新筑股份(002480)2024年年报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
成都市新筑路桥机械股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“四川省政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为轨道交通业务、桥梁功能部件、光伏发电。公司主要产品有桥梁支座、桥梁伸缩装置、预应力锚具。
根据新筑股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收24.83亿元，同比基本持平。扣非净利润-4.28亿元，较去年同期亏损增大。新筑股份2024年年度净利润-3.41亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的主要业务为机械制造业，占比高达73.82%，主要产品包括轨道交通业务、光伏发电、桥梁功能部件三项，轨道交通业务占比53.07%，光伏发电占比26.05%，桥梁功能部件占比17.94%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机械制造业 | 18.33亿元 | 73.82% | - |
| 光伏发电 | 6.50亿元 | 26.18% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 轨道交通业务 | 13.18亿元 | 53.07% | 7.03% |
| 光伏发电 | 6.47亿元 | 26.05% | 60.34% |
| 桥梁功能部件 | 4.45亿元 | 17.94% | 29.14% |
| 其他 | 7,305.10万元 | 2.94% | 42.98% |
1、光伏发电毛利率小幅下降
2024年公司毛利率为25.94%，同比去年的25.67%基本持平。产品毛利率方面，2024年轨道交通业务毛利率为7.03%，同比下降20.29%，同期光伏发电毛利率为60.34%，同比小幅下降7.05%。
2、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的79.46%，相较于2023年的79.87%，基本保持平稳，公司对第一大客户(成都中车长客轨道车辆有限公司、中车长春轨道客车股份有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(成都中车长客轨道车辆有限公司、中车长春轨道客车股份有限公司)占总营收的比例高达54.48%，第二大客户占比16.43%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 成都中车长客轨道车辆有限公司、中车长春轨道客车股份有限公司 | 13.53亿元 | 54.48% |
| 客户B | 4.08亿元 | 16.43% |
| 客户C | 8,591.22万元 | 3.46% |
| 客户D | 6,571.38万元 | 2.65% |
| 客户E | 6,067.61万元 | 2.44% |
| 合计 | 19.73亿元 | 79.46% |
3、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从27.96%下降至24.22%，减少13%。
信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年年度，新筑股份营业总收入为24.83亿元，去年同期为25.09亿元，同比基本持平，净利润为-3.41亿元，去年同期为-2.55亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）信用减值损失本期损失8,433.23万元，去年同期损失1,412.05万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-9,997.02万元，去年同期为-7,791.65万元，亏损增大；（3）投资收益本期为-3,184.70万元，去年同期为-1,478.52万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.83亿元 | 25.09亿元 | -1.05% |
| 营业成本 | 18.39亿元 | 18.65亿元 | -1.41% |
| 销售费用 | 5,702.18万元 | 5,454.16万元 | 4.55% |
| 管理费用 | 2.27亿元 | 2.28亿元 | -0.67% |
| 财务费用 | 3.39亿元 | 3.27亿元 | 3.58% |
| 研发费用 | 9,457.33万元 | 8,356.10万元 | 13.18% |
| 所得税费用 | 5,282.05万元 | 5,600.87万元 | -5.69% |
2024年年度主营业务利润为-9,997.02万元，去年同期为-7,791.65万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为25.94%，同比有所增长了0.27%，不过（1）营业总收入本期为24.83亿元，同比有所下降1.05%；（2）财务费用本期为3.39亿元，同比小幅增长3.58%；（3）研发费用本期为9,457.33万元，同比小幅增长13.18%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
新筑股份2024年年度非主营业务利润为-1.88亿元，去年同期为-1.21亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,997.02万元 | 29.35% | -7,791.65万元 | -28.30% |
| 资产减值损失 | -9,701.08万元 | 28.48% | -1.04亿元 | 6.52% |
| 信用减值损失 | -8,433.23万元 | 24.76% | -1,412.05万元 | -497.23% |
| 其他 | 787.74万元 | -2.31% | 302.46万元 | 160.45% |
| 净利润 | -3.41亿元 | 100.00% | -2.55亿元 | -33.41% |
存货周转率持续上升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失7,070.88万元，坏账损失影响利润
2024年，新筑股份资产减值损失9,701.08万元，其中主要是存货跌价准备减值合计7,070.88万元。
2024年企业存货周转率为5.75，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从107天减少到了62天，企业存货周转能力提升，2024年新筑股份存货余额合计2.64亿元，占总资产的2.94%，同比去年的5.99亿元大幅下降55.89%。
