罗牛山(000735)2023年年报解读：商品房收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）是本期归母净利润亏损的主要因素
罗牛山股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“徐自力”。公司的主营业务是生猪养殖和屠宰加工业务、冷链业务、房地产业务和教育服务业务。公司的主要产品是生猪、肉制品、冷链物流、教育、商品房。
根据罗牛山2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收41.00亿元，同比大幅增长42.16%。扣非净利润-3.21亿元，由盈转亏。罗牛山2023年年度净利润-5.48亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2021年、2023年。在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到5.48亿元，而总盈利只有2,460.19万元，一年亏掉近十年的总盈利。本期经营活动产生的现金流净额为3.61亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
商品房收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为房地产业、农副产品加工业、畜牧业。主要产品包括商品房、生猪、肉制品三项，商品房占比35.95%，生猪占比23.82%，肉制品占比17.75%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 房地产业 | 14.81亿元 | 36.13% | 50.90% |
| 农副产品加工业 | 12.64亿元 | 30.82% | 4.97% |
| 畜牧业 | 10.22亿元 | 24.93% | -24.03% |
| 教育业 | 1.59亿元 | 3.87% | 30.76% |
| 仓储物流业 | 1.14亿元 | 2.78% | 8.77% |
| 其他业务 | 6,022.29万元 | 1.47% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商品房 | 14.74亿元 | 35.95% | 50.66% |
| 生猪 | 9.77亿元 | 23.82% | -25.80% |
| 肉制品 | 7.28亿元 | 17.75% | -0.21% |
| 牲畜贸易 | 4.53亿元 | 11.04% | 1.60% |
| 其他 | 1.96亿元 | 4.79% | - |
| 其他业务 | 2.73亿元 | 6.65% | - |
2、商品房收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收41.00亿元，与去年同期的28.84亿元相比，大幅增长了42.16%，主要是因为商品房本期营收14.74亿元，去年同期为3.78亿元，同比大幅增长了近3倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 商品房 | 14.74亿元 | 3.78亿元 | 290.07% |
| 生猪 | 9.77亿元 | 10.37亿元 | -5.82% |
| 肉制品 | 7.28亿元 | 10.52亿元 | -30.85% |
| 牲畜贸易 | 4.53亿元 | - | - |
| 其他业务 | 4.69亿元 | 4.17亿元 | - |
| 合计 | 41.00亿元 | 28.84亿元 | 42.16% |
3、生猪毛利率大幅下降
2023年公司毛利率为16.1%，同比去年的16.49%基本持平。产品毛利率方面，2023年商品房毛利率为50.66%，同比大幅增加81.84%，同期生猪毛利率为-25.80%，同比大幅下降203.08%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比大幅增加42.16%，净利润由盈转亏
2023年年度，罗牛山营业总收入为41.00亿元，去年同期为28.84亿元，同比大幅增长42.16%，净利润为-5.48亿元，去年同期为1.14亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为-1.23亿元，去年同期为7,875.46万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-8,730.42万元，去年同期为3,993.99万元，由盈转亏；（3）资产减值损失本期损失1.65亿元，去年同期损失4,351.57万元，同比大幅下降；（4）信用减值损失本期损失8,340.02万元，去年同期损失2,009.26万元，同比大幅下降。
在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到5.48亿元，而总盈利只有2,460.19万元，一年亏掉近十年的总盈利。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 41.00亿元 | 28.84亿元 | 42.16% |
| 营业成本 | 34.40亿元 | 24.09亿元 | 42.81% |
| 销售费用 | 7,902.58万元 | 4,168.01万元 | 89.60% |
| 管理费用 | 2.73亿元 | 2.48亿元 | 10.46% |
| 财务费用 | 1.15亿元 | 9,589.27万元 | 20.04% |
| 研发费用 | 634.15万元 | 701.05万元 | -9.54% |
| 所得税费用 | 3,321.27万元 | -270.95万元 | 1325.77% |
