亚太科技(002540)2024年年报深度解读：经营活动现金流量净额常年小于净利润，净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏亚太轻合金科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“周福海”。公司主营业务是汽车热管理系统铝材业务、汽车轻量化系统铝材业务、新兴领域业务。公司的主要产品是汽车用精密铝管、专用型材和高精度棒材,具体包括空调管、水箱管、复合管、盘管、型材、棒材、制动系统用铝型材等。
根据亚太科技2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收74.33亿元，同比小幅增长4.53%。扣非净利润4.43亿元，同比下降17.67%。亚太科技2024年年度净利润4.63亿元，业绩同比下降17.63%。本期经营活动产生的现金流净额为3.29亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
热管理系统铝材收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为铝制产品，占比高达95.54%，主要产品包括热管理系统铝材和底盘安全系统铝材两项，其中热管理系统铝材占比42.46%，底盘安全系统铝材占比31.28%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铝制产品 | 71.01亿元 | 95.54% | 13.02% |
| 非主营业务收入 | 3.31亿元 | 4.46% | 17.47% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 热管理系统铝材 | 31.56亿元 | 42.46% | 14.19% |
| 底盘安全系统铝材 | 23.25亿元 | 31.28% | 11.51% |
| 铸棒 | 4.50亿元 | 6.06% | 3.95% |
| 航空及其他铝材 | 4.16亿元 | 5.6% | 18.80% |
| 三电车身系统铝材 | 4.16亿元 | 5.59% | 11.20% |
| 其他业务 | 6.69亿元 | 9.01% | - |
2、热管理系统铝材收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收74.33亿元，与去年同期的71.11亿元相比，小幅增长了4.53%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）热管理系统铝材本期营收31.56亿元，去年同期为29.86亿元，同比小幅增长了5.7%。
（2）铸棒本期营收4.50亿元，去年同期为3.39亿元，同比大幅增长了32.86%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 热管理系统铝材 | 31.56亿元 | 29.86亿元 | 5.7% |
| 底盘安全系统铝材 | 23.25亿元 | 22.95亿元 | 1.3% |
| 铸棒 | 4.50亿元 | 3.39亿元 | 32.86% |
| 航空及其他铝材 | 4.16亿元 | 3.71亿元 | 12.06% |
| 三电车身系统铝材 | 4.16亿元 | 3.92亿元 | 6.2% |
| 汽车零部件 | 3.38亿元 | 4.13亿元 | -18.21% |
| 非主营业务收入 | 3.31亿元 | 3.14亿元 | 5.3% |
| 合计 | 74.33亿元 | 71.11亿元 | 4.53% |
3、汽车零部件毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的14.95%，同比小幅下降到了今年的13.22%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）汽车零部件本期毛利率19.72%，去年同期为28.24%，同比大幅下降30.17%。
（2）底盘安全系统铝材本期毛利率11.51%，去年同期为13.11%，同比小幅下降12.2%。
（3）热管理系统铝材本期毛利率14.19%，去年同期为14.85%，同比小幅下降4.44%。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的49.47%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达19.03%。第二大供应商占比9.19%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 第一名 | 12.27亿元 | 19.03% |
| 第二名 | 5.93亿元 | 9.19% |
| 第三名 | 5.91亿元 | 9.16% |
| 第四名 | 4.34亿元 | 6.73% |
| 第五名 | 3.47亿元 | 5.38% |
| 合计 | 31.91亿元 | 49.47% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的79.76%下降至2024年的49.47%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降17.63%
本期净利润为4.63亿元，去年同期5.62亿元，同比下降17.63%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,943.01万元，去年同期支出5,710.98万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4.59亿元，去年同期为5.92亿元，同比下降。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从2.41亿元增长到6.75亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从6.75亿元下降到4.63亿元。
