正和生态(605069)2024年年报深度解读：水环境治理收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，资产负债率同比增加
北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“张熠君”。公司主营业务为滨水生态治理、生态修复及生态景观的技术研究、设计与建设。公司主要产品包括生态保护、生态修复、水环境治理、生态景观建设、规划设计服务。
根据正和生态2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收3.56亿元，同比大幅增长118.00%。扣非净利润-1.68亿元，较去年同期亏损有所减小。正和生态2024年年度净利润-1.70亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
水环境治理收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为生态保护与环境治理业，占比高达98.69%，主要产品包括水环境治理和生态景观建设两项，其中水环境治理占比62.35%，生态景观建设占比22.14%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生态保护与环境治理业 | 3.52亿元 | 98.69% | 13.41% |
| 规划设计 | 427.93万元 | 1.2% | -113.34% |
| 其他业务 | 37.97万元 | 0.11% | 29.13% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水环境治理 | 2.22亿元 | 62.35% | 9.51% |
| 生态景观建设 | 7,887.47万元 | 22.14% | 24.85% |
| 生态修复 | 4,256.67万元 | 11.95% | 6.51% |
| 生态保护 | 804.74万元 | 2.26% | 50.41% |
| 规划设计服务 | 427.93万元 | 1.2% | -113.34% |
| 其他业务 | 37.97万元 | 0.1% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华北 | 2.70亿元 | 75.86% | 19.79% |
| 西南 | 7,018.72万元 | 19.7% | 15.13% |
| 其他业务 | 1,548.32万元 | 4.34% | - |
| 西北 | 36.28万元 | 0.1% | 158.92% |
2、水环境治理收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年公司营收3.56亿元，与去年同期的1.63亿元相比，大幅增长了118.0%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）水环境治理本期营收2.22亿元，去年同期为4,842.46万元，同比大幅增长了近4倍。
（2）生态景观建设本期营收7,887.47万元，去年同期为2,036.75万元，同比大幅增长了近3倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 水环境治理 | 2.22亿元 | 4,842.46万元 | 358.8% |
| 生态景观建设 | 7,887.47万元 | 2,036.75万元 | 287.26% |
| 生态修复 | 4,256.67万元 | 2,831.24万元 | 50.35% |
| 生态保护 | 804.74万元 | 5,297.11万元 | -84.81% |
| 其他业务 | 465.90万元 | 1,337.65万元 | - |
| 合计 | 3.56亿元 | 1.63亿元 | 118.0% |
3、生态修复毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的-21.39%，同比大幅增长到了今年的11.9%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）生态修复本期毛利率6.51%，去年同期为-209.63%，同比大幅增长103.11%。
（2）生态保护本期毛利率50.41%，去年同期为40.17%，同比增长25.49%。
4、华南地区销售额大幅下降
国内地区方面，华南地区的销售额同比大幅下降73.39%，比重从上期的88.99%大幅下降到了本期的10.86%。同期华北地区的销售额同比大幅增长近4倍，比重从上期的35.36%大幅增长到了本期的75.86%。
5、主要发展工程施工模式
在销售模式上，企业主要渠道为工程施工，占主营业务收入的98.8%。2024年工程施工营收3.52亿元，相较于去年增长134.32%，同期毛利率为13.41%，同比上涨35.47个百分点。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比增加118.00%，净利润亏损有所减小
2024年年度，正和生态营业总收入为3.56亿元，去年同期为1.64亿元，同比大幅增长118.00%，净利润为-1.70亿元，去年同期为-4.32亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-1.04亿元，去年同期为-2.36亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期损失5,881.70万元，去年同期损失1.31亿元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失697.30万元，去年同期损失6,706.74万元，同比大幅下降。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从1.14亿元下降到-4.32亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-4.32亿元增长到-1.70亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.56亿元 | 1.64亿元 | 118.00% |
| 营业成本 | 3.14亿元 | 1.98亿元 | 58.21% |
| 销售费用 | 1,777.17万元 | 2,165.30万元 | -17.93% |
| 管理费用 | 8,664.37万元 | 1.24亿元 | -30.40% |
| 财务费用 | 2,146.94万元 | 1,384.38万元 | 55.08% |
| 研发费用 | 1,860.21万元 | 3,908.07万元 | -52.40% |
| 所得税费用 | -12.25万元 | -112.90万元 | 89.15% |
2024年年度主营业务利润为-1.04亿元，去年同期为-2.36亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为3.56亿元，同比大幅增长118.00%；（2）毛利率本期为11.90%，同比大幅增长了33.29%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