2023年年度主营业务利润为-8,730.42万元，去年同期为3,993.99万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为41.00亿元，同比大幅增长42.16%，不过毛利率本期为16.10%，同比有所下降了0.39%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润由盈转亏
罗牛山2023年年度非主营业务利润为-4.27亿元，去年同期为7,178.79万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,730.42万元 | 15.94% | 3,993.99万元 | -318.59% |
| 投资收益 | -1.23亿元 | 22.49% | 7,875.46万元 | -256.46% |
| 资产减值损失 | -1.65亿元 | 30.17% | -4,351.57万元 | -279.73% |
| 信用减值损失 | -8,340.02万元 | 15.23% | -2,009.26万元 | -315.08% |
| 其他 | 2,862.74万元 | -5.23% | 8,190.46万元 | -65.05% |
| 净利润 | -5.48亿元 | 100.00% | 1.14亿元 | -578.69% |
4、销售费用大幅增长
本期销售费用为7,902.58万元，同比大幅增长89.6%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）佣金本期为1,344.60万元，去年同期为121.98万元，同比大幅增长了近10倍。
（2）物业水电费本期为1,375.45万元，去年同期为384.32万元，同比大幅增长了近3倍。
（3）工资费用本期为3,189.26万元，去年同期为2,245.73万元，同比大幅增长了42.01%。
（4）其他本期为530.21万元，去年同期为53.86万元，同比大幅增长了近9倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资费用 | 3,189.26万元 | 2,245.73万元 |
| 物业水电费 | 1,375.45万元 | 384.32万元 |
| 佣金 | 1,344.60万元 | 121.98万元 |
| 广告宣传费 | 772.12万元 | 487.43万元 |
| 折旧费 | 76.77万元 | 388.91万元 |
| 其他 | 1,144.37万元 | 539.65万元 |
| 合计 | 7,902.58万元 | 4,168.01万元 |
5、净现金流由负转正
2023年年度，罗牛山净现金流为2.75亿元，去年同期为-6,165.67万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 存货的减少 | 2.20亿元 | 132.80% | 经营性应收项目的减少 | -11.69亿元 | -514.27% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 16.80亿元 | -22.62% | 净利润 | -5.48亿元 | -578.69% |
| 偿还债务支付的现金 | 5.70亿元 | -42.64% | 取得借款收到的现金 | 8.57亿元 | -36.70% |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）是本期归母净利润亏损的主要因素
罗牛山2023年的非经常性损益亏损了1.73亿元，占归母净利润总亏损的35.05%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | -1.69亿元 |
| 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 | -4,688.53万元 |
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | -2,924.95万元 |
| 其他 | 7,205.49万元 |
| 合计 | -1.73亿元 |
扣非净利润趋势
对外股权投资收益逐年递减
在2023年末x2，罗牛山用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为-1.27亿元，占净利润-5.48亿元的23.25%。
对外股权投资资产大幅减少的原因是海口农村商业银行股份有限公司减少9.45亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益2,195.78万元和处置外股权投资的收益-1.42亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年初资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|---|
| 海口农村商业银行股份有限公司 | 0元 | 9.45亿元 | 1,115.59万元 |
| 罗牛山腾德检测认证服务（海南）有限公司 | 0元 | 0元 | 746.2万元 |
| 其他 | 0元 | 2.32亿元 | 333.99万元 |
| 合计 | 0元 | 11.77亿元 | 2,195.78万元 |
对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2021年的9,305.57万元大幅下滑至2023年的-1.27亿元，增长率为-236.85%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | 9,305.57万元 |
| 2022年 | 7,273.94万元 |
