永清环保(300187)2024年年报深度解读：环境工程服务收入的大幅增长推动公司营收的增长，归母净利润依赖于金融投资收益
永清环保股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“刘正军”。公司主营业务是大气治理、土壤污染修复(含环境药剂销售)、新能源发电(包括垃圾发电和光热发电等新能源领域)、环评咨询服务等业务。公司的主要产品是大气净化、重金属综合治理(含药剂)、运营、环评服务、咨询服务、危废。
根据永清环保2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收7.60亿元，同比增长17.72%。扣非净利润195.17万元，扭亏为盈。永清环保2024年年度净利润9,866.68万元，业绩同比增长22.71%。
环境工程服务收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为新能源双碳业务，占比高达80.14%，主要产品包括环境运营服务和环境工程服务两项，其中环境运营服务占比53.84%，环境工程服务占比42.50%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新能源双碳业务 | 6.09亿元 | 80.14% | 27.97% |
| 环保业务 | 1.51亿元 | 19.86% | 8.54% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 环境运营服务 | 4.09亿元 | 53.84% | 37.59% |
| 环境工程服务 | 3.23亿元 | 42.5% | 7.03% |
| BOT建设服务期收入 | -89.96万元 | -0.12% | 7.10% |
| 其他业务 | 2,875.75万元 | 3.78% | - |
2、环境工程服务收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年公司营收7.60亿元，与去年同期的6.46亿元相比，增长了17.71%。
营收增长的主要原因是：
（1）环境工程服务本期营收3.23亿元，去年同期为2.42亿元，同比大幅增长了34.0%。
（2）环境运营服务本期营收4.09亿元，去年同期为3.70亿元，同比小幅增长了11.0%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 环境运营服务 | 4.09亿元 | 3.70亿元 | 11.0% |
| 环境工程服务 | 3.23亿元 | 2.42亿元 | 34.0% |
| 环境咨询服务 | 2,875.75万元 | 3,090.93万元 | -7.0% |
| BOT建设服务期收入 | -89.96万元 | 312.83万元 | -129.0% |
| 合计 | 7.60亿元 | 6.46亿元 | 17.71% |
3、环境运营服务毛利率提升
2024年公司毛利率为24.11%，同比去年的23.97%基本持平。产品毛利率方面，2024年环境运营服务毛利率为37.59%，同比增长23.98%，同期环境工程服务毛利率为7.03%，同比大幅下降45.8%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的43.07%，相较于2023年的49.40%，已经小幅下降，其中第一大客户占比13.37%，第二大客户占比12.28%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 1.02亿元 | 13.37% |
| 客户2 | 9,338.05万元 | 12.28% |
| 客户3 | 5,186.00万元 | 6.82% |
| 客户4 | 4,850.76万元 | 6.38% |
| 客户5 | 3,203.90万元 | 4.21% |
| 合计 | 3.27亿元 | 43.07% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2020年的40.94%下降至2024年的13.64%，锐减66%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长22.71%
本期净利润为9,866.68万元，去年同期8,040.68万元，同比增长22.71%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为1,516.94万元，去年同期为3,675.97万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-89.98万元，去年同期为987.37万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为-2,040.15万元，去年同期为-6,004.71万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.60亿元 | 6.46亿元 | 17.72% |
| 营业成本 | 5.77亿元 | 4.91亿元 | 17.50% |
| 销售费用 | 1,792.18万元 | 1,625.72万元 | 10.24% |
| 管理费用 | 8,380.72万元 | 9,413.82万元 | -10.97% |
| 财务费用 | 6,106.13万元 | 6,833.90万元 | -10.65% |
| 研发费用 | 3,508.29万元 | 3,061.99万元 | 14.58% |
| 所得税费用 | 718.12万元 | -47.38万元 | 1615.66% |
2024年年度主营业务利润为-2,040.15万元，去年同期为-6,004.71万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为7.60亿元，同比增长17.72%；（2）毛利率本期为24.11%，同比有所增长了0.14%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
永清环保2024年年度非主营业务利润为1.26亿元，去年同期为1.40亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,040.15万元 | -20.68% | -6,004.71万元 | 66.02% |
| 投资收益 | 1,516.94万元 | 15.37% | 3,675.97万元 | -58.73% |
| 公允价值变动收益 | 8,011.49万元 | 81.20% | 7,540.20万元 | 6.25% |
| 其他收益 | 2,435.80万元 | 24.69% | 1,682.43万元 | 44.78% |
| 信用减值损失 | 1,234.92万元 | 12.52% | 676.00万元 | 82.68% |
| 其他 | -235.01万元 | -2.38% | 627.32万元 | -137.46% |
| 净利润 | 9,866.68万元 | 100.00% | 8,040.68万元 | 22.71% |
4、净现金流由负转正
2024年年度，永清环保净现金流为7,820.64万元，去年同期为-3,811.07万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 6.58亿元 | 32.53% | 偿还债务支付的现金 | 8.34亿元 | 32.42% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 1.74亿元 | -31.47% | |||
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 8,487.76万元 | -45.51% | |||
| 取得借款收到的现金 | 7.05亿元 | 7.10% | |||
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 3,428.66万元 | -50.59% |
归母净利润依赖于金融投资收益
