万讯自控(300112)2024年年报深度解读：商誉存在减值风险，现场仪表毛利率持续下降
深圳万讯自控股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“傅宇晨”。公司主要从事研发、生产与销售智能自动化仪表及中高端数控系统等工业自动化领域产品。公司主要产品包括智能自动化仪表、MEMS传感器、工业机器人3D视觉系统及中高端数控系统等。
根据万讯自控2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收10.31亿元，同比小幅下降8.54%。扣非净利润-7,668.07万元，由盈转亏。万讯自控2024年年度净利润-6,325.88万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
现场仪表毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业自动化仪器仪表行业，其中现场仪表为第一大收入来源，占比80.02%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业自动化仪器仪表行业 | 10.17亿元 | 98.64% | 44.92% |
| 其他业务 | 1,398.85万元 | 1.36% | 80.16% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 现场仪表 | 8.25亿元 | 80.02% | 43.89% |
| 二次仪表及其他 | 1.24亿元 | 12.0% | 52.46% |
| 压力仪表及配件 | 6,010.67万元 | 5.83% | 46.29% |
| 其他业务 | 1,398.85万元 | 1.36% | 80.16% |
| 工程安装 | 817.51万元 | 0.79% | 23.93% |
2、现场仪表收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收10.31亿元，与去年同期的11.27亿元相比，小幅下降了8.54%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）现场仪表本期营收8.25亿元，去年同期为9.00亿元，同比小幅下降了8.34%。
（2）二次仪表及其他本期营收1.24亿元，去年同期为1.46亿元，同比下降了15.11%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 现场仪表 | 8.25亿元 | 9.00亿元 | -8.34% |
| 二次仪表及其他 | 1.24亿元 | 1.46亿元 | -15.11% |
| 压力仪表及配件 | 6,010.67万元 | 5,756.94万元 | 4.41% |
| 工程安装 | 817.51万元 | 1,237.76万元 | -33.95% |
| 其他业务 | 1,398.85万元 | 1,145.23万元 | - |
| 合计 | 10.31亿元 | 11.27亿元 | -8.54% |
3、现场仪表毛利率持续下降
2024年公司毛利率为45.39%，同比去年的45.79%基本持平。值得一提的是，现场仪表在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2024年现场仪表毛利率呈下降趋势，从2020年的54.20%，下降到2024年的43.89%，2024年二次仪表及其他毛利率为52.46%，同比小幅增长7.54%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的55.2%。2024年经销营收5.61亿元，相较于去年下降1.76%，同期毛利率为45.09%，同比上涨0.40个百分点。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2022年的17.06%下降至2024年的15.20%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低8.54%，净利润由盈转亏
2024年年度，万讯自控营业总收入为10.31亿元，去年同期为11.27亿元，同比小幅下降8.54%，净利润为-6,325.88万元，去年同期为3,004.20万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为1,685.34万元，去年同期为6,164.32万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失9,179.99万元，去年同期损失6,230.62万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为-271.59万元，去年同期为1,457.18万元，由盈转亏。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1,559.81万元增长到1.02亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从1.02亿元下降到-6,325.88万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降72.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.31亿元 | 11.27亿元 | -8.54% |
| 营业成本 | 5.63亿元 | 6.11亿元 | -7.87% |
| 销售费用 | 2.30亿元 | 2.47亿元 | -6.79% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 9,390.41万元 | 7.46% |
| 财务费用 | 1,003.97万元 | 1,224.73万元 | -18.03% |
| 研发费用 | 9,890.93万元 | 9,029.07万元 | 9.55% |
| 所得税费用 | -6,390.00元 | 324.06万元 | -100.20% |
2024年年度主营业务利润为1,685.34万元，去年同期为6,164.32万元，同比大幅下降72.66%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为10.31亿元，同比小幅下降8.54%；（2）毛利率本期为45.39%，同比有所下降了0.40%。
3、非主营业务利润亏损增大
万讯自控2024年年度非主营业务利润为-8,011.86万元，去年同期为-2,836.06万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,685.34万元 | -26.64% | 6,164.32万元 | -72.66% |
| 资产减值损失 | -9,179.99万元 | 145.12% | -6,230.62万元 | -47.34% |
| 其他收益 | 2,029.69万元 | -32.09% | 2,574.35万元 | -21.16% |
| 信用减值损失 | -695.37万元 | 10.99% | -387.13万元 | -79.62% |
| 其他 | -112.96万元 | 1.79% | 1,427.09万元 | -107.92% |
| 净利润 | -6,325.88万元 | 100.00% | 3,004.20万元 | -310.57% |
其他收益对净利润有较大贡献，占净利润的-32.09%
2024年年度，公司的其他收益为2,029.69万元，占净利润比重为32.09%，较去年同期减少21.16%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 1,578.74万元 | 2,198.98万元 |
| 进项税加计扣除 | 421.73万元 | 322.00万元 |
