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春兴精工(002547)2023年年报解读:精密铝合金结构件收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降,新增投入设备安装工程、其他工程项目

苏州春兴精工股份有限公司于2011年上市,实际控制人为“孙洁晓”。公司主要从事四大业务版块:1、移动通信领域的射频器件及精密轻金属结构件的研发、生产和销售;2、消费类电子领域的玻璃盖板及精密轻金属结构件的研发、生产和销售;3、汽车零部件领域的精密铝合金结构件及钣金件的研发、生产和销售;4、电子元器件分销。

根据春兴精工2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收23.28亿元,同比小幅下降10.03%。扣非净利润-2.64亿元,较去年同期亏损增大。春兴精工2023年年度净利润-2.60亿元,业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2.99亿元,营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

PART 1
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精密铝合金结构件收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降

1、主营业务构成

公司主要产品包括汽车件、精密铝合金结构件、移动通信射频器件三项,汽车件占比34.56%,精密铝合金结构件占比28.63%,移动通信射频器件占比26.28%。

分产品 营业收入 占比 毛利率
汽车件 8.05亿元 34.56% 12.46%
精密铝合金结构件 6.67亿元 28.63% 13.08%
移动通信射频器件 6.12亿元 26.28% 19.67%
其他 2.45亿元 10.53% 11.44%

2、精密铝合金结构件收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降

2023年公司营收23.28亿元,与去年同期的25.88亿元相比,小幅下降了10.03%。

营收小幅下降的主要原因是:

(1)精密铝合金结构件本期营收6.67亿元,去年同期为14.10亿元,同比大幅下降了52.74%。

(2)移动通信射频器件本期营收6.12亿元,去年同期为8.87亿元,同比大幅下降了31.02%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
汽车件 8.05亿元 - -
精密铝合金结构件 6.67亿元 14.10亿元 -52.74%
移动通信射频器件 6.12亿元 8.87亿元 -31.02%
其他 2.45亿元 2.11亿元 16.23%
其他业务 - 7,939.47万元 -
合计 23.28亿元 25.88亿元 -10.03%

3、移动通信射频器件毛利率的下降导致公司毛利率的大幅下降

2023年公司毛利率从去年同期的21.48%,同比大幅下降到了今年的14.42%,主要是因为移动通信射频器件本期毛利率19.67%,去年同期为24.65%,同比下降20.2%。

4、前五大客户较集中

目前公司下游客户集中度较高,前五大客户占总营收的32.99%,相较于2022年的42.87%,已经小幅下降,其中第一大客户占比11.37%。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
客户一 2.65亿元 11.37%
客户二 1.45亿元 6.24%
客户三 1.31亿元 5.62%
客户四 1.29亿元 5.52%
客户五 9,875.77万元 4.24%
合计 7.68亿元 32.99%

PART 2
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主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大

1、营业总收入同比小幅降低10.03%,净利润亏损持续增大

2023年年度,春兴精工营业总收入为23.28亿元,去年同期为25.88亿元,同比小幅下降10.03%,净利润为-2.60亿元,去年同期为-1.44亿元,较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是:

虽然(1)信用减值损失本期损失1.17亿元,去年同期损失2.24亿元,同比大幅增长;(2)投资收益本期为564.14万元,去年同期为-3,843.83万元,扭亏为盈。

但是主营业务利润本期为-1.78亿元,去年同期为4,893.69万元,由盈转亏。

2、主营业务利润由盈转亏

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 23.28亿元 25.88亿元 -10.03%
营业成本 19.92亿元 20.32亿元 -1.94%
销售费用 3,061.04万元 2,515.79万元 21.67%
管理费用 2.09亿元 2.23亿元 -6.58%
财务费用 8,882.64万元 7,217.28万元 23.08%
研发费用 1.55亿元 1.74亿元 -11.02%
所得税费用 -3,669.95万元 -4,647.28万元 21.03%

2023年年度主营业务利润为-1.78亿元,去年同期为4,893.69万元,由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于(1)营业总收入本期为23.28亿元,同比小幅下降10.03%;(2)毛利率本期为14.42%,同比大幅下降了7.06%。

3、非主营业务利润亏损有所减小

春兴精工2023年年度非主营业务利润为-1.18亿元,去年同期为-2.39亿元,亏损有所减小。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -1.78亿元 68.59% 4,893.69万元 -463.81%
信用减值损失 -1.17亿元 44.90% -2.24亿元 48.02%
其他 3,055.62万元 -11.77% 1,044.90万元 192.43%
净利润 -2.60亿元 100.00% -1.44亿元 -80.28%

4、费用情况

2023年公司营收23.28亿元,同比小幅下降10.03%,虽然营收在下降,但是财务费用、销售费用却在增长。

1)财务费用增长

本期财务费用为8,882.64万元,同比增长23.07%。财务费用增长的原因是:

