渝三峡Ａ(000565)2024年年报深度解读：经营活动现金流量净额常年小于净利润，涂料收入的下降导致公司营收的下降
重庆三峡油漆股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“重庆市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为油漆涂料的生产销售。主要产品有“三峡”牌防腐漆、汽车漆、通用漆、建筑漆、家具漆。
根据渝三峡Ａ2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收3.50亿元，同比下降29.94%。扣非净利润866.81万元，扭亏为盈。渝三峡Ａ2024年年度净利润436.69万元，业绩扭亏为盈。
涂料收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，其中涂料为第一大收入来源，占比98.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 3.50亿元 | 100.0% | 22.63% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 涂料 | 3.47亿元 | 98.9% | 22.13% |
| 其他业务 | 385.13万元 | 1.1% | 67.49% |
2、涂料收入的下降导致公司营收的下降
2024年公司营收3.50亿元，与去年同期的5.00亿元相比，下降了29.94%，主要是因为涂料本期营收3.47亿元，去年同期为4.88亿元，同比下降了29.04%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 涂料 | 3.47亿元 | 4.88亿元 | -29.04% |
| 其他 | 385.13万元 | 1,177.69万元 | -67.3% |
| 合计 | 3.50亿元 | 5.00亿元 | -29.94% |
3、涂料毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的25.49%，同比小幅下降到了今年的22.63%，主要是因为涂料本期毛利率22.13%，去年同期为25.75%，同比小幅下降14.06%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的41.14%，此前2021-2023年，前五大客户集中度分别为48.67%、47.44%、42.62%，总体呈下降趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达28.83%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 1.15亿元 | 28.83% |
| 客户二 | 1,631.74万元 | 4.10% |
| 客户三 | 1,132.07万元 | 2.85% |
| 客户四 | 1,089.36万元 | 2.74% |
| 客户五 | 1,043.62万元 | 2.62% |
| 合计 | 1.64亿元 | 41.14% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从27.62%下降至25.15%，减少8%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比降低29.94%，净利润扭亏为盈
2024年年度，渝三峡A营业总收入为3.50亿元，去年同期为5.00亿元，同比下降29.94%，净利润为436.69万元，去年同期为-3,481.32万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然主营业务利润本期为-4,868.58万元，去年同期为-676.25万元，亏损增大；
但是投资收益本期为5,260.90万元，去年同期为-2,352.41万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.50亿元 | 5.00亿元 | -29.94% |
| 营业成本 | 2.71亿元 | 3.73亿元 | -27.25% |
| 销售费用 | 1,630.88万元 | 1,922.16万元 | -15.15% |
| 管理费用 | 8,661.10万元 | 9,494.54万元 | -8.78% |
| 财务费用 | 222.06万元 | 211.38万元 | 5.06% |
| 研发费用 | 1,440.44万元 | 1,010.07万元 | 42.61% |
| 所得税费用 | -81.16万元 | -182.56万元 | 55.54% |
2024年年度主营业务利润为-4,868.58万元，去年同期为-676.25万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为3.50亿元，同比下降29.94%；（2）毛利率本期为22.63%，同比小幅下降了2.86%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
渝三峡A2024年年度非主营业务利润为5,224.11万元，去年同期为-2,987.63万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,868.58万元 | -1114.89% | -676.25万元 | -619.94% |
| 投资收益 | 5,260.90万元 | 1204.73% | -2,352.41万元 | 323.64% |
| 资产减值损失 | -65.07万元 | -14.90% | - | |
| 其他收益 | 310.01万元 | 70.99% | 410.59万元 | -24.50% |
| 资产处置收益 | -251.75万元 | -57.65% | 77.11万元 | -426.49% |
| 其他 | 12.33万元 | 2.82% | 899.96万元 | -98.63% |
| 净利润 | 436.69万元 | 100.00% | -3,481.32万元 | 112.54% |
4、研发费用大幅增长
2024年公司营收3.50亿元，同比下降29.94%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为1,440.44万元，同比大幅增长42.61%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,124.66万元，去年同期为890.92万元，同比增长了26.24%。
（2）其他费用本期为250.93万元，去年同期为50.65万元，同比大幅增长了近4倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,124.66万元 | 890.92万元 |
