必康退：商誉比重过高，主营业务利润由盈转亏
必康退2023年年报解读
延安必康制药股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为医药工业板块、医药商业板块、新能源新材料板块以及药物中间体(医药中间体、农药中间体)板块四大类。
根据必康退2023年年度财报披露，2023年，公司实现营收42.68亿元，同比大幅下降47.35%。扣非净利润-12.60亿元，较去年同期亏损增大。必康退2023年年度净利润-15.68亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.68亿元 | 81.06亿元 | -47.35% |
| 营业成本 | 40.27亿元 | 60.75亿元 | -33.71% |
| 销售费用 | 2.18亿元 | 2.79亿元 | -21.77% |
| 管理费用 | 3.84亿元 | 12.70亿元 | -69.80% |
| 财务费用 | 1.65亿元 | 2.68亿元 | -38.36% |
| 研发费用 | 6,268.90万元 | 1.48亿元 | -57.49% |
| 所得税费用 | -8.16亿元 | -6.04亿元 | -35.17% |
2023年主营业务利润为-6.27亿元，去年同期为2,505.20万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为42.68亿元，同比大幅下降47.35%；（2）毛利率本期为5.64%，同比大幅下降19.42%。
非主营业务中信用减值损失本期为-11.69亿元，占利润总额49.02%，同比大幅下降48.99%。营业外支出本期为3.53亿元，占利润总额14.81%，同比大幅下降33.80%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -2.21亿元 | 9.27% | -140.43% |
| 资产减值损失 | -150.89万元 | 0.06% | 99.87% |
| 营业外收入 | 250.17万元 | -0.11% | 15.42% |
| 营业外支出 | 3.53亿元 | -14.81% | -33.80% |
| 其他收益 | -1,699.99万元 | 0.71% | -189.57% |
| 信用减值损失 | -11.69亿元 | 49.02% | -48.99% |
| 资产处置收益 | 155.13万元 | -0.07% | -99.28% |
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉比重过高
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为16.15亿元，占净资产的32.51%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 16.15亿元 | |
| 商誉总额 | 16.15亿元 |
商誉比重过高。
净现金流由正转负
2023年，必康退净利润为-15.68亿元，去年同期为-10.55亿元，较去年同期亏损增大。净现金流为-5.60亿元，去年同期为6.30亿元，由正转负。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-6,118.63万元，去年同期为-31.38亿元，同比大幅增长98.05%，但是经营活动产生的现金流净额本期为-5.14亿元，去年同期为29.25亿元，由正转负，导致净现金流由正转负。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
1、偿还债务支付的现金本期为2.49亿元，同比大幅下降92.55%。
2、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为2,384.10万元，同比大幅下降98.82%。
同行比较分析
一、业务模式比较
同行地区分布方面，2022年ST必康主要集中在国内市场，占比103.47%，同期振华新材仅在国内市场销售，ST必康、璞泰来、海科新源主要集中在国内市场。市场毛利率方面，2022年公司国内市场毛利率高于其他3家同行企业（ST必康、振华新材、璞泰来）的平均毛利率28.39%。
二、财务指标比较
1）、销售净利润率低于同行业
2023年必康退的销售净利率为-36.75%，从同业对比情况来看: 今年该行业平均销售净利润率为-5.21%,已经跌破零点，必康退相较同行业更低。
2）、加权净资产收益率低于行业平均水平
2023年必康退的加权净资产收益率为-30.14%，从同业对比情况来看: 今年该行业可比上市公司的加权净资产收益率的平均值为-3.26%，而必康退的-30.14%的加权净资产收益率低于行业平均水平。
3）、资产负债率高于行业均值
2023年必康退的资产负债率为59.97%，从同业对比情况来看今年该行业可比上市公司的资产负债率平均水平为57.45%，必康退的资产负债率相比于同行业可比上市公司较高。
资产负债率
| 公司名称 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| 必康退 | 54.7 | 54.07 | 56.88 | 58.53 | 59.97 |
| 振华新材 | 59.34 | -- | 57.89 | 63.07 | 59.67 |
| 璞泰来 | 55.18 | 38.46 | 50.26 | 60.87 | 57.12 |
| 海科新源 | 59.5 | 40.67 | 34.87 | 56.96 | 53.02 |
亮点、风险及经营评分
1、亮点信息表
| 亮点信息 | 亮点等级 |
|---|---|
| 存货周转率近3年呈现上升趋势 | 低亮点 |
2、风险信息表
| 风险信息 | 风险等级 |
|---|---|
| 经营活动现金流净额同比大幅下降 | 高风险 |
| 净现金流由正转负 | 中风险 |
| 应收账款周转率同比小幅下降4.44% | 中风险 |
| 资产负债率近4年呈现上升趋势 | 低风险 |
| 现金比率同比大幅下降 | 低风险 |
| 流动比率近4年呈现下降趋势 | 低风险 |
| 速动比率近4年呈现下降趋势 | 低风险 |
3、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 15 |
| 行业中位数 | 53 |
| 行业排名 | 40 |
文章来源：碧湾App
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