立方制药(003020)2024年年报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长，应收账款周转率持续下降
合肥立方制药股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“季俊虬”。公司的主营业务是药品制剂及原料药的研发、生产、销售、药品与医疗器械的批发、零售。
根据立方制药2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收15.18亿元，同比下降20.11%。扣非净利润1.50亿元，同比下降20.05%。立方制药2024年年度净利润1.52亿元，业绩同比大幅下降34.81%。
主营业务构成
公司的主要业务为医药工业，占比高达90.69%，其中医药产品为第一大收入来源，占比98.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药工业 | 13.77亿元 | 90.69% | 72.95% |
| 医药零售 | 1.11亿元 | 7.28% | 27.17% |
| 其他业务收入 | 3,087.72万元 | 2.03% | 50.28% |
| 医药批发配送 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医药产品 | 14.88亿元 | 98.0% | 69.56% |
| 其他业务 | 3,032.19万元 | 2.0% | 49.43% |
前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的50.02%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达22.02%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 3.34亿元 | 22.02% |
| 第二名 | 1.39亿元 | 9.15% |
| 第三名 | 1.31亿元 | 8.60% |
| 第四名 | 9,414.83万元 | 6.20% |
| 第五名 | 6,149.51万元 | 4.05% |
| 合计 | 7.59亿元 | 50.02% |
净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
1、净利润同比大幅下降34.81%
本期净利润为1.52亿元，去年同期2.34亿元，同比大幅下降34.81%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.62亿元，去年同期为2.18亿元，同比下降；（2）投资收益本期为1,140.18万元，去年同期为2,748.52万元，同比大幅下降。
净利润从2016年年度到2023年年度呈现上升趋势，从6,746.25万元增长到2.34亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从2.34亿元下降到1.52亿元。
2、主营业务利润同比下降25.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.18亿元 | 19.01亿元 | -20.11% |
| 营业成本 | 4.68亿元 | 9.22亿元 | -49.22% |
| 销售费用 | 6.92亿元 | 5.98亿元 | 15.65% |
| 管理费用 | 8,156.36万元 | 6,195.73万元 | 31.65% |
| 财务费用 | -22.63万元 | -329.39万元 | 93.13% |
| 研发费用 | 9,178.16万元 | 8,495.56万元 | 8.04% |
| 所得税费用 | 1,933.52万元 | 2,353.42万元 | -17.84% |
2024年年度主营业务利润为1.62亿元，去年同期为2.18亿元，同比下降25.51%。
虽然毛利率本期为69.16%，同比大幅增长了17.68%，不过营业总收入本期为15.18亿元，同比下降20.11%，导致主营业务利润同比下降。
3、费用情况
2024年公司营收15.18亿元，同比下降20.11%，虽然营收在下降，但是管理费用、销售费用却在增长。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为8,156.36万元，同比大幅增长31.64%。
管理费用大幅增长的原因是：
虽然限制性股票成本本期为28.44万元，去年同期为1,025.32万元，同比大幅下降了97.23%；
但是（1）折旧摊销费本期为2,456.60万元，去年同期为916.75万元，同比大幅增长了167.97%；（2）职工薪酬本期为4,022.08万元，去年同期为3,088.26万元，同比大幅增长了30.24%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4,022.08万元 | 3,088.26万元 |
| 折旧摊销费 | 2,456.60万元 | 916.75万元 |
| 办公费及其他 | 772.75万元 | 562.98万元 |
| 限制性股票成本 | 28.44万元 | 1,025.32万元 |
| 其他 | 876.49万元 | 602.43万元 |
| 合计 | 8,156.36万元 | 6,195.73万元 |
2）销售费用增长
本期销售费用为6.92亿元，同比增长15.65%。销售费用增长的原因是：
（1）市场推广费本期为5.94亿元，去年同期为5.15亿元，同比增长了15.53%。
（2）职工薪酬本期为6,894.36万元，去年同期为5,328.81万元，同比增长了29.38%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场推广费 | 5.94亿元 | 5.15亿元 |
