根据新乡化纤2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收73.79亿元，同比基本持平。扣非净利润-6,660.59万元，较去年同期亏损有所减小。新乡化纤2023年年度净利润-4,215.36万元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。

公司的主营业务为化纤行业，主要产品包括氨纶纤维和生物质纤维素长丝两项，其中氨纶纤维占比60.69%，生物质纤维素长丝占比35.39%。

2023年公司毛利率从去年同期的4.42%，同比大幅增长到了今年的7.73%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）生物质纤维素长丝本期毛利率19.83%，去年同期为14.3%，同比大幅增长38.67%。

（2）氨纶纤维本期毛利率-0.26%，去年同期为-1.44%，同比大幅增长81.94%。

产品毛利率方面，2021-2023年生物质纤维素长丝毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的10.16%，大幅增长到2023年的19.83%，2023年氨纶纤维毛利率为-0.26%，同比大幅增加81.94%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的61.24%。2023年经销营收45.19亿元，相较于去年下降9.20%，同期毛利率为8.05%，同比上涨4.28个百分点。

2023年年度，新乡化纤营业总收入为73.79亿元，去年同期为72.74亿元，同比基本持平，净利润为-4,215.36万元，去年同期为-4.35亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然所得税费用本期支出5,782.02万元，去年同期收益1.85亿元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为4,167.35万元，去年同期为-5.85亿元，扭亏为盈。

2023年年度主营业务利润为4,167.35万元，去年同期为-5.85亿元，扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）管理费用本期为2.01亿元，同比大幅下降65.75%；（2）营业总收入本期为73.79亿元，同比有所增长1.43%；（3）研发费用本期为1.04亿元，同比大幅下降45.38%；（4）毛利率本期为7.73%，同比大幅增长了3.31%。

新乡化纤2023年年度非主营业务利润为-2,600.69万元，去年同期为-3,465.60万元，亏损有所减小。

2023年公司营收73.79亿元，同比基本持平。

本期财务费用为1.22亿元，同比大幅增长近2倍。归因于汇兑收益本期为779.83万元，去年同期为9,403.89万元，同比大幅下降了91.71%。

本期研发费用为1.04亿元，同比大幅下降45.38%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）材料本期为3,333.11万元，去年同期为7,019.27万元，同比大幅下降了52.51%。

（2）委托外部研发费本期为1,461.86万元，去年同期为5,027.17万元，同比大幅下降了70.92%。

（3）燃料及动力本期为632.42万元，去年同期为2,082.88万元，同比大幅下降了69.64%。

本期管理费用为2.01亿元，同比大幅下降65.75%。管理费用大幅下降的原因是：

（1）非季节性停产期间生产部门支出本期为1,212.30万元，去年同期为2.63亿元，同比大幅下降了95.39%。

（2）修理费本期为1,462.87万元，去年同期为1.36亿元，同比大幅下降了89.21%。

2023年年度，新乡化纤净利润为-4,215.36万元，去年同期为-4.35亿元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为-6,755.57万元，去年同期为-3.34亿元，较去年同期大幅增长79.79%。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然收回投资收到的现金本期为3.30亿元，同比大幅下降77.67%；

但是（1）投资支付的现金本期为3.60亿元，同比大幅下降61.29%；（2）净利润本期为-4,215.36万元，去年同期为-4.35亿元，同比大幅增长90.30%；（3）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5.99亿元，同比大幅下降39.49%；（4）经营性应付项目的增加本期为-6,684.73万元，去年同期为-4.06亿元，同比大幅增长83.55%；（5）递延所得税资产减少本期为1.20亿元，去年同期为-1.64亿元，由负转正。

从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。

2023年年度净现金流-6,755.57万元，净现金流为负。而去年同期为-3.34亿元，较去年同期大幅下降

净现金流本期为负的原因是：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,819.05万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,809.29万元。

(2)本期共收到政府补助7,317.53万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.00亿元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计12.76亿元，占总资产的10.64%，相较于去年同期的9.46亿元大幅增长了34.94%。

2023年，企业信用减值损失1,565.80万元，导致企业净利润从亏损2,649.55万元下降至亏损4,215.36万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,612.29万元。

应收账款中计提的坏账准备共计1,710.52万元，占整个应收账款的106.09%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-14.00万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提1,626.29万元。

其中，按单项计提主要是企业对绍兴市诺胜经贸有限公司计提了339.27万元的减值准备。

本期，企业应收账款周转率为6.70。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从11.42大幅下降到了6.70，平均回款时间从31天增加到了53天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.81%，1.09%和1.10%。