(1)本期新增票据贴现支出1,427.96万元。

(2)汇兑损失(减收益)本期为-820.82万元,去年同期为-1,074.46万元,同比增长了23.61%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
利息支出 9,404.41万元 9,471.98万元
票据贴现支出 1,427.96万元 -
利息收入 -1,129.46万元 -1,139.65万元
汇兑损失(减收益) -820.82万元 -1,074.46万元
其他 5,538.58元 -40.60万元
合计 8,882.64万元 7,217.28万元

2)销售费用增长

本期销售费用为3,061.04万元,同比增长21.67%。

销售费用增长的原因是:

虽然职工薪酬本期为1,309.70万元,去年同期为1,502.99万元,同比小幅下降了12.86%;

但是(1)业务招待费本期为938.93万元,去年同期为628.85万元,同比大幅增长了49.31%;(2)其他本期为497.44万元,去年同期为226.15万元,同比大幅增长了119.96%。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1,309.70万元 1,502.99万元
业务招待费 938.93万元 628.85万元
其他 812.41万元 383.95万元
合计 3,061.04万元 2,515.79万元

5、净现金流由正转负

2023年年度,春兴精工净现金流为-1.41亿元,去年同期为5,363.32万元,由正转负。

净现金流由正转负原因是:


净现金流下降项目 本期值 同比增减 净现金流增长项目 本期值 同比增减
取得借款收到的现金 17.22亿元 -23.85% 融资性票证支付 12.84亿元 -25.31%
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 3.80亿元 69.59% 偿还债务支付的现金 19.08亿元 -12.69%
融资性票据贴现 11.42亿元 -15.48%
存货的减少 9,745.34万元 233.56%

PART 3
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应收账款周转率小幅下降

2023年,企业应收账款合计6.58亿元,占总资产的13.36%,相较于去年同期的9.27亿元减少了29.00%。

1、应收账款周转率小幅下降,回款周期小幅增长

本期,企业应收账款周转率为2.94。在2022年到2023年,企业应收账款周转率从3.21小幅下降到了2.94,平均回款时间从112天增加到了122天,回款周期增长,企业的回款能力小幅下降。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)

2、三年以上账龄占比大幅增长

从账龄结构情况来看,本期企业一年以内,一至三年,三年以上应收账款占比分别为60.90%,8.75%和30.35%。

从账龄趋势情况来看,公司一年以内应收账款占比,在2022年至2023年从69.54%小幅下降到60.90%。三年以上应收账款占比,在2020年至2023年从1.27%大幅上涨到30.35%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

PART 4
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存货周转率持续下降

2023年企业存货周转率为4.68,在2019年度到2023年度,企业存货周转率连续5年下降,平均回款时间从58天增加到了76天,企业存货周转能力下降,2023年春兴精工存货余额合计3.90亿元,占总资产的8.47%,同比去年的4.85亿元大幅下降了19.70%。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平)

从存货分类来看,库存商品占存货的比例最大,达到54.08%,余额同比增长12.25%;其次,发出商品占比19.40%,余额同比减少49.37%。

存货分类


项目名称 期末余额 累计计提 账面价值
库存商品 2.26亿元 1,426.44万元 2.11亿元
发出商品 8,093.44万元 254.98万元 7,838.46万元
周转材料 4,344.18万元 832.53万元 3,511.65万元

PART 5
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其他工程项目

2023年,春兴精工在建工程余额合计4.32亿元,较去年的7,820.58万元大幅增长。

在建工程概况


项目名称 期末余额
设备安装工程 4.21亿元
其他 1,157.37万元
合计 4.32亿元

其中,本期重要在建工程新增投入4.09亿元,这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中,设备安装工程本期新增投入4.08亿元。

新增较大投入项目

设备安装工程

该项目本期投入4.08亿元,本期转入固定资产5,223.05万元。

基本信息


项目预算 期末余额 当期投入 累计投入金额 当期转入固定资产金额 项目进度
4.20亿元 4.08亿元 5,223.05万元

PART 6
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高负债且资产负债率持续增加

2023年年度,企业资产负债率为94.44%,去年同期为90.59%,负债率很高且增加了3.85%,近3年资产负债率总体呈现上升状态,从88.37%增长至94.44%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为49.26亿元,同比小幅下降12.99%,另外总负债本期为46.52亿元,同比小幅下降9.30%。

虽然本期负债率下降,但是本期有息负债为28.51亿元,占总负债为61.00%,去年同期为50.00%,同比增长了11.00%,有息负债同比小幅增长。

1、有息负债增加原因

春兴精工负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1.87亿元,去年同期流出1,955.72万元,同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3.80亿元,投资支付的现金本期为3,080.00万元,同比大幅下降。

2、有息负债近3年呈现上升趋势

有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化,会导致公司财务费用的上涨。

3、偿债能力:利息保障倍数

近五期偿债能力指标汇总


2023年年报 2023年三季报 2023年中报 2023年一季报 2022年年报
流动比率 0.55 0.73 0.75 0.83 0.93
速动比率 0.44 0.61 0.65 0.72 0.73
现金比率(%) 0.18 0.23 0.23 0.22 0.18
资产负债率(%) 94.44 90.59 88.37 70.81 63.93
EBITDA 利息保障倍数 0.43 2.11 - 4.32 0.08
经营活动现金流净额/短期债务 0.13 0.10 0.06 0.10 0.17
货币资金/短期债务 0.26 0.33 0.32 0.29 0.27

