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凯文教育(002659)2023年年报解读:教育服务业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长,净利润近4年整体呈现上升趋势

北京凯文德信教育科技股份有限公司于2012年上市,实际控制人为“北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是教育及教育相关产业。公司以体育培训、艺术培训、科技培训、营地教育等为盈利点,开展教育及相关业务。

根据凯文教育2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收2.54亿元,同比大幅增长47.78%。扣非净利润-5,206.34万元,较去年同期亏损有所减小。凯文教育2023年年度净利润-4,846.37万元,业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为6,513.75万元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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教育服务业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

1、主营业务构成

公司的主营业务为教育行业,主要产品包括教育服务业务和培训服务业务两项,其中教育服务业务占比72.13%,培训服务业务占比26.25%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
教育行业 2.50亿元 98.37% 25.16%
其他业务 412.82万元 1.63% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
教育服务业务 1.83亿元 72.13% 28.82%
培训服务业务 6,664.20万元 26.25% 15.11%
其他业务 412.82万元 1.62% -

2、教育服务业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

2023年公司营收2.54亿元,与去年同期的1.72亿元相比,大幅增长了47.78%。

营收大幅增长的主要原因是:

(1)教育服务业务本期营收1.83亿元,去年同期为1.38亿元,同比大幅增长了32.91%。

(2)培训服务业务本期营收6,664.20万元,去年同期为3,036.43万元,同比大幅增长了119.48%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
教育服务业务 1.83亿元 1.38亿元 32.91%
培训服务业务 6,664.20万元 3,036.43万元 119.48%
其他业务 412.82万元 365.85万元 -
合计 2.54亿元 1.72亿元 47.78%

3、教育服务业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

2023年公司毛利率从去年同期的14.35%,同比大幅增长到了今年的24.14%。

毛利率大幅增长的原因是:

(1)教育服务业务本期毛利率28.82%,去年同期为18.53%,同比大幅增长55.53%。

(2)培训服务业务本期毛利率15.11%,去年同期为1.14%,同比大幅增长近12倍。

4、教育服务业务毛利率持续增长

产品毛利率方面,2021-2023年教育服务业务毛利率呈大幅增长趋势,从2021年的-0.65%,大幅增长到2023年的28.82%,2023年培训服务业务毛利率为15.11%,同比大幅增加1225.44%。

5、前五大客户高度集中

目前公司下游客户集中度非常高,前五大客户占总营收的66.55%,相较于2022年的73.97%,已经小幅下降,公司对第一大客户存在一定的依赖,2023年第一大客户占总营收的比例高达36.22%,第二大客户占比27.00%。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
客户一 9,194.50万元 36.22%
客户二 6,854.60万元 27.00%
客户三 443.63万元 1.75%
客户四 214.29万元 0.84%
客户五 186.98万元 0.74%
合计 1.69亿元 66.55%

PART 2
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净利润近4年整体呈现上升趋势

1、净利润较去年同期亏损有所减小

本期净利润为-4,846.37万元,去年同期-9,641.35万元,较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是主营业务利润本期为-4,796.72万元,去年同期为-9,533.76万元,亏损有所减小。

2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 2.54亿元 1.72亿元 47.78%
营业成本 1.93亿元 1.47亿元 30.89%
销售费用 675.15万元 521.56万元 29.45%
管理费用 4,923.01万元 4,870.45万元 1.08%
财务费用 4,258.84万元 5,555.16万元 -23.34%
研发费用 -
所得税费用 388.48万元 665.13万元 -41.59%

2023年年度主营业务利润为-4,796.72万元,去年同期为-9,533.76万元,较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于(1)营业总收入本期为2.54亿元,同比大幅增长47.78%;(2)毛利率本期为24.14%,同比大幅增长了9.79%。

3、财务费用下降

2023年公司营收2.54亿元,同比大幅增长47.78%,虽然营收在增长,但是财务费用却在下降。

本期财务费用为4,258.84万元,同比下降23.34%。归因于利息收支净额本期为3,403.79万元,去年同期为4,719.80万元,同比下降了27.88%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
利息收支净额 3,403.79万元 4,719.80万元
长期借款担保费 848.33万元 825.82万元
其他 6.72万元 9.55万元
合计 4,258.84万元 5,555.16万元

PART 3
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商誉金额较高

在2023年年报告期末,凯文教育形成的商誉为1.97亿元,占净资产的8.94%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
凯文智信 1.86亿元 存在一定的减值风险
其他 1,063.92万元
商誉总额 1.97亿元

