保龄宝(002286)2024年年报深度解读：饲料及副产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
保龄宝生物股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“戴斯觉”。公司是一家农副食品加工企业,从事功能糖的研发、制造及方案服务公司。产品主要包括益生元、膳食纤维、功能糖醇、新糖源、淀粉糖及动物营养六大系列，广泛应用于健康食品、功能饮品、保健医药、无抗饲料、日化等领域。
根据保龄宝2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收24.02亿元，同比小幅下降4.84%。扣非净利润1.24亿元，同比大幅增长2.55倍。保龄宝2024年年度净利润1.11亿元，业绩同比大幅增长105.97%。
饲料及副产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为农副食品加工业，主要产品包括淀粉糖及其他、减糖甜味剂、饲料及副产品、益生元四项，淀粉糖及其他占比35.04%，减糖甜味剂占比21.49%，饲料及副产品占比19.20%，益生元占比13.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农副食品加工业 | 24.02亿元 | 100.0% | 11.88% |
| 服务业 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 淀粉糖及其他 | 8.42亿元 | 35.04% | 12.22% |
| 减糖甜味剂 | 5.16亿元 | 21.49% | 9.09% |
| 饲料及副产品 | 4.61亿元 | 19.2% | 0.24% |
| 益生元 | 3.35亿元 | 13.95% | 24.60% |
| 膳食纤维 | 2.38亿元 | 9.93% | 18.12% |
| 其他业务 | 945.94万元 | 0.39% | - |
2、饲料及副产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收24.02亿元，与去年同期的25.24亿元相比，小幅下降了4.84%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）饲料及副产品本期营收4.61亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅下降了31.98%。
（2）淀粉糖及其他本期营收8.42亿元，去年同期为9.42亿元，同比小幅下降了10.62%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 淀粉糖及其他 | 8.42亿元 | - | - |
| 减糖甜味剂 | 5.16亿元 | - | - |
| 饲料及副产品 | 4.61亿元 | - | - |
| 益生元 | 3.35亿元 | - | - |
| 膳食纤维 | 2.38亿元 | - | - |
| 其他业务 | 945.94万元 | 25.24亿元 | - |
| 合计 | 24.02亿元 | 25.24亿元 | -4.84% |
3、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的67.48%。2024年直销营收16.21亿元，相较于去年下降4.13%，同期毛利率为12.92%，同比上涨4.48个百分点。
4、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的65.90%。公司对第一大供应商(德州市第五粮油储备库有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大供应商(德州市第五粮油储备库有限公司)占年度采购的比例高达51.32%。第二大供应商(山东福洋生物淀粉有限公司)占比5.03%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 德州市第五粮油储备库有限公司 | 7.39亿元 | 51.32% |
| 山东福洋生物淀粉有限公司 | 7,247.50万元 | 5.03% |
| 河北金锋淀粉糖醇有限公司 | 5,054.90万元 | 3.51% |
| 山东瑞祥医药销售有限公司 | 4,595.90万元 | 3.19% |
| 阜丰营销有限公司 | 4,112.88万元 | 2.85% |
| 合计 | 9.50亿元 | 65.90% |
从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2020年的46.53%上升至2024年的65.90%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低4.84%，净利润同比大幅增加105.97%
2024年年度，保龄宝营业总收入为24.02亿元，去年同期为25.24亿元，同比小幅下降4.84%，净利润为1.11亿元，去年同期为5,396.90万元，同比大幅增长105.97%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-2,285.33万元，去年同期为110.69万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为1.50亿元，去年同期为5,372.31万元，同比大幅增长。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从2.02亿元下降到5,396.90万元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从5,396.90万元增长到1.11亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长178.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.02亿元 | 25.24亿元 | -4.84% |
| 营业成本 | 21.16亿元 | 23.19亿元 | -8.75% |
| 销售费用 | 3,956.79万元 | 3,576.72万元 | 10.63% |
| 管理费用 | 6,648.24万元 | 7,072.81万元 | -6.00% |
| 财务费用 | 227.64万元 | 1,717.03万元 | -86.74% |
| 研发费用 | 953.84万元 | 1,129.91万元 | -15.58% |
| 所得税费用 | 1,995.39万元 | 1,114.55万元 | 79.03% |
2024年年度主营业务利润为1.50亿元，去年同期为5,372.31万元，同比大幅增长178.97%。
