珀莱雅(603605)2023年年报解读：湖州扩建生产基地建设项目（一期）、龙坞研发中心建设项目阶段性投产2.72亿元，固定资产大幅增长，护肤类(含洁肤)收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
珀莱雅化妆品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“侯军呈”。公司致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售，公司旗下拥有“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“CORRECTORS”“INSBAHA原色波塔”“优资莱”“韩雅”等品牌。
根据珀莱雅2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收89.05亿元，同比大幅增长39.45%。扣非净利润11.74亿元，同比大幅增长48.91%。珀莱雅2023年年度净利润12.31亿元，业绩同比大幅增长48.06%。
护肤类(含洁肤)收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为日化行业，其中护肤类(含洁肤)为第一大收入来源，占比84.89%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 日化行业 | 88.90亿元 | 99.84% | 70.00% |
| 其他业务 | 1,434.57万元 | 0.16% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 护肤类(含洁肤) | 75.59亿元 | 84.89% | 70.28% |
| 美容彩妆类 | 11.16亿元 | 12.53% | 69.47% |
| 洗护类 | 2.15亿元 | 2.42% | 62.86% |
| 其他业务 | 1,434.57万元 | 0.16% | - |
2、护肤类(含洁肤)收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收89.05亿元，与去年同期的63.85亿元相比，大幅增长了39.45%，主要是因为护肤类(含洁肤)本期营收75.59亿元，去年同期为54.84亿元，同比大幅增长了37.85%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 护肤类(含洁肤) | 75.59亿元 | 54.84亿元 | 37.85% |
| 美容彩妆类 | 11.16亿元 | 7.52亿元 | 48.28% |
| 洗护类 | 2.15亿元 | 1.26亿元 | 71.17% |
| 其他业务 | 1,434.57万元 | 2,368.79万元 | - |
| 合计 | 89.05亿元 | 63.85亿元 | 39.45% |
3、美容彩妆类毛利率持续增长
2023年公司毛利率为69.93%，同比去年的69.7%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年美容彩妆类毛利率呈增长趋势，从2021年的57.39%，增长到2023年的69.47%，2023年护肤类(含洁肤)毛利率为70.28%，同比下降0.33%。
4、主要发展线上模式
在销售模式上，企业主要渠道为线上，占主营业务收入的93.07%。2023年线上营收82.74亿元，相较于去年增长42.96%，同期毛利率为70.83%，同比减少0.07个百分点。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长48.06%
本期净利润为12.31亿元，去年同期8.31亿元，同比大幅增长48.06%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为15.94亿元，去年同期为11.94亿元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失1.08亿元，去年同期损失1.65亿元，同比大幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从1.58亿元增长到12.31亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长33.52%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 89.05亿元 | 63.86亿元 | 39.45% |
| 营业成本 | 26.77亿元 | 19.35亿元 | 38.38% |
| 销售费用 | 39.72亿元 | 27.86亿元 | 42.59% |
| 管理费用 | 4.55亿元 | 3.27亿元 | 39.15% |
| 财务费用 | -5,907.96万元 | -4,099.65万元 | -44.11% |
| 研发费用 | 1.74亿元 | 1.28亿元 | 35.59% |
| 所得税费用 | 2.64亿元 | 2.23亿元 | 18.69% |
2023年年度主营业务利润为15.94亿元，去年同期为11.94亿元，同比大幅增长33.52%。
虽然销售费用本期为39.72亿元，同比大幅增长42.59%，不过（1）营业总收入本期为89.05亿元，同比大幅增长39.45%；（2）毛利率本期为69.93%，同比有所增长了0.23%，推动主营业务利润同比大幅增长。
龙坞研发中心建设项目阶段性投产2.72亿元，固定资产大幅增长
2023年珀莱雅固定资产合计8.27亿元，占总资产的11.30%，同比去年的5.70亿元大幅增长了45.05%。在2019年到2023年珀莱雅固定资产周转率从6.00大幅提高到了12.74，固定资产周转天数从60.01天减少到了28.25天，资产使用效率大幅提升。
本期在建工程转入2.96亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.23亿元，主要为在建工程转入的2.96亿元，占比91.49%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.23亿元 |
| 在建工程转入 | 2.96亿元 |
在此之中：湖州扩建生产基地建设项目（一期）转入1.94亿元，龙坞研发中心建设项目转入7,758.01万元。