| 个税扣缴税款手续费 | 27.81万元 | 31.77万元 |
| 其他 | 1.41万元 | 21.59万元 |
| 合计 | 2,029.69万元 | 2,574.35万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,578.74万元，其中非经常性损益的政府补助金额为454.61万元。
(2)本期共收到政府补助1,444.13万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,444.13万元 |
| 小计 | 1,444.13万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下465.36万元，留存计入以后年度利润。
金融投资回报率低
金融投资1.16亿元，投资主体的重心由风险投资转变为理财投资
在2024年报告期末，万讯自控用于金融投资的资产为1.16亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为229.31万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品及结构性存款 | 6,740.76万元 |
| 中科融合感知智能研究院(苏州工业园区)有限公司 | 3,000万元 |
| 其他 | 1,907.25万元 |
| 合计 | 1.16亿元 |
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 1.51亿元 |
| 股权投资 | 3,877.25万元 |
| 合计 | 1.9亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于购买理财产品收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 购买理财产品收益 | 249.74万元 |
| 其他 | -20.43万元 | |
| 合计 | 229.31万元 |
商誉减值准备相比去年同期大幅增加，商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，万讯自控形成的商誉为3,798.69万元，占净资产的3.4%，商誉计提减值为7,324.11万元，占净利润-6,325.88万元的115.78%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 广州森纳士仪器有限公司 | 1,963.24万元 | |
| 广州精信仪表电器有限公司 | 1,179.2万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 656.26万元 | |
| 商誉总额 | 3,798.69万元 |
商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为广州森纳士仪器有限公司和广州精信仪表电器有限公司。
1、广州精信仪表电器有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2025年期末的营业收入增长率为-11.89%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为0.9%，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 广州精信仪表电器有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 1,280.98万元 | - | 2,412.42万元 | - |
| 2023年 | - | -100.0% | - | - |
| 2024年 | 897.75万元 | - | 1,872.91万元 | - |
（2） 收购情况
2021年，企业斥资2,550万元的对价收购广州精信仪表电器有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,370.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达86.02%，形成的商誉高达1,179.2万元，占当年净资产的0.96%。
（3） 发展历程
广州精信仪表电器有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广州精信仪表电器有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年 | - | 338.2万元 |
| 2022年 | 2,412.42万元 | 1,280.98万元 |
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | 1,872.91万元 | 897.75万元 |
2、广州森纳士仪器有限公司
发展历程
广州森纳士仪器有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广州森纳士仪器有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2013年 | 843.02万元 | 254.1万元 |
| 2014年 | 2,045.49万元 | 619.57万元 |
| 2015年 | 1,407.29万元 | 301.74万元 |
| 2016年 | 1,617.14万元 | 342.97万元 |
| 2017年 | 1,370.28万元 | 306.37万元 |
| 2018年 | - | - |
| 2019年 | - | - |
| 2020年 | - | - |
| 2021年 | - | - |
| 2022年 | - | - |
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | - | - |
3、商誉减值准备同比去年同期大幅增加57.38%
从同期对比来看，企业的商誉减值准备期末余额相比去年增长了7,324.11万元，增速为57.38%。
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅提升
存货跌价损失899.41万元，坏账损失影响利润
2024年，万讯自控资产减值损失9,179.99万元，导致企业净利润从盈利2,854.11万元下降至亏损6,325.88万元，其中存货跌价准备减值合计899.41万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -6,325.88万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -9,179.99万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -899.41万元 |
其中，库存商品，合同履约成本，原材料本期分别计提314.47万元，300.75万元，271.42万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 314.47万元 |
| 合同履约成本 | 300.75万元 |
| 原材料 | 271.42万元 |
目前，库存商品，合同履约成本，原材料的账面价值仍分别为4,279.40万元，443.42万元，1.11亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为4.85，在2022年到2024年万讯自控存货周转率从4.50小幅提升到了4.85，存货周转天数从80天减少到了74天。2024年万讯自控存货余额合计1.94亿元，占总资产的13.31%，同比去年的2.31亿元大幅下降15.87%。
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