英 力 特(000635)2024年年报深度解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，烧碱收入的增长推动公司营收的小幅增长
宁夏英力特化工股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“国家能源投资集团有限责任公司”。公司主要业务为电石及其系列延伸产品的生产和销售；聚氯乙烯、烧碱及其系列延伸产品的生产和销售；特种树脂生产及销售；电力、热力的生产及销售。公司主要产品有PVC、E-PVC、烧碱、电石等产品。
根据英 力 特2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收18.46亿元，同比小幅增长5.66%。扣非净利润-5.08亿元，较去年同期亏损有所减小。英 力 特2024年年度净利润-5.03亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
烧碱收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为化工行业，主要产品包括PVC、烧碱、E-PVC三项，PVC占比54.21%，烧碱占比21.32%，E-PVC占比15.13%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工行业 | 18.46亿元 | 100.0% | -13.89% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| PVC | 10.01亿元 | 54.21% | -34.47% |
| 烧碱 | 3.94亿元 | 21.32% | 45.37% |
| E-PVC | 2.79亿元 | 15.13% | -21.53% |
| 电石 | 7,960.76万元 | 4.31% | -28.16% |
| 热力销售 | 3,966.96万元 | 2.15% | 16.01% |
| 其他业务 | 5,307.93万元 | 2.88% | - |
2、烧碱收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收18.46亿元，与去年同期的17.47亿元相比，小幅增长了5.66%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）烧碱本期营收3.94亿元，去年同期为3.18亿元，同比增长了23.76%。
（2）E-PVC本期营收2.79亿元，去年同期为2.28亿元，同比增长了22.46%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| PVC | 10.01亿元 | 10.14亿元 | -1.26% |
| 烧碱 | 3.94亿元 | 3.18亿元 | 23.76% |
| E-PVC | 2.79亿元 | 2.28亿元 | 22.46% |
| 其他业务 | 1.72亿元 | 1.87亿元 | - |
| 合计 | 18.46亿元 | 17.47亿元 | 5.66% |
3、PVC毛利率的小幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的-23.86%，同比大幅增长到了今年的-13.89%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）PVC本期毛利率-34.47%，去年同期为-39.92%，同比小幅增长13.65%。
（2）烧碱本期毛利率45.37%，去年同期为39.12%，同比增长15.98%。
（3）E-PVC本期毛利率-21.53%，去年同期为-42.45%，同比大幅增长49.28%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的33.87%，相较于2023年的43.95%，已经小幅下降。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 1.70亿元 | 9.19% |
| 客户2 | 1.29亿元 | 6.99% |
| 客户3 | 1.27亿元 | 6.88% |
| 客户4 | 1.20亿元 | 6.52% |
| 客户5 | 7,925.43万元 | 4.29% |
| 合计 | 6.25亿元 | 33.87% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的42.35%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达14.40%。第二大供应商占比9.82%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 2.30亿元 | 14.40% |
| 供应商2 | 1.57亿元 | 9.82% |
| 供应商3 | 1.11亿元 | 6.97% |
| 供应商4 | 9,209.66万元 | 5.77% |
| 供应商5 | 8,597.88万元 | 5.39% |
| 合计 | 6.76亿元 | 42.35% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从40.63%上升至42.35%，增加4%。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-5.03亿元，去年同期-6.68亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产减值损失本期损失9,637.91万元，去年同期损失4,451.14万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-4.05亿元，去年同期为-6.02亿元，亏损有所减小；（2）所得税费用本期收益812.48万元，去年同期支出5,915.30万元，同比大幅增长。
净利润从2015年年度到2023年年度呈现下降趋势，从2,970.92万元下降到-6.68亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-6.68亿元增长到-5.03亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.46亿元 | 17.47亿元 | 5.66% |
| 营业成本 | 21.02亿元 | 21.64亿元 | -2.84% |
| 销售费用 | 455.15万元 | 598.39万元 | -23.94% |
| 管理费用 | 1.07亿元 | 1.75亿元 | -38.67% |
| 财务费用 | 1,298.35万元 | -223.78万元 | 680.19% |
| 研发费用 | 498.22万元 | 363.82万元 | 36.94% |
| 所得税费用 | -812.48万元 | 5,915.30万元 | -113.74% |
