双杰电气(300444)2024年年报深度解读：金融投资收益减少了归母净利润的收益，新能源智能装备毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
北京双杰电气股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“赵志宏”。公司是一家以输配电及控制设备为产业的制造企业,公司致力于智能环保配电领域新设备的研发、制造、技术服务及销售。
根据双杰电气2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收34.72亿元，同比小幅增长10.60%。扣非净利润1.56亿元，同比大幅增长35.90%。双杰电气2024年年度净利润8,930.09万元，业绩同比下降19.20%。本期经营活动产生的现金流净额为-6.45亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
新能源智能装备毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是智能电网，一块是新能源，主要产品包括智能电气设备、新能源智能装备、变压器及箱式变电站三项，智能电气设备占比32.72%，新能源智能装备占比27.56%，变压器及箱式变电站占比22.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 智能电网 | 19.17亿元 | 55.21% | 21.92% |
| 新能源 | 15.38亿元 | 44.29% | 18.14% |
| 其他业务 | 1,756.30万元 | 0.5% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 智能电气设备 | 11.36亿元 | 32.72% | 25.13% |
| 新能源智能装备 | 9.57亿元 | 27.56% | 20.76% |
| 变压器及箱式变电站 | 7.81亿元 | 22.48% | 17.26% |
| 新能源建设开发 | 5.22亿元 | 15.04% | 10.36% |
| 新能源电站运营及电力交易 | 5,845.92万元 | 1.68% | - |
| 其他业务 | 1,756.30万元 | 0.52% | - |
2、新能源智能装备收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收34.73亿元，与去年同期的31.40亿元相比，小幅增长了10.6%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）新能源智能装备本期营收9.57亿元，去年同期为5.72亿元，同比增长了2.17%。
（2）新能源建设开发本期营收5.22亿元，去年同期为3.03亿元，同比大幅增长了72.39%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 智能电气设备 | 11.36亿元 | - | - |
| 新能源智能装备 | 9.57亿元 | 5.72亿元 | 2.17% |
| 变压器及箱式变电站 | 7.81亿元 | - | - |
| 新能源建设开发 | 5.22亿元 | 3.03亿元 | 72.39% |
| 环网柜 | - | 4.39亿元 | -100.0% |
| 高低压成套开关柜 | - | 5.02亿元 | -100.0% |
| 变压器 | - | 5.10亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 7,602.22万元 | 8.14亿元 | - |
| 合计 | 34.73亿元 | 31.40亿元 | 10.6% |
3、新能源智能装备毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的19.58%，同比小幅增长到了今年的20.57%，主要是因为新能源智能装备本期毛利率20.76%，去年同期为17.8%，同比增长16.63%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的20.32%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为23.89%、22.68%，总体呈下降趋势。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.81亿元 | 5.21% |
| 第二名 | 1.60亿元 | 4.61% |
| 第三名 | 1.56亿元 | 4.50% |
| 第四名 | 1.06亿元 | 3.06% |
| 第五名 | 1.02亿元 | 2.94% |
| 合计 | 7.06亿元 | 20.32% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从22.48%上升至29.01%，锐增29%。
公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降19.20%
本期净利润为8,930.09万元，去年同期1.10亿元，同比下降19.20%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为2.03亿元，去年同期为1.58亿元，同比增长；（2）其他收益本期为4,169.04万元，去年同期为2,090.15万元，同比大幅增长。
但是（1）公允价值变动收益本期为-6,857.91万元，去年同期为-3.44万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失5,128.26万元，去年同期损失2,998.48万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长28.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 34.72亿元 | 31.40亿元 | 10.60% |
| 营业成本 | 27.58亿元 | 25.25亿元 | 9.24% |
| 销售费用 | 1.89亿元 | 1.69亿元 | 11.56% |
| 管理费用 | 1.78亿元 | 1.41亿元 | 26.47% |
| 财务费用 | 3,559.03万元 | 3,234.14万元 | 10.05% |
| 研发费用 | 8,844.04万元 | 9,925.43万元 | -10.90% |
| 所得税费用 | 1,383.81万元 | 604.95万元 | 128.75% |
2024年年度主营业务利润为2.03亿元，去年同期为1.58亿元，同比增长28.55%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为34.72亿元，同比小幅增长10.60%；（2）毛利率本期为20.57%，同比小幅增长了0.99%。
3、非主营业务利润亏损增大
双杰电气2024年年度非主营业务利润为-9,947.49万元，去年同期为-4,104.83万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.03亿元 | 226.89% | 1.58亿元 | 28.55% |
| 投资收益 | -1,308.98万元 | -14.66% | -2,196.60万元 | 40.41% |
| 公允价值变动收益 | -6,857.91万元 | -76.80% | -3.44万元 | -198981.67% |
| 资产减值损失 | -984.91万元 | -11.03% | -1,045.82万元 | 5.82% |
| 其他收益 | 4,169.04万元 | 46.69% | 2,090.15万元 | 99.46% |
| 信用减值损失 | -5,128.26万元 | -57.43% | -2,998.48万元 | -71.03% |
| 其他 | 275.11万元 | 3.08% | 199.80万元 | 37.70% |
| 净利润 | 8,930.09万元 | 100.00% | 1.10亿元 | -19.20% |
4、管理费用增长
本期管理费用为1.78亿元，同比增长26.47%。管理费用增长的原因是：