虽然营业总收入本期为24.02亿元，同比小幅下降4.84%，不过毛利率本期为11.88%，同比大幅增长了3.78%，推动主营业务利润同比大幅增长。
2亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，保龄宝用于对外股权投资的资产为2.47亿元，对外股权投资所产生的收益为190.39万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 宁波执耳 | 1.57亿元 | -170.61万元 |
| 禹城农商行 | 8,960.28万元 | 361万元 |
| 合计 | 2.47亿元 | 190.39万元 |
1、宁波执耳
宁波执耳业务性质为创业投资及相关咨询服务。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 宁波执耳 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 47.35 | 0.00 | -170.61万元 | 1.57亿元 |
| 2023年 | 47.35 | - | -173.13万元 | 1.99亿元 |
| 2022年 | 47.35 | - | 0元 | 2.38亿元 |
| 2021年 | 47.35 | - | -173.94万元 | 1.8亿元 |
| 2020年 | 44.54 | - | 74.55万元 | 1.52亿元 |
| 2019年 | - | - | 107.88万元 | 1.51亿元 |
| 2018年 | 47.35 | - | 0元 | 1.5亿元 |
2、禹城农商行
禹城农商行业务性质为吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算；办理票据承兑与贴现；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；从事银行卡业务（借记卡）；办理外汇业务，外汇存款、外汇贷款、外汇汇款、外汇拆借、外币兑换、国际结算、资信调查，咨询和见证业务，办理理财业务;经中国银行业监督管理委员会批准的其他业务（有效期限以许可证为准）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
从近几年可以明显的看出，禹城农商行在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2014年的16.14%下降至4.15%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 禹城农商行 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 7.08 | 0.00 | 0元 | 361万元 | 8,960.28万元 |
| 2023年 | 7.08 | - | 0元 | 334.86万元 | 8,698.63万元 |
| 2022年 | 7.08 | - | 0元 | 0元 | 8,526.33万元 |
| 2021年 | 7.08 | - | 0元 | 318.04万元 | 8,448.8万元 |
| 2020年 | 7.08 | - | 0元 | 285.89万元 | 8,177.4万元 |
| 2019年 | 7.08 | - | 92.43万元 | 373.56万元 | 8,401.93万元 |
| 2018年 | 7.01 | - | 0元 | 0元 | 8,276.77万元 |
| 2017年 | 7.01 | - | 0元 | 630.77万元 | 8,085.33万元 |
| 2016年 | 7.01 | - | 1,760万元 | 772.79万元 | 8,005.32万元 |
| 2015年 | - | - | 0元 | 698.42万元 | 5,658.52万元 |
| 2014年 | 8.21 | - | 0元 | 735万元 | 5,200.57万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅下滑，由2022年的3.24亿元小幅下滑至2024年的2.47亿元，增长率为-23.68%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年 | 3.24亿元 |
| 2023年 | 2.86亿元 |
| 2024年 | 2.47亿元 |
追加投入母乳低聚糖项目
2024年，保龄宝在建工程余额合计1.16亿元，较去年的257.39万元大幅增长。主要在建的重要工程是母乳低聚糖项目和乳果糖项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 母乳低聚糖项目 | 7,415.68万元 | 7,415.68万元 | - | 未完工 |
| 乳果糖项目 | 2,955.06万元 | 2,955.06万元 | - | 未完工 |
| 阿洛酮糖项目 | - | 4,393.92万元 | 4,393.92万元 | 已转固 |
| 干燥塔项目 | - | 1,382.96万元 | 1,382.96万元 | 已转固 |
母乳低聚糖项目（大额新增投入项目）
建设目标：保龄宝母乳低聚糖（HMO）项目旨在通过合成生物学技术开发和生产与母乳中相似的低聚糖，以满足婴幼儿配方奶粉及其他食品对天然成分的需求。此项目致力于提升产品营养价值，促进婴幼儿健康成长，并扩大公司在生物制造领域的市场份额。
建设内容：项目将建设包括研发中心、生产车间及配套设施在内的综合生产基地。这涵盖了从菌种筛选、基因工程改造到发酵工艺优化等全链条的技术研发平台，以及符合GMP标准的大规模工业化生产线，确保产品质量稳定可控。
建设时间和周期：根据公开资料，保龄宝母乳低聚糖项目的建设工作预计自2019年启动，整个项目建设周期大约为3-5年。在此期间，公司计划逐步完成实验室研究、中试放大直至商业化量产的各项准备工作。
预期收益：该项目投产后，预计将显著增加公司的营业收入和利润水平。随着消费者对婴幼儿营养品安全性和品质要求不断提高，HMO作为高端原料具有广阔的市场前景。此外，通过自主研发掌握核心技术也有利于增强企业的核心竞争力，在全球范围内开拓新的业务增长点。
重大资产负债及变动情况
其他减少9,607.17万元，固定资产小幅减少
2024年保龄宝固定资产合计13.36亿元，占总资产的49.98%，相比期初的14.27亿元小幅下降了6.35%。
本期其他减少9,607.17万元
其中，固定资产减少主要是因为其他减少所导致的，本期企业减少固定资产1.80亿元，主要为其他减少的9,607.17万元，占比53.44%。
固定资产情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 1.80亿元 |
| 其他 | 9,607.17万元 |
| 新增折旧 | 968.35万元 |
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