天融信(002212)2024年年报深度解读：商誉存在减值风险，网络安全收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
天融信科技集团股份有限公司于2008年上市。公司的主营业务是为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品、大数据产品和云服务。公司的主要产品是网络安全及大数据产品。
根据天融信2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收28.20亿元，同比小幅下降9.73%。扣非净利润5,394.52万元，扭亏为盈。天融信2024年年度净利润8,330.68万元，业绩扭亏为盈。
网络安全收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为网络安全和云计算，其中网络安全为第一大收入来源，占比90.42%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 网络安全和云计算 | 28.06亿元 | 99.48% | 61.08% |
| 其他业务 | 1,454.06万元 | 0.52% | 52.08% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 网络安全 | 25.50亿元 | 90.42% | 62.95% |
| 云计算 | 2.56亿元 | 9.06% | 42.40% |
| 其他业务 | 1,454.06万元 | 0.52% | 52.08% |
2、网络安全收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收28.20亿元，与去年同期的31.24亿元相比，小幅下降了9.73%，主要是因为网络安全本期营收25.50亿元，去年同期为28.81亿元，同比小幅下降了11.49%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 网络安全 | 25.50亿元 | 28.81亿元 | -11.49% |
| 云计算 | 2.56亿元 | - | - |
| 基础安全产品 | - | 21.59亿元 | -100.0% |
| 大数据与态势感知产品及服务 | - | 2.30亿元 | -100.0% |
| 基础安全服务 | - | 4.03亿元 | -100.0% |
| 云计算与云安全产品及服务 | - | 3.22亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1,454.06万元 | -28.71亿元 | - |
| 合计 | 28.20亿元 | 31.24亿元 | -9.73% |
3、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的73.43%。2024年直销营收20.60亿元，相较于去年下降11.55%，同期毛利率为57.25%，同比上涨1.86个百分点。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.34%，其中第一大客户占比16.59%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户A | 4.68亿元 | 16.59% |
| 客户B | 2.36亿元 | 8.38% |
| 客户C | 1.34亿元 | 4.77% |
| 客户D | 1.24亿元 | 4.41% |
| 客户E | 9,009.12万元 | 3.19% |
| 合计 | 10.53亿元 | 37.34% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的30.19%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达18.41%。第二大供应商占比6.01%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商A | 2.22亿元 | 18.41% |
| 供应商B | 7,236.95万元 | 6.01% |
| 供应商C | 2,506.87万元 | 2.08% |
| 供应商D | 2,388.22万元 | 1.98% |
| 供应商E | 2,054.29万元 | 1.71% |
| 合计 | 3.64亿元 | 30.19% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从27.64%上升至30.19%，增加9%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低9.73%，净利润扭亏为盈
2024年年度，天融信营业总收入为28.20亿元，去年同期为31.24亿元，同比小幅下降9.73%，净利润为8,330.68万元，去年同期为-3.71亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然其他收益本期为9,512.82万元，去年同期为1.69亿元，同比大幅下降；
但是资产减值损失本期损失539.52万元，去年同期损失4.50亿元，同比大幅下降。
净利润从2018年年度到2023年年度呈现下降趋势，从4.87亿元下降到-3.71亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-3.71亿元增长到8,330.68万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.20亿元 | 31.24亿元 | -9.73% |
| 营业成本 | 10.99亿元 | 12.44亿元 | -11.65% |
| 销售费用 | 9.30亿元 | 9.19亿元 | 1.18% |
| 管理费用 | 1.28亿元 | 2.17亿元 | -40.95% |
| 财务费用 | -234.99万元 | 189.37万元 | -224.09% |
| 研发费用 | 6.42亿元 | 7.68亿元 | -16.42% |
| 所得税费用 | -7,382.99万元 | -2,111.05万元 | -249.73% |
2024年年度主营业务利润为-140.86万元，去年同期为-5,493.65万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为28.20亿元，同比小幅下降9.73%，不过（1）研发费用本期为6.42亿元，同比下降16.42%；（2）毛利率本期为61.04%，同比有所增长了0.85%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
天融信2024年年度非主营业务利润为1,088.54万元，去年同期为-3.38亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -140.86万元 | -1.69% | -5,493.65万元 | 97.44% |
| 公允价值变动收益 | 1,315.02万元 | 15.79% | 1,065.71万元 | 23.39% |
| 其他收益 | 9,512.82万元 | 114.19% | 1.69亿元 | -43.79% |
| 信用减值损失 | -8,396.88万元 | -100.80% | -5,869.87万元 | -43.05% |
| 其他 | -720.06万元 | -8.64% | -4.58亿元 | 98.43% |
| 净利润 | 8,330.68万元 | 100.00% | -3.71亿元 | 122.43% |
4、管理费用大幅下降
