九洲药业(603456)2024年年报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降，合同定制类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
浙江九洲药业股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“花轩德”。公司主要致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供创新药在研发、生产方面的 CDMO 一站式服务；同时为全球化学原料药及医药中间体提供工艺技术创新和商业化生产的业务。
根据九洲药业2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收51.61亿元，同比小幅下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
合同定制类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为化学原料药及中间体的生产销售及服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学原料药及中间体的生产销售及服务 | 50.86亿元 | 98.56% | 33.99% |
| 其他业务 | 7,424.15万元 | 1.44% | 19.70% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 合同定制类 | 38.71亿元 | 75.0% | 38.38% |
| 中枢神经类药物 | 3.89亿元 | 7.54% | 35.58% |
| 抗感染类 | 3.04亿元 | 5.9% | -5.74% |
| 非甾体类药物 | 2.77亿元 | 5.36% | 37.94% |
| 降血糖类药 | 1.90亿元 | 3.68% | 3.89% |
| 其他业务 | 1.30亿元 | 2.52% | - |
2、合同定制类收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收51.61亿元，与去年同期的55.23亿元相比，小幅下降了6.57%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）合同定制类本期营收38.71亿元，去年同期为40.79亿元，同比小幅下降了5.12%。
（2）中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 合同定制类 | 38.71亿元 | 40.79亿元 | -5.12% |
| 中枢神经类药物 | 3.89亿元 | 4.64亿元 | -16.27% |
| 抗感染类 | 3.04亿元 | 3.33亿元 | -8.52% |
| 非甾体类药物 | 2.77亿元 | 3.04亿元 | -8.9% |
| 降血糖类药 | 1.90亿元 | 1.60亿元 | 18.44% |
| 贸易类及其他 | 5,608.82万元 | 6,528.86万元 | -14.09% |
| 其他业务 | 7,424.15万元 | 1.18亿元 | - |
| 合计 | 51.61亿元 | 55.23亿元 | -6.57% |
3、抗感染类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的37.66%，同比小幅下降到了今年的33.78%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）抗感染类本期毛利率-5.74%，去年同期为15.76%，同比大幅下降136.42%。
（2）中枢神经类药物本期毛利率35.58%，去年同期为43.88%，同比下降18.92%。
（3）合同定制类本期毛利率38.38%，去年同期为40.34%，同比小幅下降4.86%。
4、中枢神经类药物毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的97.16%。2024年直销营收49.42亿元，相较于去年下降3.40%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点。
主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低6.57%，净利润同比大幅降低41.14%
2024年年度，九洲药业营业总收入为51.61亿元，去年同期为55.23亿元，同比小幅下降6.57%，净利润为6.07亿元，去年同期为10.31亿元，同比大幅下降41.14%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为9.33亿元，去年同期为12.48亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失2.18亿元，去年同期损失7,820.36万元，同比大幅增长。
净利润从2015年年度到2023年年度呈现上升趋势，从2.00亿元增长到10.31亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从10.31亿元下降到6.07亿元。
2、主营业务利润同比下降25.23%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 51.61亿元 | 55.23亿元 | -6.57% |
| 营业成本 | 34.17亿元 | 34.44亿元 | -0.76% |
| 销售费用 | 9,989.79万元 | 8,201.77万元 | 21.80% |
| 管理费用 | 4.18亿元 | 4.46亿元 | -6.32% |
