*ST大晟(600892)2024年年报深度解读：影视剧毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
大晟时代文化投资股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为网络游戏研发、运营以及影视剧制作、发行业务。公司主要产品有影视剧、网络游戏。
根据*ST大晟2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收1.67亿元，同比下降26.64%。扣非净利润-6,274.99万元，较去年同期亏损有所减小。*ST大晟2024年年度净利润-7,180.45万元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2021年、2023年、2024年。
影视剧毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为网络游戏，占比高达92.31%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 网络游戏 | 1.54亿元 | 92.31% | 91.03% |
| 影视剧 | 1,215.38万元 | 7.29% | 71.86% |
| 其他业务 | 67.20万元 | 0.4% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 网络游戏 | 1.54亿元 | 92.31% | 91.03% |
| 影视剧 | 1,215.38万元 | 7.29% | 71.86% |
| 其他业务 | 67.20万元 | 0.4% | - |
2、网络游戏收入的下降导致公司营收的下降
2024年公司营收1.67亿元，与去年同期的2.27亿元相比，下降了26.64%，主要是因为网络游戏本期营收1.54亿元，去年同期为2.07亿元，同比下降了25.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 网络游戏 | 1.54亿元 | 2.07亿元 | -25.66% |
| 影视剧 | 1,215.38万元 | 433.71万元 | 180.23% |
| 其他 | 67.20万元 | - | - |
| 其他业务 | - | 1,590.65万元 | - |
| 合计 | 1.67亿元 | 2.27亿元 | -26.64% |
3、影视剧毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的85.88%，同比小幅增长到了今年的89.52%，主要是因为影视剧本期毛利率71.86%，去年同期为-27.03%，同比大幅增长近4倍。
4、影视剧毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2021-2024年网络游戏毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的94.59%，小幅下降到2024年的91.03%，2024年影视剧毛利率为71.86%，同比大幅增长365.85%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比降低26.64%，净利润亏损持续增大
2024年年度，大晟文化营业总收入为1.67亿元，去年同期为2.27亿元，同比下降26.64%，净利润为-7,180.45万元，去年同期为-2,929.91万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为59.56万元，去年同期为2,496.89万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-597.71万元，去年同期为1,056.45万元，由盈转亏；（3）资产减值损失本期损失3,545.39万元，去年同期损失2,317.71万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2,920.77万元下降到-1.09亿元，而2021年年度到2024年年度呈现上升状态，从-1.09亿元增长到-7,180.45万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.67亿元 | 2.27亿元 | -26.64% |
| 营业成本 | 1,748.74万元 | 3,210.30万元 | -45.53% |
| 销售费用 | 8,258.45万元 | 1.12亿元 | -26.12% |
| 管理费用 | 4,281.01万元 | 4,333.34万元 | -1.21% |
| 财务费用 | 184.25万元 | 223.90万元 | -17.71% |
| 研发费用 | 5,278.48万元 | 7,357.99万元 | -28.26% |
| 所得税费用 | 180.14万元 | 534.67万元 | -66.31% |
2024年年度主营业务利润为-3,131.19万元，去年同期为-3,715.71万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.67亿元，同比下降26.64%，不过（1）销售费用本期为8,258.45万元，同比下降26.12%；（2）研发费用本期为5,278.48万元，同比下降28.26%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
大晟文化2024年年度非主营业务利润为-3,869.12万元，去年同期为1,320.47万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,131.19万元 | 43.61% | -3,715.71万元 | 15.73% |
| 资产减值损失 | -3,545.39万元 | 49.38% | -2,317.71万元 | -52.97% |
| 其他 | 873.54万元 | -12.17% | 4,348.77万元 | -79.91% |
| 净利润 | -7,180.45万元 | 100.00% | -2,929.91万元 | -145.07% |
应收账款坏账风险较大，近2年应收账款周转率呈现大幅下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024年，企业应收账款合计2,204.97万元，占总资产的6.56%，相较于去年同期的1,397.88万元大幅增长57.74%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为9.26。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从15.53大幅下降到了9.26，平均回款时间从23天增加到了38天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年计提坏账530.39万元，2021年计提坏账167.61万元，2022年计提坏账41.68万元，2023年计提坏账86.57万元，2024年计提坏账11.49万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有20.91%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2,117.68万元 | 20.91% |