| 职工薪酬 | 6,894.36万元 | 5,328.81万元 |
| 其他 | 2,875.38万元 | 3,062.65万元 |
| 合计 | 6.92亿元 | 5.98亿元 |
2亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，立方制药用于对外股权投资的资产为1.75亿元，对外股权投资所产生的收益为782.83万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 华润立方 | 1.28亿元 | 718.69万元 |
| 安徽赛德盛医药科技股份有限公司 | 3,363.78万元 | 201.38万元 |
| 其他 | 1,271.01万元 | -203.01万元 |
| 合计 | 1.75亿元 | 717.05万元 |
1、华润立方
华润立方业务性质为药品经营。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 华润立方 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 49.00 | - | 138.69万元 | 718.69万元 | 1.28亿元 |
| 2023年 | 49.00 | 0.00 | 0元 | 303.52万元 | 1.18亿元 |
2、安徽赛德盛医药科技股份有限公司
安徽赛德盛医药科技股份有限公司业务性质为商务服务业。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 安徽赛德盛医药科技股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 7.50 | - | 0元 | 201.38万元 | 3,363.78万元 |
| 2023年 | 7.50 | 0.00 | 3,000万元 | 162.4万元 | 3,162.4万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2022年的1,439.8万元增长至2024年的1.75亿元，增长率为1113.19%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2022年的2,273.3万元下滑至2024年的782.83万元，增长率为-65.56%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1,439.8万元 | 2,273.3万元 |
| 2023年 | 1.64亿元 | 2,009.14万元 |
| 2024年 | 1.75亿元 | 782.83万元 |
应收账款周转率持续下降
2024年，企业应收账款合计3.69亿元，占总资产的14.27%，相较于去年同期的2.58亿元大幅增长42.78%。
本期，企业应收账款周转率为4.84。在2020年度到2024年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从41天增加到了74天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年计提坏账51.43万元，2021年计提坏账2.49万元，2022年计提坏账42.78万元，2023年计提坏账319.41万元，2024年计提坏账304.71万元。）
原料药生产项目一期等投产
2024年，立方制药在建工程余额合计2.70亿元。主要在建的重要工程是药物研发中心及科研综合楼建设项目和无菌制剂车间。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 药物研发中心及科研综合楼建设项目 | 1.76亿元 | 8,659.56万元 | - | 100.00 |
| 无菌制剂车间 | 3,245.38万元 | 823.25万元 | - | 20.31 |
| 原料药生产项目一期 | 2,531.19万元 | 1,424.34万元 | 1.86亿元 | 100.00 |
| 渗透泵制剂车间建设项目 | - | 1,104.52万元 | 1.35亿元 | 100.00 |
药物研发中心及科研综合楼建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：立方制药药物研发中心及科研综合楼建设项目旨在提升企业的研发能力和创新水平，增强核心竞争力。通过建设先进的药物研究设施和办公空间，该项目将促进新药的研发速度和质量，为公司带来长期的市场优势，并且满足未来业务扩展的需求。
建设内容：项目主要建设内容包括但不限于药物研发中心大楼、实验室、中试车间以及配套的科研综合办公楼等。这些设施将配备最新的科研设备和技术平台，以支持药物发现、临床前研究、临床试验以及产品开发等全流程活动。
预期收益：项目建成后，预计将显著提高公司的自主研发能力，加快新药品种的推出速度，从而增加市场份额和盈利能力。此外，通过改善工作环境和吸引高端人才加入，有助于形成良好的企业形象并加强行业内的影响力。长远来看，这还将为企业创造更多的商业机会和发展潜力。
行业分析
1、行业发展趋势
立方制药属于医药制造业，核心业务涵盖化学药品制剂及原料药的研发、生产与销售。 近三年，医药制造业受医改政策推动，市场准入开放及新药研发加速，行业竞争加剧，头部企业集中度提升。2024年仿制药市场因带量采购深化呈现结构性增长，心脑血管、镇痛等领域创新药及改良型新药需求激增，预计2025年行业规模将突破3万亿元，但企业分化显著，技术壁垒与成本控制成为关键竞争要素。
2、市场地位及占有率
立方制药在渗透泵控释技术领域具备差异化优势，盐酸羟考酮缓释片为国内首仿品种，但在整体化学药市场中占有率不足1%，2024年营收规模11.25亿元，居细分领域腰部梯队，面临头部企业规模压制及新兴企业技术追赶的双重挑战。
3、主要竞争对手
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