商誉金额较高。其中,商誉的主要构成为凯文智信。

凯文智信存在一定的减值风险

(1) 风险分析

企业2021-2023年期末的净利润增长率为148.51%,但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为4.24亿元,而2023年末净利润为2,170.65万元,预测数据偏乐观了。

业绩增长表


凯文智信 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2021年 -4,474.82万元 - 1.44亿元 -
2022年 1,695.13万元 137.88% 6,005.41万元 -58.3%
2023年 2,170.65万元 28.05% 7,874.87万元 31.13%

(2) 收购情况

2017年,企业斥资1.65亿元的对价收购凯文智信100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-2,085.65万元,也就是说这笔收购的溢价率高达892.11%,形成的商誉高达1.86亿元,占当年净资产的8.42%。

(3) 发展历程

凯文智信的历史业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


凯文智信 营业收入 净利润
2017年 6,497.58万元 -1,720.6万元
2018年 1.4亿元 2,072.45万元
2019年 1.87亿元 4,685.49万元
2020年 - -
2021年 1.44亿元 -4,474.82万元
2022年 6,005.41万元 1,695.13万元
2023年 7,874.87万元 2,170.65万元

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

凯文教育属于K12国际教育及素质教育服务行业。 近三年K12国际教育行业在政策规范下逐步向多元化、素质教育转型,高端体育培训、营地教育等细分领域增速显著,人工智能与教育融合成为新增长点。行业市场空间预计2025年突破2000亿元,未来将聚焦科技赋能、职业化教育延伸及区域下沉,复合增长率维持在8%-10%。

2、市场地位及占有率

凯文教育依托海淀国资委背景,在北京高端国际教育市场占据约5%份额,两所核心学校年营收贡献超70%,位列区域头部阵营;全国范围内属第二梯队,尚未形成规模化优势。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
凯文教育(002659) 海淀国资委控股的K12国际教育服务商,布局人工智能实训基地 2025年与百度共建人工智能实训基地,海淀凯文学校满员运营
中公教育(002607) 职业教育龙头企业,覆盖公务员考试及职业技能培训 2024年职业教育业务营收占比超60%
开元股份(300338) 聚焦职业教育和教育信息化,提供智能教学解决方案 2024年职业教育业务营收占比55%
昂立教育(600661) 综合性教育集团,涵盖K12辅导及素质教育课程 2024年素质教育课程营收占比35%
学大教育(000526) 个性化教育服务商,布局全日制学校和职业教育 2024年个性化教育业务营收占比50%

PART 5
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员工数量增加,公司回报股东能力明显不足

员工数量增加

2023年公司员工人数为335人,同比2022年273人,增加62人,人数锐增22%。

本期企业员工构成情况如下:销售人员33人,生产人员85人,技术人员110人。

员工人数增长薪酬在下降

2022年-2023年,虽然企业员工数量在增加,但是人均薪酬从22.71万元下降到了18.51万元。

公司回报股东能力明显不足

公司从2011年上市以来,累计分红仅3,156.65万元,但从市场上融资21.86亿元,且在2015年以后再也不分红。

分红情况表


序号 分红时间 分红总额 股息支付率 税前分红率
1 2015-03 124.40万元 0.01% 10%
2 2013-04 1,244.00万元 0.74% 25.81%
3 2012-04 1,788.25万元 0.74% 18.55%
累计分红金额 3,156.65万元

融资情况表


序号 融资类型 募资时间 实际募资金额
1 增发 2020 4.61亿元
2 增发 2016 17.25亿元
累计融资金额 21.86亿元

总结
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1、经营分析总结

最近4年内,公司净利润均处于亏损状态,近4年净利润亏损持续收窄,2023年净利润亏损4,846.37万元,亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态,主营利润近4年亏损持续收窄,由于营收和毛利率的同步大幅增长,2023年主营利润亏损4,796.72万元,较去年同期的亏损有大幅好转。

总体来说,公司不仅盈利能力不佳,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:34 总排名:4090/5465
行业排名(学历教育):1/1
2023年年报
评分 34
行业中位数 34
行业排名 1

3、特别预警


科目 2023年报 2023三季报 2023中报 2023一季报 2022年报
Z值 分数 1.76 1.63 1.96 1.88 1.64
描述 堪忧 堪忧 不稳定 不稳定 堪忧

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
凯文教育 0.144079 1

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
凯文教育 0.150972 4085

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

凯文教育神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
0.1440 0.1509 1 4126

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 凯文教育 8152 4126


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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