勘察服务 | 23.39亿元 | 5.3% | 3.22% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 346.38亿元 | 78.53% | 17.75% |
| 国际 | 94.70亿元 | 21.47% | 9.05% |
2、油田技术服务收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收441.09亿元，与去年同期的356.59亿元相比，增长了23.7%。
营收增长的主要原因是：
（1）油田技术服务本期营收257.57亿元，去年同期为196.00亿元，同比大幅增长了31.4%。
（2）钻井服务本期营收120.68亿元，去年同期为103.46亿元，同比增长了16.6%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 油田技术服务 | 257.57亿元 | 196.00亿元 | 31.4% |
| 钻井服务 | 120.68亿元 | 103.46亿元 | 16.6% |
| 船舶服务 | 39.45亿元 | 37.25亿元 | 5.9% |
| 物探采集和工程勘察服务 | 23.39亿元 | 19.88亿元 | 17.7% |
| 其他业务 | 1.64万元 | -4,313.00元 | - |
| 合计 | 441.09亿元 | 356.59亿元 | 23.7% |
3、钻井服务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的12.28%，同比增长到了今年的15.88%，主要是因为钻井服务本期毛利率9.3%，去年同期为-2.5%，同比大幅增长近5倍，归因于修理及物料消耗成本在小幅下降。
4、钻井服务毛利率提升
产品毛利率方面，2021-2023年油田技术服务毛利率呈下降趋势，从2021年的29.30%，下降到2023年的22.10%，2023年钻井服务毛利率为9.30%，同比大幅增加472.0%。
5、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅增长，2021年海外销售46.16亿元，2023年增长105.18%，同期2021年国内销售245.87亿元，2023年增长40.88%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2021-2023年，国内营收占比从84.19%下降到78.53%，海外营收占比从15.81%增长到21.47%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从-7.60%大幅增长到9.10%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长31.35%
本期净利润为32.83亿元，去年同期24.99亿元，同比大幅增长31.35%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出9.60亿元，去年同期支出4.82亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为37.90亿元，去年同期为23.86亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从27.18亿元下降到3.22亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从3.22亿元增长到32.83亿元。
值得注意的是，今年净利润为近9年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长58.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 441.09亿元 | 356.59亿元 | 23.70% |
| 营业成本 | 371.04亿元 | 312.81亿元 | 18.61% |
| 销售费用 | 554.79万元 | 573.30万元 | -3.23% |
| 管理费用 | 10.36亿元 | 8.72亿元 | 18.89% |
| 财务费用 | 8.53亿元 | 8,783.07万元 | 870.97% |
| 研发费用 | 12.54亿元 | 9.78亿元 | 28.20% |
| 所得税费用 | 9.60亿元 | 4.82亿元 | 99.11% |
2023年年度主营业务利润为37.90亿元，去年同期为23.86亿元，同比大幅增长58.87%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为441.09亿元，同比增长23.70%；（2）毛利率本期为15.88%，同比增长了3.60%。
3、财务费用大幅增长
本期财务费用为8.53亿元，同比大幅增长近9倍。财务费用大幅增长的原因是：
（1）汇兑损失/（收益）本期为-3,714.28万元，去年同期为-5.66亿元，同比大幅增长了93.44%。
（2）利息支出本期为9.69亿元，去年同期为7.64亿元，同比增长了26.95%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 9.69亿元 | 7.64亿元 |
| 减：利息收入 | -1.81亿元 | -1.23亿元 |
| 汇兑损失/（收益） | -3,714.28万元 | -5.66亿元 |
| 其他 | 1.02亿元 | 1,350.56万元 |
| 合计 | 8.53亿元 | 8,783.07万元 |
金融投资回报率低
金融投资45.01亿元，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，中海油服用于金融投资的资产为45.01亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8,327.53万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 浮动收益银行理财产品(附注十三) | 45.01亿元 |
| 合计 | 45.01亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于浮动收益银行理财产品公允价值变动收益和货币基金公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 银行理财产品及货币基金收益 | 1,214.01万元 |
| 公允价值变动收益 | 浮动收益银行理财产品公允价值变动收益 | 4,560.62万元 |
| 公允价值变动收益 | 货币基金公允价值变动收益 | 2,552.89万元 |
| 合计 | 8,327.53万元 |
企业的金融投资资产持续小幅下滑，由2021年的57.04亿元小幅下滑至2023年的45.01亿元，变化率为-21.08%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 57.04亿元 |
| 2022年 | 51.06亿元 |
| 2023年 | 45.01亿元 |
近2年应收账款周转率呈现小幅增长
2023年，企业应收账款合计141.25亿元，占总资产的16.97%，相较于去年同期的141.75亿元基本不变。
1、应收账款周转率呈小幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为3.12。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.89小幅到了3.12，平均回款时间从124天减少到了115天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为82.07%，0.84%和17.09%。
行业分析
1、行业发展趋势
中海油服属于海洋油田服务行业，专注于海上油气勘探开发全产业链技术服务 全球油田服务行业近年呈现技术升级与市场整合趋势，2023年中国市场规模同比增长约8%，预计2025年突破5000亿元。受能源安全政策驱动，国内海上油气勘探投资加速，深水及非常规资源开发成为增长核心，数字化与低碳技术应用提升行业效率，轻资产模式逐步替代传统重资产运营
2、市场地位及占有率
中海油服在国内海洋油服市场占据主导地位，钻井平台规模居全球首位，油田技术服务营收占比超50%，国内市场份额约35%，关键领域自主技术覆盖率达70%以上，稳居行业龙头
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中海油服（601808） | 综合性海洋油田服务商，覆盖钻井、油田技术、船舶服务等全产业链 | 2024年国内海上钻井市占率超40%，油田技术服务营收占比达55% |
| 石化油服（600871） | 中石化旗下陆上油服企业，业务涵盖物探、钻井、工程建设 | 2024年陆上钻井市场占有率约28%，页岩气项目营收增长22% |
| 海油工程（600583） | 海洋工程总包服务商，聚焦海上平台设计与建造 | 2024年承接深水装备订单规模超80亿元 |
| 杰瑞股份（002353） | 压裂设备及油气田开发解决方案供应商 | 2024年压裂设备国内市场占有率提升至33% |
| 中曼石油（603619） | 钻井工程与装备制造一体化服务商 | 2024年海外钻井项目收入占比突破45% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润32.83亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润37.90亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 51 | 70 | 54 | 80 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 70 | 48 | 69 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 4 | 3 | 3 |
油田服务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中曼石油 | 86 | 中曼石油 | 86 |
| 2 | 海油发展 | 82 | 海油发展 | 76 |
| 3 | 中海油服 | 80 | 中海油服 | 73 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中海油服近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，中海油服的PE-TTM是23.06，而油田服务行业的PE-TTM是20.99，中海油服高于油田服务行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中海油服 | 3.350652 | 1417 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中海油服 | 3.44876 | 1222 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中海油服神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3506 | 3.4487 | 3 | 1285 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中曼石油 | 834 | 215 |
| 2 | 海油发展 | 1366 | 495 |
| 3 | 中海油服 | 2639 | 1285 |
文章来源：碧湾App
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