根据福安药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.48亿元，同比小幅增长9.33%。扣非净利润1,648.83万元，同比大幅下降89.94%。福安药业2023年年度净利润2.34亿元，业绩同比增长16.72%。本期经营活动产生的现金流净额为3.29亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为医药行业，主要产品包括制剂和原料药及中间体两项，其中制剂占比60.83%，原料药及中间体占比32.46%。

2023年公司营收26.48亿元，与去年同期的24.22亿元相比，小幅增长了9.33%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）原料药及中间体本期营收8.60亿元，去年同期为7.66亿元，同比小幅增长了12.28%。

（2）制剂本期营收16.11亿元，去年同期为15.44亿元，同比小幅增长了4.3%。

2023年公司毛利率从去年同期的58.37%，同比小幅下降到了今年的53.36%，主要是因为制剂本期毛利率70.45%，去年同期为76.29%，同比小幅下降7.66%。

产品毛利率方面，虽然制剂营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2023年制剂毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的82.74%，小幅下降到2023年的70.45%，2023年原料药及中间体毛利率为25.01%，同比小幅增加4.69%。

在销售模式上，企业主要渠道为制剂直销，占主营业务收入的63.81%。2023年制剂直销营收15.15亿元，相较于去年增长4.86%，同期毛利率为71.70%，同比下降6.97个百分点。

本期净利润为2.34亿元，去年同期2.01亿元，同比增长16.72%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失2.44亿元，去年同期损失4,791.96万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出5,594.91万元，去年同期收益1,146.99万元，同比大幅下降。

但是资产处置收益本期为2.21亿元，去年同期为484.52万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2.93亿元下降到-6.10亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-6.10亿元增长到2.34亿元。

2023年年度主营业务利润为1.89亿元，去年同期为1.24亿元，同比大幅增长52.07%。

虽然毛利率本期为53.36%，同比小幅下降了5.01%，不过营业总收入本期为26.48亿元，同比小幅增长9.33%，推动主营业务利润同比大幅增长。

福安药业2023年年度非主营业务利润为1.01亿元，去年同期为6,480.66万元，同比大幅增长。

2023年福安药业固定资产合计15.77亿元，占总资产的26.40%，同比去年的9.99亿元大幅增长了57.96%。在2019年到2023年福安药业固定资产周转率从3.11大幅下降到了2.06，固定资产周转天数从115.89天增加到了175.12天，资产使用效率大幅下降。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增7.58亿元，主要为在建工程转入的7.40亿元，占比97.60%。

在此之中：天衡镇海新厂改造转入6.89亿元。

该项目项目预算为6.84亿元，本期投入9,024.73万元，目前该项目累计投入占预算比例达108.33%，已略微超出预算。项目本期转入固定资产6.89亿元，期末账面余额4,222.07万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

福安药业2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2.32亿元，非经常性损益为2.15亿元。

本期归母净利润小幅增长了13.32%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为2.19亿元，非流动资产处置损益的具体构成是非流动资产处置利得2.21亿元无形资产处置利得（损失以“-”填列）1.11亿元其中：固定资产处置利得（损失以“-”填列）1.10亿元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为5,220.73万元，其中非经常性损益的政府补助金额为4,535.35万元。

(2)本期共收到政府补助4,649.93万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下9,235.64万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，福安药业用于对外股权投资的资产为9.84亿元，对外股权投资所产生的收益为7,731.89万元，占净利润2.34亿元的32.98%。

重庆富民银行股份有限公司业务性质为金融服务。

从下表可以明显的看出，重庆富民银行股份有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2016年的0.06%增长至9.8%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的5.28亿元增长至2023年的9.84亿元，增长率为86.5%。而企业的对外股权投资收益持续增长，由2020年的3,430.93万元增长至2023年的7,731.89万元，增长率为125.36%。

在2023年年报告期末，福安药业形成的商誉为2.61亿元，占净资产的6.3%，商誉计提减值为2.25亿元，占净利润2.34亿元的95.78%。

商誉金额较高且商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为天衡制药。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为0.07%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为8.0%，预测数据是否过于乐观？

2015年，企业斥资5.7亿元的对价收购天衡制药100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.19亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达78.5%，形成的商誉高达2.51亿元，占当年净资产的11.73%。

天衡制药的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计2.51亿元，占总资产的4.20%，相较于去年同期的3.16亿元减少了20.67%。

本期，企业应收账款周转率为9.37。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.65增长到了9.37，平均回款时间从47天减少到了38天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为79.57%，19.25%和1.18%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从95.61%持续下降到79.57%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年企业存货周转率为1.72，在2022年到2023年福安药业存货周转率从1.48提升到了1.72，存货周转天数从243天减少到了209天。2023年福安药业存货余额合计7.08亿元，占总资产的12.04%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到40.36%，余额同比增长14.85%；其次，库存商品占比29.87%，余额同比减少15.61%。

2023年，福安药业在建工程余额合计1.56亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计7.40亿元。在此之中，天衡镇海新厂改造，本期转入固定资产6.89亿元。

项目预算为6.84亿元，本期投入9,024.73万元，本期转入固定资产6.89亿元，目前该项目累计投入占预算比例达108.33%，已略微超出预算。目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

项目预算为2.89亿元，本期投入1,320.84万元，本期转入固定资产1,838.83万元，目前该项目累计投入占预算比例已达145.65%，已大幅超出预算。项目工程进度为95%。

福安药业属于化学制药行业，专注于抗生素、抗肿瘤药物及特色原料药的研发、生产和销售。 化学制药行业近三年受带量采购政策深化、创新药研发加速及国际市场拓展驱动，市场规模稳步增长，2024年预计突破1.8万亿元。未来趋势聚焦于高端仿制药、生物类似药及创新制剂研发，行业集中度提升，环保及产能升级推动头部企业优势扩大，2025年细分领域如抗感染和肿瘤药物仍占据主导地位。

福安药业在国内化学制药领域处于中游梯队，核心产品庆大霉素、头孢类抗生素及抗肿瘤辅助用药占据细分市场份额约1.5%-2%，2023年营收24.22亿元，毛利率58.37%，区域性渠道优势显著但全国性品牌力较弱。

2023年扣非净利润较上期大幅下降，主要是由于减值损失的大幅增长，净利润多年依赖于政府补助。

2019-2022年公司主营利润持续下降，由于营收的小幅增长，2023年主营利润1.89亿元，较去年同期大幅增长。

福安药业对外股权投资最近5年，收益平均占净利润16.77%，对外股权投资平均占总资产的13.12%，平均投资收益率为6.83%。对外股权投资收益连续4年上升。投资收益主要来源于重庆富民银行股份有限公司。2023年对外股权投资9.84亿元，占总资产16.47%，收益7,731.89万元，占净利润32.98%。

2023年扣非净利润1,902.79万元，由于非经常性损益贡献了2.15亿元，净利润盈利2.34亿元。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，福安药业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，福安药业的PE-TTM是18.54，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，福安药业的PE-TTM相比化学制剂行业的PE-TTM较低。