（1）工资及福利本期为8,313.56万元，去年同期为6,644.36万元，同比增长了25.12%。
（2）办公费本期为5,532.73万元，去年同期为4,576.37万元，同比增长了20.9%。
（3）折旧及摊销本期为3,547.26万元，去年同期为2,810.04万元，同比增长了26.24%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及福利 | 8,313.56万元 | 6,644.36万元 |
| 办公费 | 5,532.73万元 | 4,576.37万元 |
| 折旧及摊销 | 3,547.26万元 | 2,810.04万元 |
| 其他 | 430.78万元 | 62.61万元 |
| 合计 | 1.78亿元 | 1.41亿元 |
金融投资收益减少了归母净利润的收益
双杰电气2024年的归母净利润为8,084.06万元，而非经常性损益为-7,482.81万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | -8,160.67万元 |
| 其他 | 677.86万元 |
| 合计 | -7,482.81万元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年报告期末，双杰电气用于金融投资的资产为1.97亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-6,830.61万元，占净利润8,930.09万元的-76.49%。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 分类以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 1.96亿元 |
| 其他 | 60.02万元 |
| 合计 | 1.97亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -6,857.91万元 |
| 其他 | 27.3万元 | |
| 合计 | -6,830.61万元 |
金融投资收益同比由盈转亏
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期大幅下滑了6,831.04万元，变化率为-15805.32倍。
扣非净利润趋势
应收账款坏账损失大幅拉低利润，近2年应收账款周转率呈现下降
2024年，企业应收账款合计18.16亿元，占总资产的26.66%，相较于去年同期的11.41亿元大幅增长59.13%。
1、坏账损失5,719.40万元，大幅拉低利润
2024年，企业信用减值损失5,128.26万元，导致企业净利润从盈利1.41亿元下降至盈利8,930.09万元，其中主要是应收账款坏账损失5,719.40万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 8,930.09万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -5,128.26万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -5,719.40万元 |
企业应收账款坏账损失中主要是其他行业组合，合计4,670.74万元。在其他行业组合中，主要为新计提的坏账准备4,670.74万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 转销或核销 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 单项计提 | - | 4.73万元 | 782.73万元 | -4.73万元 |
| 工业施工行业组合 | 1,034.03万元 | - | - | 1,034.03万元 |
| 其他行业组合 | 4,670.74万元 | - | 1.19万元 | 4,670.74万元 |
| 关联方组合 | 13.19万元 | - | - | 13.19万元 |
| 合计 | 5,717.96万元 | 4.73万元 | 783.92万元 | 5,713.23万元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了项目十四，项目九，项目八等个别应收账款单项的减值准备，分别收回了40.22万元，35.28万元和30.53万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 项目十四 | 1.46万元 | 41.68万元 | -40.22万元 | 预计无法收回 |
| 项目九 | 66.53万元 | 101.82万元 | -35.28万元 | 预计无法收回 |
| 项目八 | 101.82万元 | 132.35万元 | -30.53万元 | 预计无法收回 |
| 项目七 | 132.35万元 | 150.79万元 | -18.44万元 | 预计无法收回 |
按账龄计提
本期主要为1年以内新增坏账准备3,025.72万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 14.13亿元 | 8.13亿元 | 3,025.72万元 |
| 1-2年 | 1.88亿元 | 8,792.05万元 | 1,002.32万元 |
| 2-3年 | 5,232.22万元 | 5,204.21万元 | 5.60万元 |
| 3-4年 | 3,406.92万元 | 4,607.65万元 | -360.22万元 |
| 4-5年 | 3,198.53万元 | 1,353.25万元 | 922.64万元 |
| 5年以上 | 5,810.92万元 | 5,737.42万元 | 73.50万元 |
| 合计 | 17.78亿元 | 10.70亿元 | 4,669.55万元 |
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为2.35。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从3.11下降到了2.35，平均回款时间从115天增加到了153天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账498.22万元，2021年计提坏账493.11万元，2022年计提坏账402.96万元，2023年计提坏账2117.93万元，2024年计提坏账5719.40万元。）
新疆双杰新能源高端装备研发制造基地项目（一期）等投产
2024年，双杰电气在建工程余额合计6,137.77万元。主要在建的重要工程是双杰电气集团内蒙古新能源高端装备研发制造基地和新疆双杰新能源高端装备研发制造基地项目（一期）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 双杰电气集团内蒙古新能源高端装备研发制造基地 | 1,255.95万元 | 9,630.60万元 | 2.24亿元 | 89.91% |
| 新疆双杰新能源高端装备研发制造基地项目（一期） | 987.44万元 | 4,858.55万元 | 1.94亿元 | 92.97% |
| 双杰电气湖北新能源设备制造项目(一期) | 541.96万元 | 3,631.84万元 | 7,118.33万元 | 90.01% |
存货周转率下降
2024年企业存货周转率为2.69，在2023年到2024年双杰电气存货周转率从3.62下降到了2.69，存货周转天数从99天增加到了133天。2024年双杰电气存货余额合计16.32亿元，占总资产的24.02%，同比去年的9.49亿元大幅增长71.94%。
（注：2020年计提存货10.85万元，2022年计提存货5.35万元，2023年计提存货471.81万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
双杰电气属于输配电及控制设备制造行业。 输配电设备行业近三年受新能源并网、电网智能化改造驱动，年复合增长率约8%，2024年市场规模突破6500亿元，未来五年将聚焦特高压、储能系统集成及柔性直流技术，预计2025年市场空间超8000亿元，核心增长点包括充电桩扩容及分布式能源并网设备需求
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