振华新材(688707)2024年年报深度解读：正极材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
贵州振华新材料股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“中国电子信息产业集团有限公司”。公司自设立以来专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料。公司主要产品为三元正极材料、钴酸锂、复合三元及其他。
根据振华新材2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收19.61亿元，同比大幅下降71.48%。扣非净利润-5.34亿元，由盈转亏。振华新材2024年年度净利润-5.28亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2020年、2024年。
正极材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为正极材料行业，其中正极材料为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 正极材料行业 | 19.26亿元 | 98.19% | -14.03% |
| 其他业务 | 3,545.55万元 | 1.81% | 18.95% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 正极材料 | 19.26亿元 | 98.19% | -14.03% |
| 其他业务 | 3,545.55万元 | 1.81% | 18.95% |
2、正极材料收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收19.61亿元，与去年同期的68.76亿元相比，大幅下降了71.48%，主要是因为正极材料本期营收19.26亿元，去年同期为67.95亿元，同比大幅下降了71.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 正极材料 | 19.26亿元 | 67.95亿元 | -71.66% |
| 三元正极材料 | - | 65.82亿元 | -100.0% |
| 钴酸锂 | - | 3,856.34万元 | -100.0% |
| 复合三元及其他 | - | 1.75亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 3,545.55万元 | -67.14亿元 | - |
| 合计 | 19.61亿元 | 68.76亿元 | -71.48% |
3、正极材料毛利率大幅下降
值得一提的是，正极材料在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2024年正极材料毛利率为-14.03%，同比大幅下降323.05%。
4、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的93.70%，相较于2023年的92.31%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达84.86%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 16.64亿元 | 84.86% |
| 客户二 | 6,303.34万元 | 3.21% |
| 客户三 | 3,900.08万元 | 1.99% |
| 客户四 | 3,677.32万元 | 1.88% |
| 客户五 | 3,464.49万元 | 1.77% |
| 合计 | 18.38亿元 | 93.70% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降71.48%，净利润由盈转亏
2024年年度，振华新材营业总收入为19.61亿元，去年同期为68.76亿元，同比大幅下降71.48%，净利润为-5.28亿元，去年同期为1.03亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益1.02亿元，去年同期支出586.22万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-4.79亿元，去年同期为1.83亿元，由盈转亏。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1.70亿元增长到12.72亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从12.72亿元下降到-5.28亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.61亿元 | 68.76亿元 | -71.48% |
| 营业成本 | 22.24亿元 | 64.10亿元 | -65.30% |
| 销售费用 | 581.40万元 | 1,095.62万元 | -46.93% |
| 管理费用 | 6,868.70万元 | 8,862.69万元 | -22.50% |
| 财务费用 | 3,279.39万元 | 7,290.78万元 | -55.02% |
| 研发费用 | 9,013.99万元 | 8,257.29万元 | 9.16% |
| 所得税费用 | -1.02亿元 | 586.22万元 | -1847.33% |
2024年年度主营业务利润为-4.79亿元，去年同期为1.83亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为19.61亿元，同比大幅下降71.48%；（2）毛利率本期为-13.43%，同比大幅下降了20.20%。
3、非主营业务利润亏损增大
振华新材2024年年度非主营业务利润为-1.52亿元，去年同期为-7,438.78万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4.79亿元 | 90.70% | 1.83亿元 | -361.64% |
