中央商场(600280)2024年年报深度解读：商业地产毛利率大幅提升，主营业务利润同比大幅下降
南京中央商场(集团)股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“祝义财”。公司主营业务是百货零售业以及房地产开发业务。其主要产品包括百货零售和商业地产。
根据中央商场2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收22.98亿元，同比小幅下降6.20%。扣非净利润-1.53亿元，较去年同期亏损增大。
商业地产毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司主要从事百货零售、商业地产、服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 百货零售 | 20.30亿元 | 88.32% | 59.22% |
| 商业地产 | 2.42亿元 | 10.54% | 15.96% |
| 服务 | 2,611.38万元 | 1.14% | - |
| 其他业务 | 49.94元 | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 百货零售 | 20.22亿元 | 87.97% | - |
| 其他 | 4,739.17万元 | 2.06% | - |
| 其他业务 | 2.29亿元 | 9.97% | - |
2、百货零售收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收22.98亿元，与去年同期的24.50亿元相比，小幅下降了6.2%，主要是因为百货零售本期营收20.30亿元，去年同期为22.09亿元，同比小幅下降了8.1%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 百货零售 | 20.30亿元 | 22.09亿元 | -8.1% |
| 商业地产 | 2.42亿元 | 2.18亿元 | 10.92% |
| 服务 | 2,611.38万元 | 2,313.12万元 | 12.89% |
| 其他业务 | 49.94元 | -25.64元 | - |
| 合计 | 22.98亿元 | 24.50亿元 | -6.2% |
3、商业地产毛利率大幅提升
2024年公司毛利率为55.12%，同比去年的55.2%基本持平。产品毛利率方面，2024年百货零售毛利率为59.22%，同比下降0.44%，同期商业地产毛利率为15.96%，同比大幅增长122.28%。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降49.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.98亿元 | 24.50亿元 | -6.20% |
| 营业成本 | 10.31亿元 | 10.98亿元 | -6.04% |
| 销售费用 | 3.48亿元 | 3.58亿元 | -2.83% |
| 管理费用 | 4.72亿元 | 5.00亿元 | -5.40% |
| 财务费用 | 2.96亿元 | 2.92亿元 | 1.32% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4,037.59万元 | 6,104.12万元 | -33.86% |
2024年年度主营业务利润为4,800.77万元，去年同期为9,437.35万元，同比大幅下降49.13%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为22.98亿元，同比小幅下降6.20%；（2）毛利率本期为55.12%，同比有所下降了0.08%。
2、非主营业务利润亏损有所减小
中央商场2024年年度非主营业务利润为-1.60亿元，去年同期为-1.88亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,800.77万元 | -31.60% | 9,437.35万元 | -49.13% |
| 资产减值损失 | -1.24亿元 | 81.64% | -1.30亿元 | 4.87% |
| 营业外支出 | 4,786.26万元 | -31.51% | 3,632.57万元 | 31.76% |
| 其他收益 | 1,987.13万元 | -13.08% | 1,574.34万元 | 26.22% |
| 信用减值损失 | -1,848.18万元 | 12.17% | -3,804.50万元 | 51.42% |
| 其他 | 1,095.04万元 | -7.21% | 61.96万元 | 1667.31% |
| 净利润 | -1.52亿元 | 100.00% | -1.55亿元 | 2.02% |
3、净现金流由正转负
2024年年度，中央商场净现金流为-3,776.71万元，去年同期为1,347.89万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为39.00亿元，同比下降17.84%；（2）偿还债务支付的现金本期为32.87亿元，同比小幅下降8.70%。
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为51.84亿元，同比下降16.89%。
行业分析
1、行业发展趋势
中央商场属于中国A股市场的综合零售行业。 近三年，综合零售行业受消费复苏与数字化转型驱动，市场规模稳步增长，但竞争加剧。2023年行业整体营收增速约5.8%，线上渗透率提升至28%。未来趋势聚焦全渠道融合、社区商业及会员精细化运营，预计2025年市场空间将突破5.5万亿元，头部企业通过并购整合进一步扩大优势。
2、市场地位及占有率
中央商场在区域零售市场具备较强品牌影响力，聚焦华东地区，2024年中报显示其营收规模位列行业前30%，但全国市占率不足2%，成长能力指标居行业前25%，区域龙头地位稳固但需突破规模化瓶颈。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中央商场（600280） | 以百货、购物中心为核心的区域零售企业 | 2024年华东区营收占比超65% |
| 王府井（600859） | 全国性连锁百货及免税业务运营商 | 2024年免税业务收入同比增32% |
| 重庆百货（600729） | 西南地区综合零售及消费金融企业 | 2025年一季度会员销售占比达58% |
| 合肥百货（000417） | 安徽省区域零售龙头，涉足物流地产 | 2024年社区店营收同比增19% |
| 百联股份（600827） | 上海国资控股的多元化零售集团 | 2024年全渠道GMV突破200亿元 |
销售人员人数增加，公司在回报股东方面堪称积极
销售人员人数增加
从2020年至今，公司员工人数有3年下滑，从2020年的2990人下降至2024年的1789人。
其中，公司的销售人员人数上升了113.8%，从2023年的746人增加到2024年的1595人，2024年销售人员整体占比较高，占员工总数的89.15%。
员工人数减少薪酬在上涨
2023年-2024年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从13.94万元上涨到了17.09万元。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持20年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红6.42亿元，超过累计募资5.24亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2018-04 | 1,707.50万元 | 0.17% | 7.18% |
| 2 | 2017-04 | 5,167.51万元 | 0.59% | 43.69% |
| 3 | 2016-04 | 3,445.00万元 | 0.46% | 30.61% |
| 4 | 2015-04 | 1.44亿元 | 0.63% | 35.21% |
| 5 | 2014-03 | 5,741.67万元 | 1.09% | 10.07% |
| 6 | 2013-08 | 2,870.84万元 | 0.32% | 10.29% |
| 7 | 2013-04 | 2,296.67万元 | 0.33% | 39.6% |
| 8 | 2012-04 | 2,296.67万元 | 0.5% | 43.01% |
| 9 | 2011-04 | 2,296.67万元 | 0.6% | 49.23% |
| 10 | 2010-04 | 2,153.13万元 | 0.71% | 50.17% |
| 11 | 2009-04 | 2,870.84万元 | 1.13% | 66.23% |
| 12 | 2008-04 | 2,870.84万元 | 1.76% | 66.89% |
| 13 | 2007-04 | 2,870.84万元 | 1.11% | 90.09% |
| 14 | 2006-04 | 2,870.84万元 | 1.71% | 60.61% |
| 15 | 2005-04 | 2,870.84万元 | 2.44% | 50% |
| 16 | 2004-02 | 1,212.61万元 | 1.19% | 34.48% |
| 17 | 2003-01 | 727.57万元 | 0.54% | 24% |
| 18 | 2002-03 | 1,212.61万元 | 0.74% | 35.71% |
| 19 | 2001-04 | 727.57万元 | 0.28% | -- |
| 20 | 1998-12 | 3,571.20万元 | -- | -- |
| 累计分红金额 | 6.42亿元 |
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