2、主营业务利润同比下降22.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 74.33亿元 | 71.11亿元 | 4.53% |
| 营业成本 | 64.50亿元 | 60.47亿元 | 6.66% |
| 销售费用 | 3,954.98万元 | 4,021.45万元 | -1.65% |
| 管理费用 | 1.66亿元 | 1.53亿元 | 8.53% |
| 财务费用 | 3,139.49万元 | -23.71万元 | 13343.40% |
| 研发费用 | 2.52亿元 | 2.48亿元 | 1.59% |
| 所得税费用 | 3,943.01万元 | 5,710.98万元 | -30.96% |
2024年年度主营业务利润为4.59亿元，去年同期为5.92亿元，同比下降22.45%。
虽然营业总收入本期为74.33亿元，同比小幅增长4.53%，不过毛利率本期为13.22%，同比小幅下降了1.73%，导致主营业务利润同比下降。
追加投入青海10万吨绿电高端铝合金材料项目工程设计
2024年，亚太科技在建工程余额合计5.25亿元，较去年的4.42亿元大幅增长了18.78%。主要在建的重要工程是青海10万吨绿电高端铝合金材料项目工程设计、轻量化高性能铝材提质项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 青海10万吨绿电高端铝合金材料项目工程设计 | 1.28亿元 | 1.25亿元 | - | 该项目厂房基建已基本完成，设备基础施工和设备采购持续推进中。 |
| 轻量化高性能铝材提质项目 | 1.16亿元 | 9,469.26万元 | 1,994.65万元 | 该项目厂房主体结构完成，设备基础施工和设备采购持续推进 |
| 航空用高性能高精密特种铝型材制造项目 | 8,585.29万元 | 7,315.75万元 | 1,301.73万元 | 基础设施已完工，部分设备调试运行中。 |
| 设备购置 | 4,958.26万元 | 6,663.47万元 | 3,272.95万元 | |
| 年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件 | 1,323.53万元 | 1.77亿元 | 2.35亿元 | 项目主体厂房已竣工验收并于2024年交付使用。设备投资采购持续进行中，部分设备已在技术交流中。 |
| 亚通三期厂房 | - | 3,019.11万元 | 1.68亿元 | |
| 6.5万吨新能源汽车铝材项目 | - | 2,953.40万元 | 9,081.07万元 | |
| 亚通变电站 | - | 1,266.60万元 | 3,288.38万元 |
青海10万吨绿电高端铝合金材料项目工程设计（大额新增投入项目）
建设目标：青海亚太轻合金科技有限公司年产10万吨绿电高端铝基材料项目旨在利用绿色电力生产高品质铝合金材料，以满足国内外市场对高性能、环保型铝材的需求。该项目致力于打造一个集研发、生产和销售于一体的现代化生产基地，推动区域经济的发展和产业升级。
建设内容：项目将建设包括熔铸车间、挤压车间、热处理车间等在内的多个生产设施，同时配套有先进的检测中心和技术研发中心。主要生产线涵盖从原材料的熔炼到成品加工的全流程，确保产品质量与性能达到国际先进水平。此外，还将构建完善的环保设施，确保生产过程中的污染物排放符合国家环保标准。
建设时间和周期：该项目于2024年5月9日正式开工，并在随后的时间内进入了紧张有序的施工阶段。预计整个项目的建设周期为数月至一年左右，具体完成时间取决于工程进度及外部环境因素的影响。至2025年初，已经可以看到复工现场一片繁忙景象，表明项目正在按计划稳步推进中。
预期收益：通过实施年产10万吨绿电高端铝基材料项目，公司有望大幅提升其在高附加值铝合金材料领域的市场份额。项目投产后，预计将为企业带来显著的经济效益，同时也将促进当地就业增长和相关产业链的发展。长期来看，随着全球对于绿色环保材料需求的增长，该项目还可能成为公司新的利润增长点。
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润同比降低17.63%，净现金流同比大幅降低6.13倍
2024年年度，亚太科技净利润为4.63亿元，去年同期为5.62亿元，同比下降17.63%。净现金流为-4,223.60万元，去年同期为-592.62万元，较去年同期大幅下降6.13倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）收回投资收到的现金本期为23.70亿元，同比大幅增长168.67%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为70.83亿元，同比小幅增长8.68%。
但是（1）投资支付的现金本期为22.67亿元，同比大幅增长37.29%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为58.88亿元，同比小幅增长9.17%。
2、经营活动现金流量净额常年小于净利润
从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。
行业分析
1、行业发展趋势
亚太科技属于工业金属-铝加工行业，专注于高性能铝挤压材的研发与制造。 铝加工行业近三年受汽车轻量化、新能源及航空航天需求驱动，市场规模年复合增长率超8%。政策推动下，2025年国内汽车用铝量预计突破500万吨，行业向高精度、高端化转型，进口替代加速，新能源及轨道交通领域应用拓展将支撑未来五年超10%的增速，市场空间有望突破2000亿元。
2、市场地位及占有率
亚太科技为国内汽车铝挤压材龙头企业，在新能源汽车铝合金底盘领域市占率约18%，2024年汽车轻量化材料供货规模达25万吨，位居行业前三，核心客户覆盖全球TOP10汽车零部件供应商中的六家。
3、主要竞争对手
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