根据合众思壮2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收18.02亿元，同比小幅下降6.31%。扣非净利润-2.08亿元，较去年同期亏损有所减小。合众思壮2023年年度净利润4.58亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为4.52亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为卫星导航系统技术开发及设备制造业，主要产品包括北斗高精度业务和北斗移动互联业务两项，其中北斗高精度业务占比38.90%，北斗移动互联业务占比38.45%。

2023年公司营收18.02亿元，与去年同期的19.24亿元相比，小幅下降了6.31%，主要是因为北斗高精度业务本期营收7.01亿元，去年同期为8.78亿元，同比下降了20.11%。

2023年公司毛利率从去年同期的43.25%，同比下降到了今年的34.58%，主要是因为北斗移动互联业务本期毛利率16.16%，去年同期为34.19%，同比大幅下降52.73%。

从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅下降，2021年海外销售8.24亿元，2022年下降10.96%，2023年下降29.54%，同期2021年国内销售12.83亿元，2022年下降7.29%，2023年增长8.02%。2021-2023年，国内营收占比从60.89%增长到71.31%，海外营收占比从39.11%下降到28.69%，国内虽然市场销售额在增长，但是毛利率却从35.59%下降到30.57%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.92%，相较于2022年的18.87%，仍在小幅增长。

2023年年度，合众思壮营业总收入为18.02亿元，去年同期为19.24亿元，同比小幅下降6.31%，净利润为4.58亿元，去年同期为-2.53亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然主营业务利润本期为-1.55亿元，去年同期为-2,428.25万元，亏损增大；

但是投资收益本期为8.61亿元，去年同期为-958.06万元，扭亏为盈。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为-1.55亿元，去年同期为-2,428.25万元，较去年同期亏损增大。

虽然管理费用本期为3.24亿元，同比小幅下降10.14%，不过（1）营业总收入本期为18.02亿元，同比小幅下降6.31%；（2）毛利率本期为34.58%，同比下降了8.67%，导致主营业务利润亏损增大。

合众思壮2023年年度非主营业务利润为7.68亿元，去年同期为-1.33亿元，扭亏为盈。

2023年年度，合众思壮净现金流为4.90亿元，去年同期为-1.77亿元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）投资损失本期为-8.61亿元，去年同期为958.06万元，由正转负；（2）偿还债务支付的现金本期为22.41亿元，同比大幅增长43.43%。

但是（1）净利润本期为4.58亿元，去年同期为-2.53亿元，由负转正；（2）经营性应收项目的减少本期为4.18亿元，去年同期为-2.40亿元，由负转正。

合众思壮2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为4.78亿元，非经常性损益为6.86亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为8.64亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是权益法核算的长期股权投资确认的投资收益、处置长期股权投资产生的投资收益。

在2023年报告期末，合众思壮用于对外股权投资的资产为1.63亿元，对外股权投资所产生的收益为8.61亿元，占净利润4.58亿元的187.86%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益649.43万元和处置外股权投资的收益8.64亿元。

中关村兴业投资管理有限公司业务性质为资产管理、项目投资。

同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

苏州一光仪器有限公司业务性质为计算机、通信和其他电子设备制造业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2019年的8.94亿元下滑至2023年的1.63亿元，增长率为-81.77%。而企业的对外股权投资收益为8.61亿元，相比去年同期上升了8.9亿元，变化率为31.16倍。

2023年，企业应收账款合计6.55亿元，占总资产的17.32%，相较于去年同期的7.53亿元小幅减少了12.97%。

本期，企业应收账款周转率为2.56。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.06下降到了2.56，平均回款时间从117天增加到了140天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为55.63%，25.91%和18.46%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从64.38%小幅下降到55.63%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从42.90%下降到18.46%。

2023年企业存货周转率为2.62，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从257天减少到了137天，企业存货周转能力提升，2023年合众思壮存货余额合计3.98亿元，占总资产的12.99%，同比去年的6.11亿元大幅下降了34.88%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到40.05%，余额同比减少10.79%；其次，合同履约成本占比25.67%，余额同比减少60.14%。

在2023年年报告期末，合众思壮形成的商誉为2.31亿元，占净资产的11.84%，商誉计提减值为5,347.92万元，占净利润4.58亿元的11.67%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响净利润。其中，商誉的主要构成为广州吉欧电子科技有限公司和StonexS.r.l。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-2.55%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-65.0%，商誉减值风险低。

广州吉欧电子科技有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于0万元、300万元、450万元，累计不低于750万元。实际2016-2018年末产生的业绩为6,514.15万元、5,239.39万元、5,114.27万元，累计1.69亿元，超额完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

广州吉欧电子科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2016年，企业斥资4,190.29万元的对价收购StonexS.r.l60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-130.22万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3317.76%，形成的商誉高达4,320.52万元，占当年净资产的1.21%。

StonexS.r.l收购前业绩展示如下表所示：

StonexS.r.l承诺在2018年至2018年实现业绩累计不低于450万元。实际2018-2018年末产生的业绩为318.73万元，累计318.73万元，未完成承诺。

2023年，合众思壮的其他非流动资产合计4.10亿元，占总资产的10.83%，相较于年初的4.72亿元小幅减少13.28%。

主要原因是合同资产减少5,391.24万元。

合众思壮属于卫星导航与位置服务行业，专注于北斗高精度定位技术的研发及应用。 卫星导航行业近三年在政策支持和下游需求驱动下，市场规模年均增速超12%，2024年北斗核心产业规模突破6500亿元。未来趋势聚焦高精度定位与5G、自动驾驶深度融合，2025年全球卫星导航市场规模预计达3244亿美元，智慧交通、精准农业等领域将成为主要增长点。

合众思壮在国内高精度GNSS接收机市场占有率约18%，位居行业第二，其北斗三号基带芯片技术处于领先地位，2024年军用和行业应用终端业务营收占比达37%。

第一大股东郭信平所持有公司股份冻结1.64亿股，占其持股数量的100.0%。

去年公司员工人数小幅下滑，从2641人下降至2157人，人数减少18%。

其中，2023年公司的生产人员人数下降了38.36%，从2022年的941人减少至2023年的580人，当前人数占员工总数的26.88%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从19.70万元上涨到了24.13万元。

公司从2010年上市以来，累计分红仅1.38亿元，但从市场上融资19.14亿元，且在2018年以后再也不分红。

最近4年内，公司扣非净利润均处于亏损状态，近4年扣非净利润亏损持续收窄，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要依赖于投资收益。

公司主营利润近5年内均处于亏损状态，2020-2022年主营利润亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损1.55亿元，较去年同期亏损大幅加剧。

合众思壮对外股权投资最近5年，收益平均占净利润70.29%，对外股权投资平均占总资产的6.06%，平均投资收益率为137.89%。2023年对外股权投资1.63亿元，占总资产4.31%，收益8.61亿元，占净利润187.86%。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。

2023年扣非净利润亏损2.28亿元，由于非经常性损益贡献了6.86亿元，净利润盈利4.58亿元。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，合众思壮近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，合众思壮的PE-TTM是13.19，而军工电子行业的PE-TTM是44.59，合众思壮的PE-TTM远低于军工电子行业的PE-TTM。