康德莱(603987)2024年年报深度解读：穿刺护理类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
上海康德莱企业发展集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“张宪淼”。公司，主要从事医用穿刺针、医用输注器械、介入器械等医疗器械的研发、生产、销售和服务。公司的主要产品有穿刺护理类、输液导管类、留置输注类、穿刺介入类、医疗美容类、药包材类、动物医疗类、胰岛素给药类、标本采集类、有源医疗器械类。
根据康德莱2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收22.61亿元，同比小幅下降7.79%。扣非净利润2.11亿元，同比小幅下降5.44%。康德莱2024年年度净利润2.34亿元，业绩同比下降15.41%。
穿刺护理类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为医疗器械制造业，主要产品包括穿刺护理类和标本采集类两项，其中穿刺护理类占比71.07%，标本采集类占比11.72%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗器械制造业 | 22.52亿元 | 99.6% | 32.31% |
| 其他业务 | 899.53万元 | 0.4% | 87.78% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 穿刺护理类 | 16.07亿元 | 71.07% | 33.14% |
| 标本采集类 | 2.65亿元 | 11.72% | 32.23% |
| 其他类 | 2.51亿元 | 11.08% | 25.08% |
| 医美类 | 9,435.61万元 | 4.17% | 35.54% |
| 穿刺介入类 | 3,511.97万元 | 1.55% | 37.85% |
| 其他业务 | 899.53万元 | 0.41% | - |
2、穿刺护理类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收22.61亿元，与去年同期的24.53亿元相比，小幅下降了7.79%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）穿刺护理类本期营收16.07亿元，去年同期为17.86亿元，同比小幅下降了10.03%。
（2）其他类本期营收2.51亿元，去年同期为3.04亿元，同比下降了17.52%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 穿刺护理类 | 16.07亿元 | 17.86亿元 | -10.03% |
| 标本采集类 | 2.65亿元 | 2.59亿元 | 2.35% |
| 其他类 | 2.51亿元 | 3.04亿元 | -17.52% |
| 医美类 | 9,435.61万元 | 7,098.78万元 | 32.92% |
| 穿刺介入类 | 3,511.97万元 | 2,411.35万元 | 45.64% |
| 其他业务 | 899.53万元 | 827.95万元 | - |
| 合计 | 22.61亿元 | 24.53亿元 | -7.79% |
3、穿刺护理类毛利率提升
2024年公司毛利率为32.53%，同比去年的32.49%基本持平。产品毛利率方面，2024年穿刺护理类毛利率为33.14%，同比增长1.47%，同期标本采集类毛利率为32.23%，同比增长0.06%。
4、主要发展经销代理模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销代理，占主营业务收入的65.57%。2024年经销代理营收14.77亿元，相较于去年下降13.47%，同期毛利率为30.73%，同比减少1.89个百分点。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降15.41%
本期净利润为2.34亿元，去年同期2.76亿元，同比下降15.41%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,840.53万元，去年同期支出2,406.13万元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.23亿元，去年同期为2.56亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,825.22万元，去年同期损失409.91万元，同比大幅增长。
净利润从2015年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.11亿元增长到4.19亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从4.19亿元下降到2.34亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降12.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.61亿元 | 24.53亿元 | -7.79% |
| 营业成本 | 15.26亿元 | 16.56亿元 | -7.84% |
| 销售费用 | 1.94亿元 | 2.27亿元 | -14.51% |
| 管理费用 | 1.77亿元 | 1.64亿元 | 7.73% |
| 财务费用 | 1,243.01万元 | 2,526.21万元 | -50.80% |
| 研发费用 | 1.06亿元 | 1.01亿元 | 5.63% |
| 所得税费用 | 1,840.53万元 | 2,406.13万元 | -23.51% |
2024年年度主营业务利润为2.23亿元，去年同期为2.56亿元，同比小幅下降12.84%。
虽然毛利率本期为32.53%，同比有所增长了0.04%，不过营业总收入本期为22.61亿元，同比小幅下降7.79%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、财务费用大幅下降
本期财务费用为1,243.01万元，同比大幅下降50.8%。财务费用大幅下降的原因是：