| 资产减值损失 | -1.90亿元 | 35.91% | -1.01亿元 | -88.43% |
| 其他 | 4,646.27万元 | -8.81% | 4,591.29万元 | 1.20% |
| 净利润 | -5.28亿元 | 100.00% | 1.03亿元 | -613.94% |
4、管理费用下降
本期管理费用为6,868.70万元，同比下降22.5%。管理费用下降的原因是：
（1）修理费本期为85.15万元，去年同期为635.68万元，同比大幅下降了86.61%。
（2）水电费及物料消耗本期为143.87万元，去年同期为610.95万元，同比大幅下降了76.45%。
（3）职工薪酬本期为3,912.50万元，去年同期为4,292.42万元，同比小幅下降了8.85%。
（4）办公费本期为192.70万元，去年同期为427.29万元，同比大幅下降了54.9%。
（5）聘请中介机构费、咨询费本期为143.52万元，去年同期为364.34万元，同比大幅下降了60.61%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,912.50万元 | 4,292.42万元 |
| 折旧费 | 1,000.61万元 | 953.24万元 |
| 无形资产摊销 | 563.78万元 | 521.19万元 |
| 修理费 | 85.15万元 | 635.68万元 |
| 水电费及物料消耗 | 143.87万元 | 610.95万元 |
| 办公费 | 192.70万元 | 427.29万元 |
| 聘请中介机构费、咨询费 | 143.52万元 | 364.34万元 |
| 其他 | 826.58万元 | 1,057.59万元 |
| 合计 | 6,868.70万元 | 8,862.69万元 |
净现金流由正转负
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅降低145.35%
2024年年度，振华新材净利润为-5.28亿元，去年同期为1.03亿元，由盈转亏。净现金流为-5.22亿元，去年同期为11.51亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）吸收投资所收到的现金本期为10.91亿元，同比增长10.91亿元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为39.35亿元，同比小幅下降12.72%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为27.69亿元，同比大幅下降57.77%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为1.23亿元，同比大幅下降80.73%。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年年度净现金流-5.22亿元，净现金流为负。而去年同期为11.51亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流净额 | -13.93亿元 | -185.93% | 筹资活动产生的现金流净额 | 10.18亿元 | 578.09% |
| 投资活动产生的现金流净额 | -1.48亿元 | 42.52% |
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率大幅下降
坏账损失1.81亿元，大幅拉低利润
2024年，振华新材资产减值损失1.90亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.81亿元。
2024年企业存货周转率为1.55，在2022年到2024年振华新材存货周转率从8.33大幅下降到了1.55，存货周转天数从43天增加到了232天。2024年振华新材存货余额合计9.86亿元，占总资产的14.35%，同比去年的15.38亿元大幅下降35.92%。
（注：2021年计提存货1309.94万元，2022年计提存货1081.25万元，2023年计提存货1.01亿元，2024年计提存货1.81亿元。）
追加投入正极材料生产线建设项目（义龙三期）
2024年，振华新材在建工程余额合计4.02亿元，较去年的3.31亿元大幅增长了21.26%。主要在建的重要工程是沙文一期锂离子电池正极材料生产线技改项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 沙文一期锂离子电池正极材料生产线技改项目 | 3.05亿元 | 1.18亿元 | 8,127.01万元 | 76 |
| 正极材料生产线建设项目（义龙三期） | 7,445.08万元 | 5,266.96万元 | - | 1.19 |
| 锂离子电池正极材料生产线建设项目（沙文二期） | - | -2,063.74万元 | -1,186.26万元 | 100 |
沙文一期锂离子电池正极材料生产线技改项目（转入固定资产项目）
对于振华新材沙文一期锂离子电池正极材料生产线技改项目的具体信息，根据公开资料整理如下：
建设目标：项目旨在通过技术改造提升现有锂离子电池正极材料生产线的生产效率与产品质量，增强企业的市场竞争力，并响应国家新能源产业发展政策，满足日益增长的市场需求。
建设内容：主要包括引进先进的生产设备和技术，优化生产工艺流程，提高自动化水平；同时，对原有厂房进行必要的改造升级，以适应新的生产要求。此外，还将加强环保设施投入，确保项目符合相关环境保护标准。
建设时间和周期：该项目预计于2024年初正式启动，整个技改过程计划在18个月内完成，即大约到2025年中旬结束所有建设工作并投入试运行阶段。
预期收益：通过实施此次技术改造，预计能够显著降低单位产品的制造成本，提高产品性能指标，从而增加销售收入。长期来看，随着产能释放及市场占有率的扩大，将为企业带来可观的经济效益和社会效益。
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