2024年年度主营业务利润为-4.05亿元，去年同期为-6.02亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为18.46亿元，同比小幅增长5.66%；（2）管理费用本期为1.07亿元，同比大幅下降38.67%；（3）毛利率本期为-13.89%，同比大幅增长了9.97%。
3、非主营业务利润亏损增大
英力特2024年年度非主营业务利润为-1.06亿元，去年同期为-627.13万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4.05亿元 | 80.50% | -6.02亿元 | 32.83% |
| 资产减值损失 | -9,637.91万元 | 19.18% | -4,451.14万元 | -116.53% |
| 其他 | 2,463.51万元 | -4.90% | 7,805.99万元 | -68.44% |
| 净利润 | -5.03亿元 | 100.00% | -6.68亿元 | 24.74% |
4、管理费用大幅下降
2024年公司营收18.46亿元，同比小幅增长5.66%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为1.07亿元，同比大幅下降38.67%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为6,644.62万元，去年同期为1.21亿元，同比大幅下降了45.0%。
（2）修理费本期为926.49万元，去年同期为1,984.80万元，同比大幅下降了53.32%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 6,644.62万元 | 1.21亿元 |
| 修理费 | 926.49万元 | 1,984.80万元 |
| 安全管理费 | 891.94万元 | 1,407.87万元 |
| 技术服务费 | 871.67万元 | 486.20万元 |
| 其他 | 1,383.81万元 | 1,518.34万元 |
| 合计 | 1.07亿元 | 1.75亿元 |
存货周转率大幅提升
2024年企业存货周转率为13.44，在2023年到2024年英力特存货周转率从7.85大幅提升到了13.44，存货周转天数从45天减少到了26天。2024年英力特存货余额合计1.24亿元，占总资产的6.47%，同比去年的1.51亿元大幅下降17.94%。
（注：2020年计提存货减值2885.51万元，2021年计提存货减值2444.89万元，2022年计提存货减值1.68亿元，2023年计提存货减值4451.14万元，2024年计提存货减值5200.14万元。）
电石技改工程项目等投产
2024年，英力特在建工程余额合计1.48亿元。主要在建的重要工程是氯碱和树脂分公司污水零排放技改项目和副产蒸汽石墨合成炉改造研究项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 氯碱和树脂分公司污水零排放技改项目 | 8,691.72万元 | 8,602.03万元 | - | 59.98% |
| 副产蒸汽石墨合成炉改造研究项目 | 4,009.08万元 | 4,000.03万元 | - | 97.43% |
| 电石技改工程项目 | - | 106.16万元 | 7.63亿元 | 100% |
氯碱和树脂分公司污水零排放技改项目（大额新增投入项目）
建设目标：实现生产过程中的污水零排放，通过采用先进的污水处理技术，提高水资源的循环利用率，减少环境污染，满足国家环保政策要求，同时提升企业的社会形象和可持续发展能力。
建设内容：项目包括新建及改造污水处理设施，引入膜处理、蒸发结晶等关键技术，以达到污水回用和固体废物资源化利用的目的。此外，还将对现有的排水系统进行优化升级，确保所有废水经处理后能够达到回用水标准或直接用于生产环节，从而实现真正的零排放。
建设时间和周期：该项目预计在2024年启动，计划总工期为18个月，旨在尽快完成并投入使用，以便尽早实现预期的环境效益和社会效益。
预期收益：除了显著改善环境质量外，该技改项目还预期能为企业带来经济效益。通过降低对外部水源的依赖以及减少废水处理成本，可以有效节省运营费用。长远来看，这将有助于增强公司在市场上的竞争力，并可能享受到政府给予的环保补贴或其他优惠政策。
行业分析
1、行业发展趋势
英力特属于氯碱化工行业，主营聚氯乙烯（PVC）、烧碱等基础化学原料生产。 氯碱化工行业近三年受环保政策及产能结构调整影响，整体呈现“先抑后扬”趋势，2023年后随着下游房地产、建材需求回暖及新能源领域（如氯化聚乙烯在锂电隔膜的应用）扩展，市场空间逐步回升至年均3%增速，预计2025年国内市场规模超4000亿元，未来将向高端特种树脂、节能降耗技术及循环经济方向深化转型。
2、市场地位及占有率
英力特在氯碱化工领域处于区域龙头地位，以西北地区为核心市场，2024年PVC产能达47万吨/年，占国内总产能约2.3%，烧碱市场占有率约1.8%，在电石法PVC细分赛道排名前十，但受成本及运输半径限制，全国性竞争力较头部企业偏弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 英力特（000635） | 宁夏地区氯碱化工企业，主营PVC、烧碱及电石生产 | 2024年西北地区PVC供货规模达30万吨，占区域市场份额12% |
| 中泰化学（002092） | 国内最大氯碱企业之一，涵盖PVC、粘胶纤维全产业链 | 2024年PVC产能220万吨，全国市占率超10%，稳居行业第一 |
| 新疆天业（600075） | 新疆氯碱龙头，布局PVC特种树脂及节水器材 | 2024年特种树脂营收占比提升至35%，西部市场占有率18% |
| 君正集团（601216） | 内蒙古氯碱及能源综合企业，配套自备电厂 | 2024年烧碱出货量120万吨，华北地区市占率15% |
| 氯碱化工（600618） | 上海国资氯碱企业，聚焦高端PVC制品及氟化工 | 2024年乙烯法PVC产能60万吨，华东高端市场占有率9% |
净现金流由正转负
1、净利润亏损有所减小，净现金流同比大幅降低142.04%
2024年年度，英力特净利润为-5.03亿元，去年同期为-6.68亿元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为-559.21万元，去年同期为1,330.16万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为7.70亿元，同比大幅增长3.28倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.64亿元，同比大幅增长113.06%。
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为9.63亿元，同比大幅增长42.86%；（2）偿还债务支付的现金本期为2.30亿元，同比增长2.30亿元。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
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