（1）本期汇兑收益为700.19万元，去年同期汇兑损失为351.59万元；
（2）利息费用本期为2,127.95万元，去年同期为2,648.43万元，同比下降了19.65%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2,127.95万元 | 2,648.43万元 |
| 汇兑损益 | -700.19万元 | 351.59万元 |
| 利息收入 | -418.57万元 | -641.70万元 |
| 其他 | 233.82万元 | 167.90万元 |
| 合计 | 1,243.01万元 | 2,526.21万元 |
对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递增
在2024年报告期末，康德莱用于对外股权投资的资产为4.58亿元，对外股权投资所产生的收益为4,670.93万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 上海瑛泰医疗器械股份有限公司 | 4.55亿元 | 4,759.03万元 |
| 其他 | 294.18万元 | -88.1万元 |
| 合计 | 4.58亿元 | 4,670.93万元 |
1、上海瑛泰医疗器械股份有限公司
上海瑛泰医疗器械股份有限公司业务性质为医械制造。
从下表可以明显的看出，上海瑛泰医疗器械股份有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2022年的6.94%增长至11.04%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 上海瑛泰医疗器械股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 24.35 | 4,759.03万元 | 4.55亿元 |
| 2023年 | 25.06 | 4,024.86万元 | 4.31亿元 |
| 2022年 | 25.51 | 2,581.52万元 | 3.98亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的229.9万元增长至2024年的4.58亿元，增长率为19823.67%。且企业的对外股权投资收益持续增长，由2020年的13.43万元增长至2024年的4,670.93万元，增长率为34688.46%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年 | 229.9万元 | 13.43万元 |
| 2021年 | 276.04万元 | 332.27万元 |
| 2022年 | 4亿元 | 2,556.68万元 |
| 2023年 | 4.33亿元 | 4,157.33万元 |
| 2024年 | 4.58亿元 | 4,670.93万元 |
存货周转率持续下降
2024年企业存货周转率为5.11，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从56天增加到了70天，企业存货周转能力下降，2024年康德莱存货余额合计4.45亿元，占总资产的11.00%。
（注：2020年计提存货212.78万元，2021年计提存货331.66万元，2022年计提存货679.40万元，2023年计提存货302.73万元，2024年计提存货944.39万元。）
追加投入医用耗材产品研发总部基地项目
2024年，康德莱在建工程余额合计2.06亿元，较去年的1.57亿元大幅增长了31.46%。主要在建的重要工程是医用耗材产品研发总部基地项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 医用耗材产品研发总部基地项目 | 1.86亿元 | 1.11亿元 | 200.31万元 | 主体结构工程完成 |
| 康德莱生产车间扩容升级改造项目 | 22.65万元 | 512.82万元 | 2,027.08万元 | 厂房转固，部分设备在安装调试 |
| 北仑河厂房改造工程 | - | 136.13万元 | 3,964.05万元 | 完工转固 |
医用耗材产品研发总部基地项目（大额新增投入项目）
建设目标：该项目旨在打造一个集研发、生产与销售于一体的现代化医用耗材产业基地。通过引进先进的生产设备和技术，加强自主研发能力，提升产品质量和市场竞争力，以满足国内外市场对高质量医用耗材的需求。
建设内容：项目将包括新建研发中心大楼、高标准净化车间及配套的仓储物流设施等。其中，研发中心专注于新型医用材料的研发以及现有产品技术升级；生产区域则根据GMP标准设计，确保生产过程符合国际质量管理体系要求。
预期收益：虽然没有找到针对康德莱此项目明确的财务预测数据，但从行业发展趋势来看，随着全球医疗卫生水平不断提高及人口老龄化加剧等因素推动下，医用耗材市场需求持续增长。因此，该项目建成后有望为企业带来稳定的收入来源，并有助于进一步巩固其在行业内的领先地位。
商誉金额较高
在2024年年报告期末，康德莱形成的商誉为2.05亿元，占净资产的7.04%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 小计 | 2.05亿元 | |
| 收购广西瓯文医疗科技集团有限公司 | 1.69亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 2.05亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为广西瓯文医疗科技集团有限公司。
收购广西瓯文医疗科技集团有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-16.1%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为-28.0%
（2） 收购情况
2019年，企业斥资3.08亿元的对价收购广西瓯文医疗科技集团有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.38亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达122.41%，形成的商誉高达1.69亿元，占当年净资产的6.28%。
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