根据星源材质2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收30.13亿元，同比小幅增长4.62%。扣非净利润5.45亿元，同比下降20.20%。星源材质2023年年度净利润5.94亿元，业绩同比下降20.58%。本期经营活动产生的现金流净额为11.34亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为锂离子电池隔膜新能源新材料，其中锂离子电池隔膜为第一大收入来源。

2023年公司营收30.13亿元，与去年同期的28.80亿元相比，小幅增长了4.62%，主要是因为锂离子电池隔膜本期营收29.82亿元，去年同期为28.67亿元，同比小幅增长了4.02%。

2023年公司毛利率为44.42%，同比去年的45.57%基本持平。值得一提的是，锂离子电池隔膜在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2020-2023年锂离子电池隔膜毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的31.28%，大幅增长到2023年的44.42%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的63.17%，相较于2022年的67.08%，已经小幅下降，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达26.39%，第二大客户占比12.18%。

本期净利润为5.94亿元，去年同期7.48亿元，同比下降20.58%。

净利润同比下降的原因是：

虽然其他收益本期为1.11亿元，去年同期为2,791.14万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为7.20亿元，去年同期为8.36亿元，同比小幅下降；（2）营业外利润本期为-1.07亿元，去年同期为114.75万元，由盈转亏。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1.02亿元增长到7.48亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从7.48亿元下降到5.94亿元。

2023年年度主营业务利润为7.20亿元，去年同期为8.36亿元，同比小幅下降13.94%。

虽然营业总收入本期为30.13亿元，同比小幅增长4.62%，不过（1）管理费用本期为3.00亿元，同比大幅增长50.02%；（2）毛利率本期为44.42%，同比有所下降了1.15%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期管理费用为2.99亿元，同比大幅增长50.02%。

管理费用大幅增长的原因是：

虽然限制性股票激励费用本期为203.16万元，去年同期为1,456.56万元，同比大幅下降了86.05%；

但是（1）中介咨询费本期为1.15亿元，去年同期为6,731.31万元，同比大幅增长了70.32%；（2）职工薪酬本期为1.20亿元，去年同期为8,321.79万元，同比大幅增长了44.39%；（3）办公费本期为2,847.86万元，去年同期为1,408.35万元，同比大幅增长了102.21%。

2023年星源材质固定资产合计50.18亿元，占总资产的27.96%，同比去年的36.57亿元大幅增长了37.20%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增18.18亿元，主要为在建工程转入的17.74亿元，占比97.60%。

在此之中：高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目转入8.61亿元，年产36000万平方米高性能超薄锂电池隔膜项目二期转入4.66亿元，瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线转入1.24亿元。

该项目于2017年8月9日发布建设公告。

本项目总投资16亿元，其中拟以本次发行募集资金投入4.8亿元；建设期为33个月。本项目建设生产规模为年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜生产线。

项目全部建成后将实现年产36,000万平米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，按产能全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入13.88亿元、净利润2.76亿元，投资回收期为6.93年（含建设期），财务内部收益率达11.71%。

该项目于2017年8月9日发布建设公告。

本项目总投资16亿元，其中拟以本次发行募集资金投入4.8亿元；建设期为33个月。本项目建设生产规模为年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜生产线。

项目全部建成后将实现年产36,000万平米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，按产能全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入13.88亿元、净利润2.76亿元，投资回收期为6.93年（含建设期），财务内部收益率达11.71%。

该项目于2021年10月20日发布建设公告。

4、项目建设内容：生产高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，可形成年产 20 亿平方米高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜的产能；

公司长期致力于锂离子电池隔膜的研发、生产与销售，凭借优异的产品质量获得了客户的广泛认可，近年来业务规模保持较快的增长速度，销售收入由2018年的5.83亿元增长至2020年的9.67亿元，年复合增长率28.71%，2021年1-6月公司已实现销售收入8.31亿元。公司产品作为锂离子电池产业链的重要组成部分，在下游行业市场需求日益旺盛的趋势下，应积极把握行业发展机遇，扩大公司生产能力，避免未来因产能不足而制约公司业务的持续扩张，以进一步巩固公司在锂离子电池隔膜行业的市场地位。此外，公司生产能力的扩充将有利于发挥规模化生产优势，为公司创造更大的盈利空间，提高综合竞争实力。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1.02亿元。

(2)本期共收到政府补助2.75亿元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4.54亿元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，星源材质用于金融投资的资产为9.35亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,235.61万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品及结构性存款投资收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2019年的360.35万元大幅上升至2023年的4,235.61万元，变化率为10.75倍。

2023年，企业应收账款合计15.94亿元，占总资产的8.88%，相较于去年同期的12.72亿元增长了25.32%。

本期，企业应收账款周转率为2.10。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.67下降到了2.10，平均回款时间从134天增加到了171天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.26%，0.76%和0.98%。