流动比率为0.55,去年同期为0.73,同比下降,流动比率在比较低的情况下还在降低。

另外速动比率为0.44,去年同期为0.61,同比下降,速动比率降低到了一个较低的水平。

而且现金比率为0.18,去年同期为0.23,同比下降,现金比率降低到了一个较低的水平。

以上说明企业短期偿债压力较大。

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

春兴精工属于汽车零部件行业,聚焦新能源汽车“三电系统”精密铝合金结构件及通信射频器件研发制造。 汽车零部件行业近三年受新能源汽车高速增长驱动,轻量化与智能化趋势显著。2025年全球新能源汽车渗透率预计突破30%,带动铝合金精密结构件需求复合增速超15%。通信射频器件受5G基站建设放缓影响,市场增速趋稳,但新能源汽车电子化推动车载通信部件新增长点。

2、市场地位及占有率

春兴精工在通信射频器件领域具备垂直整合优势,为诺基亚、爱立信核心供应商,细分市场占有率约8%-10%;新能源汽车结构件已进入特斯拉、比亚迪供应链,2024年该业务营收占比超40%,但整体汽车零部件市占率未达行业前五。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
春兴精工(002547) 新能源汽车三电系统结构件供应商 2024年汽车结构件业务营收占比40.47%,特斯拉B点供应商
文灿股份(603348) 高压铸造车身结构件龙头企业 2024年一体化压铸产品获蔚来、小鹏定点,营收占比突破35%
广东鸿图(002101) 精密铝合金压铸行业龙头 2025年1月获比亚迪CTC电池壳体独家订单,合同金额12亿元
爱柯迪(600933) 中小型铝合金压铸件制造商 2024年新能源汽车零部件营收同比增长62%,占主营业务58%
旭升集团(603305) 特斯拉核心结构件供应商 2024年特斯拉订单占比降至45%,新增理想、问界定点,营收同比增长28%

PART 8
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两名股东股权高位质押

目前有2位股东均处于质押高位。实际控制人孙洁晓股权直接质押2.88亿股,质押比例非常高,占其持股数量的91.56%。此外,第二大股东袁静股权质押3,100.00万股,股份近乎百分百质押,高达99.99%。共累计质押3.19亿股,占总股本比例的28.28%。

公司回报股东能力明显不足

公司从2010年上市以来,累计分红仅1.22亿元,但从市场上融资18.95亿元,且在2017年以后再也不分红。

分红情况表


序号 分红时间 分红总额 股息支付率 税前分红率
1 2017-03 5,640.29万元 0.46% 31.25%
2 2016-02 2,023.96万元 0.21% 11.11%
3 2015-03 1,686.63万元 0.16% 13.89%
4 2012-08 2,840.00万元 1.17% 333.33%
累计分红金额 1.22亿元

融资情况表


序号 融资类型 募资时间 实际募资金额
1 增发 2017 10.82亿元
2 增发 2014 8.13亿元
累计融资金额 18.95亿元

总结
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1、经营分析总结

最近4年内,公司净利润均处于亏损状态,2023年净利润亏损2.60亿元,亏损较上期大幅增大。

公司主营利润近4年长期处于亏损状态,2020-2022年主营利润持续增长,由于营收和毛利率的同步下降,2023年主营利润亏损1.78亿元,同比去年由盈转亏。

值得一提的是,2023年年报显示新增投入设备安装工程、其他工程项目,有潜力促进后期收益增长。

总体来说,公司不仅盈利能力堪忧,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:18 总排名:4845/5465
行业排名(其他汽车零部件):49/51
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 31 37 68 24 18
行业中位数 67 54 73 54 69
行业排名 44 38 39 34 49

其他汽车零部件行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 明阳科技 90 明阳科技 89
2 恒帅股份 90 标榜股份 87
3 浙江荣泰 87 浙江荣泰 85

3、特别预警


科目 2023年报 2023三季报 2023中报 2023一季报 2022年报
Z值 分数 -0.15 0.26 0.34 0.34 0.81
描述 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧
M值 分数 -0.85 - -3.03 - -3.05
描述 非常有可能 - 可能性不高 - 可能性不高

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。

M值范围 财务造假可能
分值 >= -1.78 非常有可能
-1.78>分值>=-2.22 有一定的可能性
分值 < -2.22 可能性不高

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,近期春兴精工PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
春兴精工 -2.390721 4922

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
春兴精工 -2.16316 4938

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

春兴精工神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-2.390 -2.163 50 4963

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 明阳科技 970 285
2 多利科技 1000 303
3 易实精密 1333 476


文章来源:碧湾App

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