| 财务费用 | -7,784.90万元 | -7,563.47万元 | -2.93% |
| 研发费用 | 3.15亿元 | 3.31亿元 | -4.81% |
| 所得税费用 | 1.24亿元 | 1.49亿元 | -17.24% |
2024年年度主营业务利润为9.33亿元，去年同期为12.48亿元，同比下降25.23%。
主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为51.61亿元，同比小幅下降6.57%。
3、非主营业务利润亏损增大
九洲药业2024年年度非主营业务利润为-2.02亿元，去年同期为-6,694.13万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9.33亿元 | 153.65% | 12.48亿元 | -25.23% |
| 资产减值损失 | -2.18亿元 | -35.99% | -7,820.36万元 | -179.38% |
| 其他 | 2,304.09万元 | 3.80% | 1,756.83万元 | 31.15% |
| 净利润 | 6.07亿元 | 100.00% | 10.31亿元 | -41.14% |
4、费用情况
2024年公司营收51.61亿元，同比小幅下降6.57%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
1）销售费用增长
本期销售费用为9,989.79万元，同比增长21.8%。销售费用增长的原因是：
（1）工资、福利费、社保等本期为5,509.73万元，去年同期为4,488.56万元，同比增长了22.75%。
（2）其他本期为960.99万元，去年同期为658.33万元，同比大幅增长了45.97%。
（3）差旅费本期为648.07万元，去年同期为354.32万元，同比大幅增长了82.9%。
（4）参展费本期为901.15万元，去年同期为632.88万元，同比大幅增长了42.39%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资、福利费、社保等 | 5,509.73万元 | 4,488.56万元 |
| 佣金、业务费 | 1,229.17万元 | 1,205.02万元 |
| 参展费 | 901.15万元 | 632.88万元 |
| 咨询顾问费 | 740.68万元 | 862.67万元 |
| 差旅费 | 648.07万元 | 354.32万元 |
| 其他 | 960.99万元 | 658.33万元 |
| 合计 | 9,989.79万元 | 8,201.77万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降
存货跌价损失1.49亿元，坏账损失影响利润
2024年，九洲药业资产减值损失2.18亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.49亿元。
2024年企业存货周转率为2.65，在2022年到2024年九洲药业存货周转率从2.94小幅下降到了2.65，存货周转天数从122天增加到了135天。2024年九洲药业存货余额合计19.29亿元，占总资产的19.26%。
（注：2020年计提存货2216.74万元，2021年计提存货3440.60万元，2022年计提存货5845.19万元，2023年计提存货7707.24万元，2024年计提存货1.49亿元。）
追加投入九洲药业（台州）厂区建设项目
2024年，九洲药业在建工程余额合计15.29亿元，较去年的11.20亿元大幅增长了36.50%。主要在建的重要工程是九洲药业（台州）厂区建设项目和创新药合同定制及制剂研发生产基地项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 九洲药业（台州）厂区建设项目 | 8.49亿元 | 5.35亿元 | 1.95亿元 | 76.49 |
| 创新药合同定制及制剂研发生产基地项目 | 5.03亿元 | 2.08亿元 | - | 96.34 |
| 瑞博（苏州）制药有限公司研发中心项目 | 383.90万元 | 1,367.78万元 | 9,401.33万元 | 72.33 |
应收账款周转率大幅下降
2024年，企业应收账款合计11.95亿元，占总资产的10.74%，相较于去年同期的9.62亿元增长24.23%。
本期，企业应收账款周转率为4.78。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从6.76下降到了4.78，平均回款时间从53天增加到了75天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账646.10万元，2021年计提坏账756.43万元，2022年计提坏账571.17万元，2023年计提坏账1937.68万元，2024年计提坏账1665.01万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
九洲药业属于医药研发生产外包（CDMO）行业，专注于创新药定制研发及生产服务。 全球CDMO行业近三年保持年均10%以上的复合增长，2024年市场规模突破1300亿美元，受益于创新药研发投入增加及外包渗透率提升。未来趋势聚焦于合成生物学、连续化生产技术及国际化产能布局，预计2028年市场空间超2000亿美元，中国凭借成本优势和工程师红利加速承接全球订单。
2、市场地位及占有率
九洲药业在国内CDMO行业位居第二梯队，2024年CDMO业务营收占比超65%，全球市场份额约2.5%，核心客户包括诺华、罗氏等跨国药企，在抗肿瘤及中枢神经药物领域具备差异化竞争优势。
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