正和生态2024年年度非主营业务利润为-6,568.10万元，去年同期为-1.98亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.04亿元 | 61.36% | -2.36亿元 | 55.80% |
| 信用减值损失 | -5,881.70万元 | 34.67% | -1.31亿元 | 55.12% |
| 其他 | -628.14万元 | 3.70% | -6,616.05万元 | 90.51% |
| 净利润 | -1.70亿元 | 100.00% | -4.32亿元 | 60.73% |
4、费用情况
2024年公司营收3.56亿元，同比大幅增长118.0%，虽然营收在增长，但是研发费用、销售费用、管理费用却在下降。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为2,146.94万元，同比大幅增长55.08%。财务费用大幅增长的原因如下表所示：
| 财务费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 财务费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利息收入 | -5,414.25万元 | -7,854.64万元 | 利息支出 | 6,810.60万元 | 7,653.81万元 |
| 融资担保服务费 | 690.05万元 | 1,457.51万元 |
2）研发费用大幅下降
本期研发费用为1,860.21万元，同比大幅下降52.4%。研发费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,390.89万元，去年同期为2,676.06万元，同比大幅下降了48.02%。
（2）材料费本期为400.77万元，去年同期为864.10万元，同比大幅下降了53.62%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,390.89万元 | 2,676.06万元 |
| 材料费 | 400.77万元 | 864.10万元 |
| 其他 | 68.55万元 | 367.90万元 |
| 合计 | 1,860.21万元 | 3,908.07万元 |
3）销售费用下降
本期销售费用为1,777.17万元，同比下降17.92%。
销售费用下降的原因是：
虽然其他本期为236.49万元，去年同期为97.92万元，同比大幅增长了141.52%；
但是（1）职工薪酬本期为1,291.96万元，去年同期为1,655.64万元，同比下降了21.97%；（2）业务招待费本期为117.98万元，去年同期为231.45万元，同比大幅下降了49.03%；
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,291.96万元 | 1,655.64万元 |
| 业务招待费 | 117.98万元 | 231.45万元 |
| 其他 | 367.24万元 | 278.21万元 |
| 合计 | 1,777.17万元 | 2,165.30万元 |
4）管理费用大幅下降
本期管理费用为8,664.37万元，同比大幅下降30.4%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为4,845.83万元，去年同期为7,523.39万元，同比大幅下降了35.59%。
（2）专业服务费本期为1,083.28万元，去年同期为1,745.53万元，同比大幅下降了37.94%。
（3）租赁费本期为1,030.60万元，去年同期为1,569.33万元，同比大幅下降了34.33%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4,845.83万元 | 7,523.39万元 |
| 专业服务费 | 1,083.28万元 | 1,745.53万元 |
| 租赁费 | 1,030.60万元 | 1,569.33万元 |
| 其他 | 1,704.66万元 | 1,610.50万元 |
| 合计 | 8,664.37万元 | 1.24亿元 |
应收账款减值风险高，近2年应收账款周转率呈现大幅增长
2024年，企业应收账款合计6.25亿元，占总资产的18.48%，相较于去年同期的8.98亿元大幅减少30.39%。
1、坏账损失5,797.82万元，大幅拉低利润
2024年，企业信用减值损失5,881.70万元，其中主要是应收账款坏账损失5,797.82万元。
2、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.47。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从0.14大幅增长到了0.47，平均回款时间从2571天减少到了765天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年计提坏账8796.44万元，2023年计提坏账1.31亿元，2024年计提坏账5797.82万元。）
就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。
资产负债率同比增加
2024年年度，企业资产负债率为70.14%，去年同期为66.88%，同比小幅增长了3.26%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从55.96%增长至70.14%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为33.83亿元，同比小幅下降5.44%
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年年度到2024年年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.97 | 1.13 | 1.50 | 1.52 | 1.33 |
| 速动比率 | 0.97 | 1.12 | 1.49 | 1.52 | 1.33 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.04 | 0.11 | 0.19 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 70.14 | 66.88 | 61.71 | 55.96 | 62.81 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.32 | 5.50 | 9.72 | 22.31 | 5.70 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.88 | 0.31 | -0.49 | -1.42 | -2.21 |
| 货币资金/短期债务 | 0.51 | 0.26 | 0.49 | 0.64 | 0.61 |
流动比率为0.97，去年同期为1.13，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外货币资金/短期债务本期为0.51，去年同期为0.26，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
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