幸福蓝海(300528)2024年年报深度解读：院线发行及放映收入的下降导致公司营收的大幅下降，资产负债率同比增加
幸福蓝海影视文化集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“江苏省人民政府”。公司的主营业务是电视剧制作、发行和电影全产业链业务，其中电影全产业链业务涵盖了制作、院线、发行和影城放映整个完整的电影全产业链结构。公司主要产品为电视剧与电影。
根据幸福蓝海2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收6.54亿元，同比大幅下降40.53%。扣非净利润-2.45亿元，较去年同期亏损增大。幸福蓝海2024年年度净利润-1.94亿元，业绩较去年同期亏损增大。
院线发行及放映收入的下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为电视、电影和影视录音制作业，占比高达87.56%，其中电影及衍生为第一大收入来源，占比87.41%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电视、电影和影视录音制作业 | 5.73亿元 | 87.56% | -10.71% |
| 其他服务 | 5,405.81万元 | 8.27% | - |
| 场地服务 | 1,726.80万元 | 2.64% | - |
| 广告 | 1,002.01万元 | 1.53% | 99.99% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电影及衍生 | 5.72亿元 | 87.41% | -9.26% |
| 其他业务 | 8,134.61万元 | 12.44% | 99.99% |
| 电视剧 | 95.98万元 | 0.15% | -876.73% |
2、院线发行及放映收入的下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收6.54亿元，与去年同期的11.00亿元相比，大幅下降了40.53%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）院线发行及放映收入本期营收5.19亿元，去年同期为7.30亿元，同比下降了28.94%。
（2）电视剧本期营收95.98万元，去年同期为1.94亿元，同比大幅下降了99.51%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 院线发行及放映收入 | 5.19亿元 | 7.30亿元 | -28.94% |
| 影城卖品收入 | 5,178.26万元 | 7,781.57万元 | -33.45% |
| 电视剧 | 95.98万元 | 1.94亿元 | -99.51% |
| 其中:电影制作及发行 | 57.44万元 | 6.23万元 | 822.0% |
| 院线加盟服务收入 | 50.61万元 | 69.70万元 | -27.4% |
| 其他业务 | 8,134.61万元 | 9,663.19万元 | - |
| 合计 | 6.54亿元 | 11.00亿元 | -40.53% |
3、院线发行及放映收入毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的15.26%，同比大幅下降到了今年的3.06%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）院线发行及放映收入本期毛利率-17.62%，去年同期为-1.22%，同比大幅下降近13倍。
（2）电视剧本期毛利率-876.73%，去年同期为11.14%，同比大幅下降近80倍。
4、院线发行及放映收入毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年院线发行及放映收入毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的58.76%，大幅下降到2024年的-17.62%，2021-2024年影城卖品收入毛利率呈下降趋势，从2021年的74.48%，下降到2024年的72.72%。
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的62.33%。公司对第一大供应商(中影数字电影发展（北京）有限公司/中影巴可（北京）电子有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大供应商(中影数字电影发展（北京）有限公司/中影巴可（北京）电子有限公司)占年度采购的比例高达51.00%。第二大供应商占比7.55%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 中影数字电影发展（北京）有限公司/中影巴可（北京）电子有限公司 | 5.85亿元 | 51.00% |
| 单位13 | 8,668.76万元 | 7.55% |
| 单位14 | 1,792.21万元 | 1.56% |
| 单位15 | 1,350.00万元 | 1.18% |
| 单位16 | 1,190.66万元 | 1.04% |
| 合计 | 7.15亿元 | 62.33% |
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降40.53%，净利润亏损持续增大
2024年年度，幸福蓝海营业总收入为6.54亿元，去年同期为11.00亿元，同比大幅下降40.53%，净利润为-1.94亿元，去年同期为-2,082.53万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-1.84亿元，去年同期为-3,623.20万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失4,607.57万元，去年同期损失938.57万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.54亿元 | 11.00亿元 | -40.53% |
| 营业成本 | 6.34亿元 | 9.32亿元 | -31.97% |
| 销售费用 | 502.59万元 | 360.93万元 | 39.25% |
| 管理费用 | 1.35亿元 | 1.35亿元 | -0.48% |
| 财务费用 | 3,529.10万元 | 4,646.86万元 | -24.05% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 658.23万元 | -563.37万元 | 216.84% |
2024年年度主营业务利润为-1.84亿元，去年同期为-3,623.20万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为6.54亿元，同比大幅下降40.53%；（2）毛利率本期为3.06%，同比大幅下降了12.20%。
非经常性损益弥补归母净利润的损失
幸福蓝海2024年的归母净利润亏损了1.92亿元，而非经常性损益盈利了5,277.24万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 2,744.10万元 |
| 政府补助 | 1,295.44万元 |
| 其他营业外收入与支出 | 644.89万元 |
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 605.36万元 |
| 其他 | -12.55万元 |
| 合计 | 5,277.24万元 |
（一）非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为2,744.10万元，非流动资产处置损益的具体构成是主要系公司处置使用权资产利得。
（二）政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额1,295.44万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 1,295.44万元 |
| 小计 | 1,295.44万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 直接计入 | 735.76万元 |
(2)本期共收到政府补助1,739.77万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,295.44万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 444.33万元 |
| 小计 | 1,739.77万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,196.99万元，留存计入以后年度利润。
（三）其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 无需支付的往来款 | 780.03万元 | 营业外收入 |
| 经营性违约金支出 | 264.27万元 | 营业外支出 |
备注：主要系公司核销应付款项产生的收入。
扣非净利润趋势
应收账款坏账风险较大，近2年应收账款周转率呈现下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024年，企业应收账款合计1.06亿元，占总资产的4.98%，相较于去年同期的1.65亿元大幅减少35.60%。
1、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为4.82。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从6.30下降到了4.82，平均回款时间从57天增加到了74天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账420.85万元，2021年计提坏账384.13万元，2022年计提坏账588.86万元，2023年计提坏账25.20万元，2024年计提坏账651.54万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有33.40%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 5,926.81万元 | 33.40% |
| 一至三年 | 6,620.64万元 | 37.31% |
| 三年以上 | 5,195.14万元 | 29.28% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023年至2024年从52.35%大幅下降到33.40%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失2,884.99万元，坏账损失影响利润
2024年，幸福蓝海资产减值损失597.13万元，其中存货跌价准备减值合计2,884.99万元。
2024年企业存货周转率为3.03，在2023年到2024年幸福蓝海存货周转率从4.54大幅下降到了3.03，存货周转天数从79天增加到了118天。2024年幸福蓝海存货余额合计2.47亿元，占总资产的17.18%，同比去年的1.85亿元大幅增长33.02%。
（注：2020年计提存货4948.44万元，2021年计提存货4050.15万元，2022年计提存货2358.92万元，2023年计提存货912.21万元，2024年计提存货2884.99万元。）
资产负债率同比增加
2024年年度，企业资产负债率为75.07%，去年同期为71.07%，同比小幅增长了4.00%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为21.33亿元，同比下降15.58%，另外总负债本期为16.02亿元，同比小幅下降10.82%。
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