2023年，星源材质在建工程余额合计35.20亿元，较去年的20.87亿元大幅增长了68.65%。主要在建的重要工程是高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目和瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线。

在建工程本期转入固定资产的金额为17.60亿元，主要是高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目、年产36000万平方米高性能超薄锂电池隔膜项目二期等。

在建工程本期新增投入金额为31.87亿元，其中追加投入高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目和瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线25.26亿元，新项目投入星源材质高安全高性能离子电池隔膜项目3.13亿元。

该项目为2023年新立项项目，于2018年6月15日发布建设公告。

按产能全部消化并结合未来市场价格变动趋势测算，本项目达产年度可实现净利润46,961.58万元，投资回收期为7.55年（含建设期），财务内部收益率为16.13%。

本项目为公司在现有主营业务范畴内，根据国内外中高端市场对高性能锂离子电池涂覆隔膜日益扩大的需求，拟于常州市经济开发区建设的锂离子电池隔膜集中生产、加工基地。该项目将以锂离子电池隔膜涂覆工艺为主，投资建设50条高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线，并同时利用公司在锂离子电池干法隔膜领域多年积累的技术经验，建设8条新一代锂离子电池干法隔膜生产线。该项目达产后，将形成锂离子电池干法隔膜年产能40,000万平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力100,000万平方米。

该项目于2017年8月9日发布建设公告。

本项目总投资16亿元，其中拟以本次发行募集资金投入4.8亿元；建设期为33个月。本项目建设生产规模为年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜生产线。

项目全部建成后将实现年产36,000万平米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，按产能全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入13.88亿元、净利润2.76亿元，投资回收期为6.93年（含建设期），财务内部收益率达11.71%。

该项目于2021年10月20日发布建设公告。

4、项目建设内容：生产高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，可形成年产 20 亿平方米高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜的产能；

公司长期致力于锂离子电池隔膜的研发、生产与销售，凭借优异的产品质量获得了客户的广泛认可，近年来业务规模保持较快的增长速度，销售收入由2018年的5.83亿元增长至2020年的9.67亿元，年复合增长率28.71%，2021年1-6月公司已实现销售收入8.31亿元。公司产品作为锂离子电池产业链的重要组成部分，在下游行业市场需求日益旺盛的趋势下，应积极把握行业发展机遇，扩大公司生产能力，避免未来因产能不足而制约公司业务的持续扩张，以进一步巩固公司在锂离子电池隔膜行业的市场地位。此外，公司生产能力的扩充将有利于发挥规模化生产优势，为公司创造更大的盈利空间，提高综合竞争实力。

该项目于2017年8月9日发布建设公告。

本项目总投资16亿元，其中拟以本次发行募集资金投入4.8亿元；建设期为33个月。本项目建设生产规模为年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜生产线。

项目全部建成后将实现年产36,000万平米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，按产能全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入13.88亿元、净利润2.76亿元，投资回收期为6.93年（含建设期），财务内部收益率达11.71%。

该项目于2017年3月1日发布建设公告。

项目自2016年1月启动，计划2018年9月建成。目前，项目正按投资计划在推进中。

项目预算为13.48亿元，本期投入5,202.90万元，本期转入固定资产1.14亿元，目前该项目累计投入占预算比例达109.60%，已略微超出预算。项目工程进度为99.13%。

2023年，星源材质的无形资产合计5.89亿元，占总资产的3.28%，相较于年初的3.41亿元大幅增长72.70%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2.61亿元，主要为购置新增的2.59亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计2.59亿元。

2023年，星源材质的其他非流动资产合计12.79亿元，占总资产的7.13%，相较于年初的6.92亿元大幅增长84.92%。

主要原因是预付长期资产款项增加5.88亿元。

星源材质属于锂离子电池隔膜行业，是新能源材料领域的核心企业。 锂电隔膜行业近三年随新能源汽车及储能需求高速增长，2023年全球市场规模突破500亿元，年复合增长率超30%。未来固态电池技术迭代将推动高性能隔膜需求，行业集中度提升，头部企业通过技术壁垒和规模效应持续扩大市场份额，预计2027年市场空间超千亿元。

星源材质是国内首家实现干法、湿法隔膜双技术路线的企业，全球市场占有率约15%-20%，位列全球前三，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG化学等头部电池厂商，2025年初干法隔膜价格普涨中其产能利用率及毛利率逆势提升。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1683人上升至2023年的3988人。

其中，2023年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从1986、454人增长到了2592、575人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从17.41万元下降到了12.64万元。

公司上市8年来虽然坚持分红7年，但累计分红金额仅4.29亿元，而累计募资金额却有43.22亿元。

2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润5.94亿元，较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润7.20亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是管理费用在大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目、年产36000万平方米高性能超薄锂电池隔膜项目二期等阶段性投产17.74亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，星源材质近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，星源材质的PE-TTM是29.09，而电池化学品行业的PE-TTM是25.67，星源材质高于电池化学品行业的PE-TTM。