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郑州煤电(600121)2024年年报解读：归母净利润依赖于非流动性资产处置损益，金融投资产生的轻微亏损
郑州煤电股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“郑州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为煤炭开采与销售，兼营煤炭相关物资和设备的采购与销售等贸易业务。主要产品为煤炭、电力、物资流通、铁路运输、建筑施工等。
根据郑州煤电2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收42.05亿元，同比基本持平。扣非净利润3,350.45万元，同比大幅增长83.37%。郑州煤电2024年年度净利润3.60亿元，业绩同比大幅增长65.37%。
PART 1
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煤炭毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为煤炭，占比高达86.63%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 36.43亿元 | 86.63% | 25.88% |
| 物资流通 | 2.55亿元 | 6.05% | 11.98% |
| 其他业务 | 1.86亿元 | 4.43% | 35.61% |
| 铁路运输 | 8,380.12万元 | 1.99% | 13.96% |
| 建筑施工 | 3,756.30万元 | 0.89% | -18.27% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 煤炭 | 36.43亿元 | 86.63% | 25.88% |
| 物资流通 | 2.55亿元 | 6.05% | 11.98% |
| 其他业务 | 1.86亿元 | 4.43% | 35.61% |
| 铁路运输 | 8,380.12万元 | 1.99% | 13.96% |
| 建筑施工 | 3,756.30万元 | 0.89% | -18.27% |
2、煤炭毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的30.64%，同比下降到了今年的24.84%，主要是因为煤炭本期毛利率25.88%，去年同期为32.47%，同比下降20.3%。
3、煤炭毛利率持续下降
值得一提的是，煤炭在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2024年煤炭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的37.49%，大幅下降到2024年的25.88%，2024年物资流通毛利率为11.98%，同比下降26.28%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的57.54%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为42.88%、57.54%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达32.60%，第二大客户占比13.48%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 13.71亿元 | 32.60% |
| 第二名 | 5.67亿元 | 13.48% |
| 第三名 | 2.03亿元 | 4.82% |
| 第四名 | 1.57亿元 | 3.74% |
| 第五名 | 1.22亿元 | 2.90% |
| 合计 | 24.20亿元 | 57.54% |
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