湖州扩建生产基地建设项目（一期）
该项目于2023年4月21日发布建设公告。
“湖州扩建生产基地建设项目（一期）”和“龙坞研发中心建设项目”延期事项是公司根据客观实际情况作出的谨慎决定，未改变募投项目的建设内容及募集资金的用途，不存在损害全体股东利益的情形，公司履行了必要的决策程序，不存在违反中国证监会、上海证券交易所关于上市公司募集资金使用有关规定的情形。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.17亿元 | 2,485.38万元 | 7,713.07万元 | 2.55亿元 | 1.94亿元 | 61.15% |
龙坞研发中心建设项目
该项目于2023年4月21日发布建设公告。
“湖州扩建生产基地建设项目（一期）”和“龙坞研发中心建设项目”延期事项是公司根据客观实际情况作出的谨慎决定，未改变募投项目的建设内容及募集资金的用途，不存在损害全体股东利益的情形，公司履行了必要的决策程序，不存在违反中国证监会、上海证券交易所关于上市公司募集资金使用有关规定的情形。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.29亿元 | 837.72万元 | 8,914.37万元 | 1.24亿元 | 7,758.01万元 | 96.37% |
存货存货周转稳定
2023年企业存货周转率为3.47，2023年珀莱雅存货周转率为3.47，同比去年无明显变化。2023年珀莱雅存货余额合计7.97亿元，占总资产的12.31%，同比去年的6.69亿元大幅增长了19.16%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到80.54%，余额同比增长32.86%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 7.26亿元 | 8,820.97万元 | 6.38亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
珀莱雅属于化妆品行业，主营护肤、彩妆及个人护理产品研发、生产与销售。 近三年中国化妆品行业年均复合增长率超10%，2024年市场规模突破6000亿元，国货品牌借助电商渠道加速崛起，线上销售占比超40%。未来行业将向功效成分创新、医美融合及个性化定制方向深化发展，预计2026年市场规模达8000亿元，本土品牌依托研发升级和品牌矩阵扩张持续抢占市场份额。
2、市场地位及占有率
珀莱雅位居本土美妆企业龙头，2024年主品牌线上渠道市占率约5%，位列国货前三，旗下大单品策略驱动复购率提升至35%，多品牌矩阵覆盖大众至中高端市场，综合竞争力居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 珀莱雅 (603605) | 本土美妆龙头企业，拥有珀莱雅、彩棠等品牌 | 2024年主品牌线上渠道市占率5% |
| 贝泰妮 (300957) | 专注敏感肌护理，旗下薇诺娜为核心品牌 | 2024年医用敷料细分市场占有率23% |
| 上海家化 (600315) | 全品类日化集团，六神、佰草集为核心品牌 | 2024年个护品类营收占比62% |
| 丸美股份 (603983) | 眼部护理专家，弹力蛋白眼霜为明星单品 | 2024年眼部护理产品线营收贡献超50% |
| 水羊股份 (300740) | 自主品牌+代理双轮驱动，御泥坊为主品牌 | 2024年代理业务营收占比41% |
技术人员人数增加
去年公司员工人数小幅下滑，从3177人下降至2971人，人数减少6%。
其中，公司的技术人员人数上升了40.61%，从2022年的229人增加到2023年的322人。
1、经营分析总结
近9年公司净利润持续增长，2023年净利润12.31亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润15.94亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示湖州扩建生产基地建设项目（一期）、龙坞研发中心建设项目阶段性投产2.72亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 88 | 71 | 90 | 72 | 91 |
| 行业中位数 | 72 | 56 | 77 | 54 | 73 |
| 行业排名 | 3 | 1 | 1 | 1 | 1 |
品牌化妆品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 珀莱雅 | 91 | 敷尔佳 | 90 |
| 2 | 敷尔佳 | 90 | 贝泰妮 | 88 |
| 3 | 贝泰妮 | 85 | 珀莱雅 | 88 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.14 | - | -2.16 | - | -2.58 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，珀莱雅近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，珀莱雅的PE-TTM是30.41，而品牌化妆品行业的PE-TTM是27.55，珀莱雅高于品牌化妆品行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 珀莱雅 | 12.476316 | 37 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 珀莱雅 | 2.521556 | 1854 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
珀莱雅神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 12.476 | 2.5215 | 3 | 795 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 敷尔佳 | 884 | 245 |
| 2 | 贝泰妮 | 1646 | 644 |
| 3 | 珀莱雅 | 1891 | 795 |
文章来源：碧湾App
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