| 2023年 | -1.27亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
罗牛山属于畜牧业，核心业务涵盖生猪养殖、屠宰加工及冷链物流全产业链布局。 近三年畜牧业受非洲猪瘟及疫情双重影响加速整合，2023年行业规模达1.5万亿元，年复合增长率5%。规模化养殖占比提升至65%，龙头企业通过生物安全防控和种源优化巩固优势。未来绿色养殖、智能饲喂系统及预制菜延伸将成趋势，预计2025年市场规模突破1.8万亿元，CAGR维持6%-7%。
2、市场地位及占有率
罗牛山为海南省最大畜牧企业，2024年生猪出栏量占海南市场份额15%，位列区域首位；全国市场占有率不足1%，屠宰加工业务在华南冷链市场占有率约8%，依托自贸港政策拓展跨境肉制品贸易。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 罗牛山（000735） | 海南省畜牧龙头企业，覆盖养殖、屠宰、冷链物流 | 2024年生猪出栏量占海南市场15%，冷链业务覆盖华南核心城市 |
| 牧原股份（002714） | 全国最大生猪养殖企业，自繁自养模式主导者 | 2024年生猪出栏量占全国12%，成本控制行业领先 |
| 温氏股份（300498） | 畜禽养殖综合集团，采用“公司+农户”模式 | 2024年肉猪养殖营收占比超70%，年出栏量突破2000万头 |
| 新希望（000876） | 饲料+养殖全产业链企业，布局预制菜赛道 | 2025年饲料销量突破2800万吨，生猪养殖产能达4000万头 |
| 天邦食品（002124） | 专业化生猪养殖与食品加工企业 | 2024年生猪养殖业务营收占比85%，种猪育种技术领先 |
技术人员人数下降，公司回报股东能力明显不足
技术人员人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的2999人下降至2023年的2791人，小幅减少6.93%。
其中，2023年公司的技术人员人数下降了33.75%，从2022年的480人减少至2023年的318人，当前人数占员工总数的11.39%。
公司回报股东能力明显不足
公司从1997年上市以来，累计分红仅1.53亿元，但从市场上融资22.94亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 2,303.03万元 | -- | 25.81% |
| 2 | 2020-03 | 2,303.03万元 | 0.18% | 76.63% |
| 3 | 2019-04 | 2,303.03万元 | 0.21% | 5.92% |
| 4 | 2017-08 | 2,303.03万元 | 0.28% | 17.67% |
| 5 | 2015-02 | 1,760.26万元 | 0.22% | 34.48% |
| 6 | 2014-04 | 1,760.26万元 | 0.32% | 62.5% |
| 7 | 2000-07 | 1,433.10万元 | 0.23% | -- |
| 8 | 1999-03 | 1,180.20万元 | 0.47% | 14.83% |
| 累计分红金额 | 1.53亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 16.31亿元 |
| 2 | 增发 | 2002 | 4.79亿元 |
| 3 | 配股 | 1999 | 1.84亿元 |
| 累计融资金额 | 22.94亿元 |
1、经营分析总结
2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，主要是由于投资收益的大幅下降。
由于毛利率的下降，2023年主营利润亏损8,730.42万元，同比去年由盈转亏。
2023年扣非净利润亏损3.75亿元，由于非经常性损益亏损了1.73亿元，净利润亏损增加至-5.48亿元。
总体来说，公司虽然盈利能力不佳，但是在行业中却属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 59 | 25 | 21 | 19 | 37 |
| 行业中位数 | 59 | 15 | 16 | 19 | 19 |
| 行业排名 | 5 | 1 | 1 | 3 | 1 |
生猪养殖行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 罗 牛 山 | 37 | 牧原股份 | 80 |
| 2 | 温氏股份 | 35 | 神农集团 | 72 |
| 3 | 牧原股份 | 29 | 巨星农牧 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.83 | 0.86 | 1.00 | 1.22 | 1.21 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 罗牛山 | 3.736238 | 1181 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 罗牛山 | 5.659483 | 406 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
罗牛山神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.7362 | 5.6594 | 2 | 620 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | ST天邦 | 333 | 43 |
| 2 | 罗牛山 | 1587 | 620 |
| 3 | 温氏股份 | 5009 | 2635 |
文章来源：碧湾App
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