| 一至三年 | 129.51万元 | 1.28% |
| 三年以上 | 7,878.74万元 | 77.81% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2024年从10.19%大幅上涨到20.91%。三年以上应收账款占比，在2023年至2024年从84.62%小幅下降到77.81%。
存货周转率大幅下降
2024年企业存货周转率为6.56，在2023年到2024年ST大晟存货周转率从10.98大幅下降到了6.56，存货周转天数从32天增加到了54天。2024年ST大晟存货余额合计3,137.70万元，占总资产的39.97%，同比去年的1,950.68万元大幅增长60.85%。
（注：2020年计提存货减值78.40万元，2021年计提存货减值1499.22万元，2022年计提存货减值129.78万元，2023年计提存货减值157.31万元，2024年计提存货减值493.32万元。）
商誉比重过高且商誉减值计提准备大幅影响利润
在2024年年报告期末，ST大晟形成的商誉为1.11亿元，占净资产的113.58%，商誉计提减值为3,052.07万元，占净利润-7,180.45万元的42.51%。
商誉结构
| 商誉项 | 本期减值 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 深圳淘乐网络科技有限公司 | 3,052.07万元 | 1.07亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 0元 | 366.25万元 | |
| 商誉总额 | 3,052.07万元 | 1.11亿元 |
商誉比重过高且商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为深圳淘乐网络科技有限公司。
深圳淘乐网络科技有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-11.81%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为0%，减值风险低。
业绩增长表
| 深圳淘乐网络科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 4,205.62万元 | - | 1.98亿元 | - |
| 2023年 | -1,380.83万元 | -132.83% | 2.06亿元 | 4.04% |
| 2024年 | -797.48万元 | 42.25% | 1.54亿元 | -25.24% |
（2） 收购情况
2015年，企业斥资8.13亿元的对价收购深圳淘乐网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.19亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达584.37%，形成的商誉高达6.94亿元，占当年净资产的45.21%。
（3） 发展历程
深圳淘乐网络科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 深圳淘乐网络科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年 | 1,090.2万元 | 771.78万元 |
| 2016年 | - | - |
| 2017年 | - | 1.03亿元 |
| 2018年 | - | -1,086.78万元 |
| 2019年 | - | 4,245.68万元 |
| 2020年 | 1.84亿元 | 6,009.72万元 |
| 2021年 | - | 3,688.24万元 |
| 2022年 | 1.98亿元 | 4,205.62万元 |
| 2023年 | 2.06亿元 | -1,380.83万元 |
| 2024年 | 1.54亿元 | -797.48万元 |
深圳淘乐网络科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2017年减值3,030.08万元、2018年减值3.59亿元、2019年减值7,406.69万元、2021年减值7,098.17万元、2023年减值2,160.41万元、2024年减值3,052.07万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 深圳淘乐网络科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年 | - | 6.94亿元 | - |
| 2017年 | 3,030.08万元 | 6.63亿元 | 本公司根据淘乐网络实际经营情况及未来经营预测，由北京华信众合资产评估有限公司对淘乐网络整体价值进行评估，并出具华信众合评报字【2018】第B1067号评估报告，收购淘乐网络形成的商誉发生减值，金额为人民币30,300,812.03元。（文字来源于：《600892_ST大晟：2017年年度报告》） |
| 2018年 | 3.59亿元 | 3.04亿元 | 详情见公告“《资产评估报告》” |
| 2019年 | 7,406.69万元 | 2.3亿元 | 详情见公告“《资产评估报告》” |
| 2021年 | 7,098.17万元 | 1.59亿元 | 详情见公告“《资产评估报告》” |
| 2023年 | 2,160.41万元 | 1.37亿元 | - |
| 2024年 | 3,052.07万元 | 1.07亿元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
大晟文化属于文化传媒行业，主营业务涵盖影视制作、游戏开发及发行等。 文化传媒行业近三年受疫情影响波动较大，2023年后逐步复苏，线上娱乐、数字内容及IP衍生市场增长显著，2024年市场规模预计突破2.5万亿元。未来趋势聚焦AI技术赋能内容生产、元宇宙场景应用及短剧商业化，2025年行业增速有望回升至8%-10%。
2、市场地位及占有率
大晟文化在影视及游戏细分领域处于腰部梯队，影视板块营收占比约35%，游戏业务占比超50%，但整体市占率不足1%，缺乏头部IP支撑，竞争优势集中于低成本制作及中腰部内容运营。
3、主要竞争对手
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