根据王子新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收17.74亿元，同比基本持平。扣非净利润4,703.31万元，同比小幅增长14.24%。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为塑料包装、电子元器件、其他。主要产品包括塑料包装产品、薄膜电容产品、其他三项，塑料包装产品占比61.24%，薄膜电容产品占比16.04%，其他占比12.53%。

2023年公司毛利率从去年同期的17.74%，同比小幅增长到了今年的20.07%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）军工电子产品本期毛利率48.89%，去年同期为48.81%，同比增长0.16%。

（2）塑料包装产品本期毛利率19.12%，去年同期为18.24%，同比小幅增长4.82%，归因于主营业务成本在小幅下降。

从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅增长，2021年海外销售2.37亿元，2022年增长27.32%，2023年增长0.48%，同期2021年国内销售14.98亿元，2022年下降3.29%，2023年增长1.49%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的46.65%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为65.05%、56.54%、55.98%、53.87%，总体呈大幅下降趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达21.12%，第二大客户占比11.52%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从24.92%下降至23.67%，减少5%。

2023年年度主营业务利润为7,861.06万元，去年同期为5,963.93万元，同比大幅增长31.81%。

主营业务利润同比大幅增长原因是：

本期研发费用为4,320.22万元，同比大幅增长42.63%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）工资及福利费本期为2,459.71万元，去年同期为1,730.16万元，同比大幅增长了42.17%。

（2）材料费本期为1,287.05万元，去年同期为878.27万元，同比大幅增长了46.54%。

2023年年度，王子新材净现金流为8.92亿元，去年同期为-4,254.77万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然经营性应收项目的减少本期为-1.51亿元，去年同期为1.13亿元，由正转负；

但是（1）吸收投资所收到的现金本期为10.00亿元，同比大幅增长942.15倍；（2）经营性应付项目的增加本期为9,492.91万元，去年同期为-1.12亿元，由负转正。

在2023年年报告期末，王子新材形成的商誉为1.91亿元，占净资产的9.63%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为武汉中电华瑞和重庆富易达。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-18.75%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为10.24%，预测数据是否太过乐观？？

2018年，企业斥资1.17亿元的对价收购重庆富易达51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,839.76万元，也就是说这笔收购的溢价率高达142.37%，形成的商誉高达6,890.24万元，占当年净资产的10.73%。

重庆富易达收购前业绩展示如下表所示：

重庆富易达资产组的历史业绩数据如下表所示：

2020年，企业斥资1.5亿元的对价收购武汉中电华瑞51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,094.75万元，也就是说这笔收购的溢价率高达266.9%，形成的商誉高达1.09亿元，占当年净资产的11.95%。

武汉中电华瑞资产组承诺在2020年至2022年实现业绩分别不低于1700万元、2300万元、2800万元，累计不低于6,800万元。实际2020-2022年末产生的业绩为1,868.48万元、2,495.35万元、2,169.37万元，累计6,533.2万元，未完成承诺。

武汉中电华瑞资产组的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计7.59亿元，占总资产的23.66%，相较于去年同期的6.43亿元增长了17.99%。

2023年，企业信用减值损失1,161.59万元，导致企业净利润从盈利8,235.33万元下降至盈利7,073.73万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计953.88万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按账龄组合计提坏账准备，合计1,021.59万元。在按账龄组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,021.59万元。

其中，按单项计提主要是企业收回了深圳易马达科技有限公司已计提的减值准备31.53万元。

本期，企业应收账款周转率为2.53。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从123天增加到了142天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为86.27%，11.46%和2.27%。

2023年企业存货周转率为5.78，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从39天增加到了62天，企业存货周转能力下降，2023年王子新材存货余额合计2.50亿元，占总资产的7.84%。

从存货分类来看，发出商品占存货的比例最大，达到38.69%，余额同比增长20.29%；其次，原材料占比27.72%，余额同比增长22.00%。

2023年，王子新材在建工程余额合计6,846.21万元。

该项目为2023年新立项项目，于2023年4月6日发布建设公告。

⑤项目建设周期：3年。

④项目主要内容：本项目拟在宁波新容自有土地新建生产厂房，优化生产线布局，并配套购置先进的生产、检测设备，扩大薄膜电容器产品的生产规模，同步巩固公司的检测能力，以保障公司业务规模的扩张。本项目建成后，公司将有效突破因现有电容器产能不足造成的发展瓶颈，满足下游市场不断增长的需求，实现可持续发展，本项目也将有助于公司持续提高产品质量及生产效率，增强规模效益，持续提升盈利水平，巩固并进一步提升公司在行业中的竞争力。

经测算，该项目的税后内部收益率为15.59%，税后静态投资回收期（含建设期）为7.48年。

王子新材属于军工电子与新能源材料行业，核心业务涵盖电磁武器配套及新能源薄膜电容领域。 军工电子领域近三年因国防装备升级需求持续增长，电磁武器及舰船综合电力系统进入批量生产阶段，带动产业链扩容；新能源材料领域受新能源汽车及可再生能源装机驱动，薄膜电容市场规模预计2025年超66亿元，年复合增长率超15%。未来行业将聚焦高功率器件、智能化装备及绿色能源技术迭代。

王子新材在军工电子领域为电磁发射核心配套商，其脉冲能量储存与变换系统占据关键技术节点；新能源薄膜电容领域通过切入比亚迪等头部供应链，供货规模达千万级，但整体市占率低于头部企业，属于细分领域重要参与者。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润7,073.73万元。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润7,861.06万元，较去年同期大幅增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，王子新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，王子新材的PE-TTM是52.84，而塑料包装行业的PE-TTM是17.93，王子新材的PE-TTM远高于塑料包装行业的PE-TTM。