（注：2020年计提存货减值4468.34万元，2021年计提存货减值1313.12万元，2022年计提存货减值2842.11万元，2023年计提存货减值7930.46万元，2024年计提存货减值7070.88万元。）
甘孜州雅江县红星“1+N”II标段等投产
2024年，新筑股份在建工程余额合计2.94亿元。主要在建的重要工程是甘孜州雅江县红星“1+N”II标段和楚雄市100MW屋顶分布式光伏试点项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 甘孜州雅江县红星“1+N”II标段 | 1.76亿元 | 5.97亿元 | 15.67亿元 | 98.50% |
| 楚雄市100MW屋顶分布式光伏试点项目 | 7,909.94万元 | 3,429.01万元 | 1,445.74万元 | 25.00% |
| 6万m³/a短流程钒电解液项目生产线建设工程 | - | 2.79亿元 | - | 95.00% |
应收账款周转率下降
2024年，企业应收账款合计23.72亿元，占总资产的15.94%，相较于去年同期的17.02亿元大幅增长39.42%。
本期，企业应收账款周转率为1.22。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从1.55下降到了1.22，平均回款时间从232天增加到了295天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账1456.33万元，2021年计提坏账776.18万元，2022年计提坏账410.22万元，2023年计提坏账1136.20万元，2024年计提坏账2015.30万元。）
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为84.88%，去年同期为80.84%，负债率很高且增加了4.04%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从75.88%增长至84.88%。
1、负债增加原因
新筑股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了11.40亿元，去年同期流出9.61亿元，同比增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为8.35亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为2.13亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为2.13亿元。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2015年年度到2024年年度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.83 | 0.97 | 1.09 | 1.10 | 1.05 |
| 速动比率 | 0.80 | 0.86 | 0.97 | 0.96 | 0.89 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.35 | 0.35 | 0.28 | 0.49 |
| 资产负债率(%) | 84.88 | 80.84 | 75.88 | 60.42 | 62.46 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.39 | 0.67 | 1.96 | 2.71 | 1.31 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | 0.44 | 0.46 | -0.11 | 0.27 |
| 货币资金/短期债务 | 0.43 | 0.70 | 0.83 | 0.42 | 0.81 |
流动比率为0.83，去年同期为0.97，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.17，去年同期为0.35，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.03，去年同期为0.44，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
合同资产大幅增长
2024年，新筑股份的合同资产合计11.60亿元，占总资产的7.79%，相较于年初的6.34亿元大幅增长82.92%。
主要原因是应收未结算货款增加5.33亿元。
2024年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 应收未结算货款 | 9.91亿元 | 4.58亿元 |
| 应收质保金款项 | 1.69亿元 | 1.76亿元 |
| 合计 | 11.60亿元 | 6.34亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
新筑股份属于轨道交通装备制造业。 轨道交通装备制造业近三年受新基建政策推动，国内城轨建设需求稳步增长，2023年市场规模突破4000亿元，年均复合增长率约8%。未来随着磁悬浮、智慧化轨道交通技术发展及“一带一路”海外市场拓展，行业将向高端装备、绿色节能方向升级，预计2025年市场空间达4800亿元。
2、市场地位及占有率
新筑股份在轨道交通桥梁功能部件领域具有技术优势，2024年磁悬浮轨道系统实现国产化突破，但整体市占率不足5%，属于区域性细分市场参与者，核心产品桥梁支座在西南地区市占率约12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新筑股份（002480） | 聚焦轨道交通桥梁功能部件及磁悬浮系统研发 | 2024年磁悬浮轨道系统营收占比提升至18%，西南地区桥梁支座供货规模超5亿元 |
| 中国中车（601766） | 全球轨道交通装备龙头，覆盖整车及核心零部件 | 2024年国内动车组市占率超90%，海外订单同比增长22% |
| 时代新材（600458） | 主营轨道交通减振材料及风电叶片 | 2024年弹性元件市占率约35%，高铁领域供货占比超60% |
| 晋西车轴（600495） | 专注铁路车轴及轮对制造 | 2025年车轴产能达15万根，国内市占率稳定在25% |
| 天铁股份（300587） | 轨道工程橡胶制品供应商 | 2024年减震垫片供货规模突破3亿元，地铁领域市占率约28% |
公司回报股东能力明显不足，两名股东股权高位质押
公司回报股东能力明显不足
公司从2010年上市以来，累计分红仅1.24亿元，但从市场上融资10.99亿元，且在2018年以后再也不分红。
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