| 其他费用 | 250.93万元 | 50.65万元 |
| 其他 | 64.85万元 | 68.50万元 |
| 合计 | 1,440.44万元 | 1,010.07万元 |
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润扭亏为盈，净现金流同比大幅降低3.84倍
2024年年度，渝三峡A净利润为436.69万元，去年同期为-3,481.32万元，扭亏为盈。净现金流为-4,188.21万元，去年同期为-864.44万元，较去年同期大幅下降3.84倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为9,478.07万元，同比下降27.82%；（2）偿还债务支付的现金本期为8,350.00万元，同比下降25.12%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为2.24亿元，同比下降27.32%；（2）取得借款收到的现金本期为8,000.00万元，同比下降23.81%。
2、经营活动现金流量净额常年小于净利润
从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。
3、经营活动现金流净额连续4年为负
2024年年度经营活动现金流净额为-1,611.89万元，经营活动现金流净额为负。自2020年以来经营活动现金流净额连续4年为负。
对外股权投资收益同比扭亏为盈
在2024年报告期末，渝三峡A用于对外股权投资的资产为6.17亿元，占总资产的40.6%，对外股权投资所产生的收益为5,194.81万元，占净利润436.69万元的1189.59%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 新疆信汇峡清洁能源有限公司 | 3.42亿元 | 5,057.96万元 |
| 其他 | 2.75亿元 | 136.84万元 |
| 合计 | 6.17亿元 | 5,194.81万元 |
1、新疆信汇峡清洁能源有限公司
新疆信汇峡清洁能源有限公司业务性质为化工产品生产销售。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 新疆信汇峡清洁能源有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 33.00 | 0元 | 5,057.96万元 | 3.42亿元 |
| 2023年 | 33.00 | 0元 | -1,871.78万元 | 2.92亿元 |
| 2022年 | 33.00 | 0元 | 6,618.43万元 | 3.26亿元 |
| 2021年 | 33.00 | 0元 | 6,527.4万元 | 2.6亿元 |
| 2020年 | 33.00 | 0元 | 244.5万元 | 1.94亿元 |
| 2019年 | 33.00 | 0元 | -349.85万元 | 1.92亿元 |
| 2018年 | 33.00 | 7,860万元 | -164.85万元 | 1.96亿元 |
| 2017年 | 33.00 | 1.19亿元 | -83.48万元 | 1.19亿元 |
2、对外股权投资收益同比去年扭亏为盈
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为5,194.81万元，相比去年同期大幅上升了7,665.75万元，变化率为310.24%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为310.01万元，占净利润比重为70.99%，较去年同期减少24.50%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 121.29万元 | 174.34万元 |
| 进项税加计抵减 | 116.81万元 | 158.01万元 |
| 退役士兵就业税收定额抵减 | 68.78万元 | 72.90万元 |
| 代扣个人所得税手续费 | 3.13万元 | 3.78万元 |
| 合计 | 310.01万元 | 410.59万元 |
金融投资收益逐年递减
1、金融投资9,804.44万元，收益占净利润15.14%，投资主体为风险投资
在2024年报告期末，渝三峡A用于金融投资的资产为9,804.44万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为66.1万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 重庆化医控股集团财务有限公司 | 5,106.32万元 |
| 重庆北部新区化医小额贷款有限公司 | 2,879.68万元 |
| 其他 | 1,818.44万元 |
| 合计 | 9,804.44万元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 66.1万元 |
| 合计 | 66.1万元 |
2、金融投资收益逐年递减
企业的金融投资收益持续下滑，由2022年的218.05万元下滑至2024年的66.1万元，变化率为-69.69%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年 | 218.05万元 |
| 2023年 | 118.53万元 |
| 2024年 | 66.1万元 |
近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2024年，企业应收账款合计8,407.09万元，占总资产的5.53%，相较于去年同期的7,959.42万元小幅增长5.62%。
本期，企业应收账款周转率为4.28。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从6.52大幅下降到了4.28，平均回款时间从55天增加到了84天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年计提坏账139.54万元，2021年计提坏账159.30万元，2022年计提坏账112.21万元，2023年计提坏账124.52万元，2024年计提坏账47.08万元。）
存货周转率下降
2024年企业存货周转率为4.53，在2023年到2024年渝三峡A存货周转率从5.81下降到了4.53，存货周转天数从61天增加到了79天。2024年渝三峡A存货余额合计7,714.86万元，占总资产的5.10%。
（注：2020年计提存货减值3.26万元，2024年计提存货减值35.17万元。）
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