中国海防(600764)2024年年报深度解读：经营活动现金流量净额常年小于净利润，特装电子产品收入的下降导致公司营收的小幅下降
中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务。其主要产品包括特装电子产品、智能装备产品、特装电源和环保设备。
根据中国海防2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收31.73亿元，同比小幅下降11.65%。扣非净利润1.12亿元，同比大幅下降53.05%。中国海防2024年年度净利润2.50亿元，业绩同比下降23.33%。
特装电子产品收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业，主要产品包括电子信息产品、水声电子防务产品、特装电子产品三项，电子信息产品占比39.87%，水声电子防务产品占比34.39%，特装电子产品占比23.03%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 31.19亿元 | 98.29% | 27.47% |
| 其他业务 | 5,414.41万元 | 1.71% | 59.58% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电子信息产品 | 12.65亿元 | 39.87% | 23.15% |
| 水声电子防务产品 | 10.91亿元 | 34.39% | 26.81% |
| 特装电子产品 | 7.31亿元 | 23.03% | 36.50% |
| 其他业务 | 8,607.89万元 | 2.71% | - |
2、特装电子产品收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收31.73亿元，与去年同期的35.92亿元相比，小幅下降了11.65%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）特装电子产品本期营收7.31亿元，去年同期为9.89亿元，同比下降了26.08%。
（2）水声电子防务产品本期营收10.91亿元，去年同期为13.03亿元，同比下降了16.23%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电子信息产品 | 12.65亿元 | 12.43亿元 | 1.79% |
| 水声电子防务产品 | 10.91亿元 | 13.03亿元 | -16.23% |
| 特装电子产品 | 7.31亿元 | 9.89亿元 | -26.08% |
| 专业技术服务及其他 | 3,193.48万元 | 2,885.36万元 | 10.68% |
| 其他业务 | 5,414.41万元 | 2,877.18万元 | - |
| 合计 | 31.73亿元 | 35.92亿元 | -11.65% |
3、特装电子产品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的30.88%，同比小幅下降到了今年的28.02%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）特装电子产品本期毛利率36.5%，去年同期为40.86%，同比小幅下降10.67%。
（2）水声电子防务产品本期毛利率26.81%，去年同期为32.58%，同比下降17.71%。
4、水声电子防务产品毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年电子信息产品毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的20.93%，小幅增长到2024年的23.15%，2022-2024年水声电子防务产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的39.25%，大幅下降到2024年的26.81%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降23.33%
本期净利润为2.50亿元，去年同期3.26亿元，同比下降23.33%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为5,547.62万元，去年同期为-190.24万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失4,395.51万元，去年同期损失7,987.24万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为1.61亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2021年年度呈现上升趋势，从-1.22亿元增长到8.49亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从8.49亿元下降到2.50亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降52.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.73亿元 | 35.92亿元 | -11.65% |
| 营业成本 | 22.84亿元 | 24.82亿元 | -7.99% |
| 销售费用 | 6,805.64万元 | 7,848.79万元 | -13.29% |
| 管理费用 | 2.83亿元 | 3.11亿元 | -9.09% |
| 财务费用 | -56.71万元 | -944.63万元 | 94.00% |
| 研发费用 | 3.49亿元 | 3.60亿元 | -3.02% |
| 所得税费用 | 2,668.16万元 | 1,857.19万元 | 43.67% |
2024年年度主营业务利润为1.61亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降52.48%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为31.73亿元，同比小幅下降11.65%；（2）毛利率本期为28.02%，同比小幅下降了2.86%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中国海防2024年年度非主营业务利润为1.15亿元，去年同期为497.83万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.61亿元 | 64.57% | 3.40亿元 | -52.48% |
| 营业外收入 | 5,864.57万元 | 23.47% | 273.63万元 | 2043.25% |
| 其他收益 | 8,467.09万元 | 33.89% | 8,056.05万元 | 5.10% |
| 信用减值损失 | -4,395.51万元 | -17.59% | -7,987.24万元 | 44.97% |
| 其他 | 2,218.54万元 | 8.88% | 1,083.14万元 | 104.83% |
| 净利润 | 2.50亿元 | 100.00% | 3.26亿元 | -23.33% |
净现金流由正转负
1、净利润同比降低23.33%，净现金流同比大幅降低10.67倍
2024年年度，中国海防净利润为2.50亿元，去年同期为3.26亿元，同比下降23.33%。净现金流为-12.11亿元，去年同期为1.25亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为10.12亿元，同比大幅增长4.61倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为10.12亿元，同比大幅增长4.61倍；（3）偿还债务支付的现金本期为7.01亿元，同比大幅增长112.22%。
2、经营活动现金流量净额常年小于净利润
从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。
本期归母净利润主要来源于非经常性损益
中国海防2024年的归母净利润主要来源于非经常性损益1.16亿元,占归母净利润的50.87%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 7,425.92万元 |
| 其他营业外收入与支出 | 5,608.56万元 |
| 其他 | -1,436.38万元 |
| 合计 | 1.16亿元 |
（一）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为7,692.85万元，其中非经常性损益的政府补助金额为7,425.92万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 4,047.39万元 |
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 3,645.31万元 |
| 其他 | 1,500.00元 |
| 小计 | 7,692.85万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 7,692.70万元 |
往期留存政府补助剩余金额为5,638.83万元，其中4,047.39万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助7,450.62万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 3,805.17万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 | 3,645.31万元 |
| 其他 | 1,500.00元 |
| 小计 | 7,450.62万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下5,396.60万元，留存计入以后年度利润。
（二）其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 其他 | 5,860.81万元 | 营业外收入 |
扣非净利润趋势
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024年，企业应收账款合计41.45亿元，占总资产的35.29%，相较于去年同期的34.80亿元增长19.11%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失4,450.35万元
2024年，企业信用减值损失4,395.51万元，其中主要是应收账款坏账损失4,450.35万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.83。在2020年度到2024年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从171天增加到了433天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年计提坏账4257.10万元，2021年计提坏账2003.06万元，2022年计提坏账1677.45万元，2023年计提坏账7749.14万元，2024年计提坏账4450.35万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有48.87%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 22.77亿元 | 48.87% |
| 一至三年 | 18.29亿元 | 39.25% |
| 三年以上 | 2.96亿元 | 6.35% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020年至2024年从70.23%持续下降到48.87%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
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