根据姚记科技2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收32.71亿元，同比下降24.04%。扣非净利润5.06亿元，同比基本持平。姚记科技2024年年度净利润5.64亿元，业绩同比小幅下降5.12%。本期经营活动产生的现金流净额为5.94亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事互联网营销、文教体育用品、软件，主要产品包括数字营销、扑克牌、游戏三项，数字营销占比34.91%，扑克牌占比33.07%，游戏占比31.04%。

2024年公司营收32.71亿元，与去年同期的43.07亿元相比，下降了24.04%。

营收下降的主要原因是：

（1）数字营销本期营收11.42亿元，去年同期为19.12亿元，同比大幅下降了40.25%。

（2）游戏本期营收10.15亿元，去年同期为12.26亿元，同比下降了17.2%。

2024年公司毛利率从去年同期的37.63%，同比增长到了今年的43.44%。

毛利率增长的原因是：

（1）扑克牌本期毛利率30.4%，去年同期为26.56%，同比小幅增长14.46%。

（2）游戏本期毛利率96.15%，去年同期为96.01%，同比增长0.15%。

产品毛利率方面，2022-2024年数字营销毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的4.74%，大幅增长到2024年的7.76%，2021-2024年扑克牌毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的22.67%，大幅增长到2024年的30.40%。

在销售模式上，企业主要渠道为数字媒体，占主营业务收入的35.26%。2024年数字媒体营收11.42亿元，相较于去年下降40.25%，同期毛利率为7.76%，同比上涨2.31个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的75.63%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达39.60%。第二大供应商占比22.86%。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2020年的81.76%下降至2024年的75.63%。

本期净利润为5.64亿元，去年同期5.94亿元，同比小幅下降5.12%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然资产减值损失本期损失761.37万元，去年同期损失7,697.39万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为6.51亿元，去年同期为7.40亿元，同比小幅下降。

2024年年度主营业务利润为6.51亿元，去年同期为7.40亿元，同比小幅下降11.94%。

虽然毛利率本期为43.44%，同比增长了5.81%，不过营业总收入本期为32.71亿元，同比下降24.04%，导致主营业务利润同比小幅下降。

2024年年度，姚记科技净现金流为3.96亿元，去年同期为-26.34万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为43.72亿元，同比大幅增长56.85%；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为4.03亿元，同比大幅增长190.71%。

但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为58.94亿元，同比大幅增长36.59%；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为3.10亿元，同比大幅下降49.95%。

在2024年报告期末，姚记科技用于金融投资的资产为6.87亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,064.08万元。

2024年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续增长，由2021年的6.61亿元增长至2024年的6.87亿元，变化率为3.88%，而企业的金融投资收益持续大幅上升，由2022年的-484.77万元大幅上升至2024年的1,064.08万元，变化率为319.5%。

2024年，企业应收账款合计4.67亿元，占总资产的9.22%，相较于去年同期的7.00亿元大幅减少33.30%。

本期，企业应收账款周转率为5.60。在2020年度到2024年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从27天增加到了64天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024年企业存货周转率为7.79，在2021年度到2024年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从27天增加到了46天，企业存货周转能力下降，2024年姚记科技存货余额合计4.23亿元，占总资产的8.35%。

2024年，姚记科技在建工程余额合计2.26亿元，较去年的1.94亿元大幅增长了16.64%。主要在建的重要工程是年产6亿副扑克牌生产基地建设项目。

建设目标：年产6亿副扑克牌生产基地建设项目旨在通过新生产基地的建设，提高公司扑克牌生产能力以满足消费者需求，进一步扩大市场份额，提升公司实力，推动扑克牌行业结构性调整，促进优质扑克牌的生产和消费，适应市场对高品质扑克牌日益增长的需求。

建设内容：项目总投资36,263万元，其中建设投资29,963万元，铺底流动资金6,300万元。项目建设内容包括购置固定资产24,467万元，涵盖建筑工程、设备购置及安装等；无形资产投资3,196万元；预备费用2,300万元。项目新增主要设备包括对开四色胶印机7台、全自动上光线10条、全自动分切机24台等，共计14,863万元。

建设时间和周期：本项目建设期为2年，投产后第二年达到设计生产能力。项目实施进度分为多个阶段，包括前期准备、设备采购与安装、调试与试运行等。截至招股意向书签署日，公司已利用自有资金完成部分设备投资，并取得项目用地的上海市房地产权证，确保项目顺利推进。

预期收益：项目达产后，将新增扑克牌生产能力6亿副/年，预计年营业收入为49,800.00万元，利润总额为8,175.40万元，净利润为6,131.55万元。项目税后财务内部收益率为14.28%，总投资收益率为22.54%，盈亏平衡点为37.24%。项目的实施将显著增强公司的盈利能力，提升市场竞争力。

在2024年年报告期末，姚记科技形成的商誉为11.07亿元，占净资产的31.21%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为上海成蹊信息科技有限公司、上海芦鸣网络科技有限公司和浙江万盛达扑克有限公司。

根据2024年年度报告获悉，上海芦鸣网络科技有限公司仍有商誉现值2.03亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7,762.35万元，企业2022-2024年期末的净利润增长率为-6.42%，且2024年末净利润为3,604.3万元，存在极大的减值风险，此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2020年，企业斥资2.93亿元的对价收购上海芦鸣网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,762.35万元，也就是说这笔收购的溢价率高达277.62%，形成的商誉高达2.15亿元，占当年净资产的10.19%。

上海芦鸣网络科技有限公司承诺在2020年至2023年实现业绩分别不低于2700万元、3500万元、4000万元、4500万元，累计不低于1.47亿元。实际2020-2023年末产生的业绩为3,579.55万元、3,813.08万元、4,115.67万元、4,391.47万元，累计1.59亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

上海芦鸣网络科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

上海芦鸣网络科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2023年减值547.46万元、2024年减值741.67万元，具体情况如下所示：

企业2022-2024年期末的净利润增长率为1.58%，但是2024年商誉减值报告预测2025年未来现金流现值为2.48亿元，而2024年末净利润为4,487.3万元，预测数据是否过于乐观？

2016年，企业斥资3.55亿元的对价收购浙江万盛达扑克有限公司88.75%的股份，但其88.75%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.82亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达95.04%，形成的商誉高达1.73亿元，占当年净资产的11.19%。