本期管理费用为1.28亿元，同比大幅下降40.95%。归因于股份支付本期为-5,561.31万元，去年同期为1,561.24万元，同比大幅下降了近5倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 8,196.33万元 | 8,582.95万元 |
| 股份支付 | -5,561.31万元 | 1,561.24万元 |
| 折旧及摊销 | 4,268.41万元 | 4,864.15万元 |
| 办公及水电费 | 3,451.73万元 | 3,215.03万元 |
| 专业及咨询服务费 | 879.57万元 | 1,584.67万元 |
| 其他 | 1,592.12万元 | 1,913.71万元 |
| 合计 | 1.28亿元 | 2.17亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年年度，天融信净现金流为-2.60亿元，去年同期为2,055.73万元，由正转负。
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的112.42%
(1)本期政府补助对利润的贡献为9,365.55万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,534.37万元。
(2)本期共收到政府补助9,749.48万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 9,365.55万元 |
| 其他 | 383.93万元 |
| 小计 | 9,749.48万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 9,365.55万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,020.57万元，留存计入以后年度利润。
商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，天融信形成的商誉为41.45亿元，占净资产的44.1%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北京天融信科技有限公司 | 41.45亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 41.45亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为北京天融信科技有限公司。
北京天融信科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-10.78%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为16.0%，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 北京天融信科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 2.05亿元 | - | 35.43亿元 | - |
| 2023年 | 8,631.91万元 | -57.89% | 31.24亿元 | -11.83% |
| 2024年 | 1.47亿元 | 70.3% | 28.2亿元 | -9.73% |
（2） 收购情况
2016年，企业斥资57亿元的对价收购北京天融信科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅11.23亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达407.65%，形成的商誉高达45.77亿元，占当年净资产的82.83%。
北京天融信科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2016年8月31日 | 93.09万元 | 6.62元 | 21.17万元 | 7,983.33元 |
| 2015年12月31日 | 95.77万元 | 6.73元 | 31.37万元 | 2.76万元 |
（3） 发展历程
北京天融信科技有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于2.88亿元、3.87亿元、5.04亿元，累计不低于11.79亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为3.65亿元、7.72亿元、12.67亿元，累计24.04亿元，超额完成承诺。
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
北京天融信科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北京天融信科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年 | - | - |
| 2017年 | 11.59亿元 | 4.08亿元 |
| 2018年 | 17.4亿元 | 4.97亿元 |
| 2019年 | 24.17亿元 | 3.96亿元 |
| 2020年 | 28.32亿元 | 4.99亿元 |
| 2021年 | 33.52亿元 | 2.38亿元 |
| 2022年 | 35.43亿元 | 2.05亿元 |
| 2023年 | 31.24亿元 | 8,631.91万元 |
| 2024年 | 28.2亿元 | 1.47亿元 |
北京天融信科技有限公司由于业绩没达到预期，在2023年减值4.43亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 北京天融信科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2016年 | - | 45.77亿元 | - |
| 2023年 | 4.43亿元 | 41.45亿元 | - |
应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024年，企业应收账款合计25.89亿元，占总资产的23.44%，相较于去年同期的24.40亿元小幅增长6.10%。
1、坏账损失8,353.24万元，严重影响利润
2024年，企业信用减值损失8,396.88万元，导致企业净利润从盈利1.67亿元下降至盈利8,330.68万元，其中主要是应收账款坏账损失8,353.24万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 8,330.68万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -8,396.88万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -8,353.24万元 |
企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备的应收账款，合计8,016.30万元。在按组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备8,016.30万元。
按账龄计提
本期主要为按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款新增坏账准备。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款 | 8,921.80万元 | 8,921.80万元 | |
| 合计 | 8,921.80万元 | 8,921.80万元 |
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