2023年，新乡化纤资产减值损失2,827.04万元，导致企业净利润从亏损1,388.31万元下降至亏损4,215.36万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,069.27万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提2,069.27万元。

目前，库存商品的账面价值仍有8.00亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为5.81，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从117天减少到了61天，企业存货周转能力提升，2023年新乡化纤存货余额合计11.71亿元，占总资产的10.07%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到69.11%，余额同比增长35.87%；其次，原材料占比27.88%，余额同比减少38.83%。

2023年，新乡化纤在建工程余额合计12.96亿元，较去年的11.22亿元大幅增长了15.58%。主要在建的重要工程是年产一万吨生物质纤维素纤维项目和年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期。

在建工程本期转入固定资产的金额为9.85亿元，主要是年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期和年产2万吨生物质纤维素项目二期工程。

在建工程本期新增投入金额为11.84亿元，其中追加投入年产一万吨生物质纤维素纤维项目、年产2万吨生物质纤维素项目二期工程等10.03亿元。

该项目于2022年5月20日发布建设公告。

本项目建设工期从2022年7月至2023年12月，建设周期18个月。

3、项目建设内容

该项目建成后，可实现年均销售收入为45,414.29万元，年均利润总额6,987.07万元，税后内部收益率为8.00%。

该项目于2021年1月19日发布建设公告。

年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期工程的总投资为104,800.30万元，建设工期从2020年9月至2022年3月，共计18个月。该工程采用郑州中远氨纶工程技术有限公司开发的120头纺丝甬道连续聚合干法纺丝成套技术，是当今行业领先的工艺技术，其自动化程度高、工艺参数稳定、产品质量高、物耗及能耗低，运营效益好。通过工艺调整、改变添加剂和工艺参数，本项目生产线尽可能柔性化，可以生产细旦、超细旦以及其它具有耐温、耐氯、易染等特殊性能的差别化氨纶纤维。

3、项目建设内容

目前公司主营产品包括粘胶长丝和氨纶纤维。在2017年至2019年的经营业绩中，公司氨纶纤维产品的销售收入分别为13.63亿元、19.40亿元和23.33亿元，占比分别为33.19%、43.17%和48.56%，销售金额和占比不断攀升，为提升公司经营业绩作出了突出贡献。

2023年，新乡化纤本期在建工程的利息资本化金额达1,801.47万元，同期净利润亏损-4,215.36万元，如计入利息费用，公司净利润则进一步亏损。

2023年新乡化纤固定资产合计60.34亿元，占总资产的50.32%，相比期初的56.16亿元小幅增长了7.45%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增11.85亿元，主要为在建工程转入的11.84亿元，占比99.85%。

新乡化纤属于化学纤维制造业，专注于氨纶纤维和生物质纤维素长丝的生产及销售。 近三年，化学纤维制造业呈现产能整合与产品升级趋势。粘胶长丝行业新增产能受限，国潮风潮推动国内需求增长，行业集中度提升；氨纶行业经历价格触底后，供需格局边际改善，头部企业通过技术迭代巩固优势。未来，绿色纤维技术研发及差异化产品布局将成为核心增长点，预计2025年行业规模将突破万亿。

新乡化纤是我国粘胶长丝行业龙头，全球产能规模第一，国内市场占有率超30%，氨纶产能居国内前三，“白鹭”品牌在高端纺织领域具备显著影响力。

最近两年高管离职率较高，2022年4人离职，2023年8人离职，近两年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有20人离职。财务总监方面，2019年周学莉(财务负责人)离职。总裁方面，2023年宋德顺(董事总经理)离职、2023年宋德顺(总经理、董事)离职。

公司上市25年来虽然坚持分红16年，但累计分红金额仅5.58亿元，而累计募资金额却有28.26亿元。

2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转。

2023年主营利润4,167.35万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司管理费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在大幅增长。

2023年扣非净利润亏损6,660.59万元，由于政府补助贡献了2,733.82万元，净利润减亏至-4,215.36万元。

值得一提的是，2023年年报显示年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期、年产2万吨生物质纤维素项目二期工程等阶段性投产11.84亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，新乡化纤近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，新乡化纤的PE-TTM是60.94，而氨纶行业的PE-TTM是16.35，新乡化纤的PE-TTM远高于氨纶行业的PE-TTM。