永清环保近两年，归母净利润的收益依赖于非经常性损益。2024年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益9,633.88万元，占归母净利润高达98.01%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年12月31日 | 9,829.05万元 | 9,633.88万元 | 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 7,867.03万元 |
| 2023年12月31日 | 7,984.66万元 | 9,526.53万元 | 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 7,491.05万元、计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外） 898.97万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | 7,867.03万元 |
| 其他 | 1,766.84万元 |
| 合计 | 9,633.88万元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年报告期末，永清环保用于金融投资的资产为4.14亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为9,211.49万元，占净利润9,866.68万元的93.36%。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 浦湘生物能源股份有限公司 | 1.78亿元 |
| 业绩补偿 | 1.12亿元 |
| 浙江瑞新药业股份有限公司 | 6,976.39万元 |
| 其他 | 5,422.48万元 |
| 合计 | 4.14亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于业绩补偿公允价值变动收益和其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 1,200万元 |
| 公允价值变动收益 | 业绩补偿公允价值变动收益 | 7,322.62万元 |
| 其他 | 688.88万元 | |
| 合计 | 9,211.49万元 |
扣非净利润趋势
在建工程余额大幅减少
2024年，永清环保在建工程余额合计2,143.90万元。主要在建的重要工程是酒泉刚性填埋场。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 酒泉刚性填埋场 | 26.96万元 | 243.23万元 | 1,146.99万元 | 99 |
酒泉刚性填埋场（转入固定资产项目）
建设目标：永清环保酒泉刚性填埋场的建设旨在解决当地及周边地区的固体废物处理问题，通过采用先进的刚性填埋技术，实现对危险废物的安全处置与资源化利用，以减少环境污染，提高生态环境质量。
建设内容：该项目主要包含刚性填埋区、渗滤液收集处理系统、气体导排系统等基础设施建设。此外，还包括必要的办公生活设施、安全防护设施以及环境监测系统的建设，确保项目能够达到国家相关环保标准要求。
坏账收回提高利润
2024年，企业应收账款合计4.08亿元，占总资产的11.52%，相较于去年同期的3.69亿元小幅增长10.77%。
2024年，企业信用减值冲回利润1,234.92万元，其中主要是应收账款坏账损失1,129.14万元。
商誉金额较高
在2024年年报告期末，永清环保形成的商誉为9,179.96万元，占净资产的8.33%，商誉计提减值为291.74万元，占净利润9,866.68万元的2.96%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 江苏永之清资产组 | 9,179.96万元 | |
| 甘肃禾希资产 | 3,750.02万元 | |
| 商誉总额 | 9,179.96万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为江苏永之清和甘肃禾希资产。
1、江苏永之清资产组
（1） 收购情况
2020年，企业斥资5.95亿元的对价收购江苏永之清70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.46亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达307.29%，形成的商誉高达4.49亿元，占当年净资产的28.57%。
（2） 发展历程
江苏永之清资产组的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 江苏永之清 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年 | 6,482.31万元 | 2,682.65万元 |
| 2021年 | 1.57亿元 | 4,992.4万元 |
| 2022年 | - | - |
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | - | - |
江苏永之清资产组由于业绩没达到预期，在2022年减值3.57亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 江苏永之清 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2020年 | - | 4.49亿元 | - |
| 2022年 | 3.57亿元 | 9,179.96万元 | 江苏永之清资产组的可收回金额采用权益法预测现金流量现值；采用未来现金流折现方法的主要假设：预计江苏永之清资产组未来7年危废处理量均维持在核定处理量，预测期营业收入年化增长率-4.24%-41.62%不等，稳定年份增长率0.00%，息税前利润率2.93%-17.96%，税前折现率7.69%测算资产组的可收回金额。经测算显示资产组可收回金额小于江苏永之清资产组账面价值及商誉账面价值之和，按持有对应资产组的股权比例计算，本期江苏永之清资产组商誉需计提商誉减值准备35,711.45万元。（文字来源于：《300187_永清环保：2022年年度报告》） |
2、甘肃禾希资产
（1） 收购情况
2018年，企业斥资3,750万元的对价收购甘肃禾希资产75.0%的股份，但其75.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-172.08元，也就是说这笔收购的溢价率高达2.179228968E7%，形成的商誉高达3,750.02万元，占当年净资产的2.44%。
（2） 发展历程
甘肃禾希资产的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 甘肃禾希资产 | 净利润 |
|---|---|
| 2018年 | -236.8万元 |
| 2019年 | - |
| 2020年 | - |
| 2021年 | - |
| 2022年 | - |
| 2023年 | - |
| 2024年 | - |
甘肃禾希资产由于业绩没达到预期，在2018年减值3,458.28万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 甘肃禾希资产 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年 | 3,458.28万元 | 291.74万元 | 甘肃禾希环保科技有限公司资产组的可收回金额采用权益法预测现金流量现值；采用未来现金流折现方法的主要假设：甘肃禾希2019年为建设期，预计2020年投产，2020年-2022年分别按70%、80%、90%产能利用率进行测算，后续年度产能利用率维持在90%。息税前利润率28-34%，折现率10.96%测算资产组的可收回金额。经测算显示资产组可收回金额小于甘肃禾希环保科技有限公司资产组账面价值及商誉账面价值之和。按持有对应资产组的股权比例计算，本期甘肃禾希环保科技有限公司需计提资产减值准备3,458.28万元。（文字来源于：《300187_永清环保：2018年年度报告》） |
重大资产负债及变动情况
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