根据ST合纵2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收26.50亿元，同比小幅下降10.33%。扣非净利润-6.24亿元，较去年同期亏损增大。ST合纵2024年年度净利润-13.26亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2023年、2024年。本期经营活动产生的现金流净额为3.64亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的核心业务有两块，一块是输配电设备产品，一块是锂离子电池材料产品，主要产品包括输配电设备制造和锂离子电池材料产品两项，其中输配电设备制造占比43.12%，锂离子电池材料产品占比41.14%。

2024年公司营收26.50亿元，与去年同期的29.55亿元相比，小幅下降了10.33%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）输配电设备产品本期营收11.43亿元，去年同期为13.79亿元，同比下降了17.16%。

（2）电力工程建设与咨询设计业务本期营收1.22亿元，去年同期为3.09亿元，同比大幅下降了60.56%。

2024年公司毛利率从去年同期的10.88%，同比大幅下降到了今年的7.26%，主要是因为锂离子电池材料产品本期毛利率-11.64%，去年同期为-6.51%，同比大幅下降78.8%。

产品毛利率方面，2022-2024年输配电设备产品毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的18.86%，大幅增长到2024年的26.82%，2022-2024年锂离子电池材料产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的27.86%，大幅下降到2024年的-11.64%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.70%，相较于2023年的17.25%，仍在小幅增长。

2024年年度，合纵科技营业总收入为26.50亿元，去年同期为29.55亿元，同比小幅下降10.33%，净利润为-13.26亿元，去年同期为-8.38亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然投资收益本期为-184.84万元，去年同期为-2.92亿元，亏损有所减小；

但是（1）信用减值损失本期损失2.93亿元，去年同期损失1,836.47万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出2.19亿元，去年同期收益4,348.79万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为-6.10亿元，去年同期为-4.01亿元，亏损增大。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2024年年度主营业务利润为-6.10亿元，去年同期为-4.01亿元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为26.50亿元，同比小幅下降10.33%；（2）管理费用本期为3.08亿元，同比大幅增长43.44%；（3）毛利率本期为7.26%，同比大幅下降了3.62%。

合纵科技2024年年度非主营业务利润为-4.96亿元，去年同期为-4.81亿元，亏损增大。

2024年公司营收26.50亿元，同比小幅下降10.33%，虽然营收在下降，但是管理费用、财务费用却在增长。

本期管理费用为3.08亿元，同比大幅增长43.44%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧摊销费本期为1.07亿元，去年同期为3,460.26万元，同比大幅增长了近2倍。

（2）职工薪酬本期为1.20亿元，去年同期为9,912.81万元，同比增长了21.06%。

（3）其他本期为3,080.00万元，去年同期为1,187.39万元，同比大幅增长了159.39%。

本期财务费用为1.25亿元，同比增长16.2%。财务费用增长的原因是：虽然利息收入本期为1,687.31万元，去年同期为1,070.29万元，同比大幅增长了57.65%，但是利息费用本期为1.33亿元，去年同期为1.13亿元，同比增长了17.97%。

2024年，合纵科技在建工程余额合计1.13亿元。主要在建的重要工程是南港项目一期三元四钴厂房和羟基氢钴车间项目(老厂)。

建设目标：合纵科技南港项目一期旨在通过建设先进的三元四钴材料生产线，提升公司在新能源材料领域的竞争力，满足日益增长的市场需求，并进一步巩固其在行业中的领先地位。该项目还将促进区域经济发展和技术进步。

建设内容：一期工程将重点建设包括原料处理区、合成车间、烧结车间、成品包装区等在内的三元四钴正极材料生产基地。此外，还包括相应的仓储设施、质量检测中心及办公生活配套建筑，以确保整个生产过程高效运转。

预期收益：随着全球电动汽车市场的快速发展，对高性能电池材料的需求持续上升。该项目投产后，预计每年能够为合纵科技带来显著的销售收入增长，并有助于改善公司的盈利结构。长期来看，还有望增强企业的市场影响力和品牌价值。然而，实际收益还需考虑市场环境变化等因素的影响。

在2024年年报告期末，合纵科技形成的商誉为1.16亿元，占净资产的17.37%，商誉计提减值为6,424.28万元，占净利润-13.26亿元的4.85%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为湖南雅城新能源股份有限公司商誉和江苏合纵智慧能源有限公司商誉。

企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-18.45%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为20.88%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资5.32亿元的对价收购湖南雅城新能源股份有限公司商誉100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达110.44%，形成的商誉高达2.79亿元，占当年净资产的14.5%。

湖南雅城新能源股份有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

湖南雅城新能源股份有限公司商誉承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于3814万元、5152万元、6629万元，累计不低于1.56亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为3,817.01万元、9,353.86万元、3,935.35万元，累计1.71亿元，踩线过关。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

湖南雅城新能源股份有限公司商誉的历史业绩数据如下表所示：

湖南雅城新能源股份有限公司商誉由于业绩没达到预期，分别在2018年减值1,733.71万元、2020年减值8,724.03万元、2023年减值4,017.68万元，具体情况如下所示：

企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-27.94%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为11.68%，预测数据是否太过乐观？？

2024年的实际增长率为2.79%，而2023年减值商誉预测报告预测2024年的增长率为11.33%，可能存在应减未减的风险，需要关注。

2017年，企业斥资1.88亿元的对价收购江苏合纵智慧能源有限公司商誉100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,524.2万元，也就是说这笔收购的溢价率高达315.54%，形成的商誉高达1.43亿元，占当年净资产的7.42%。

江苏合纵智慧能源有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

江苏合纵智慧能源有限公司商誉承诺在2016年至2019年实现业绩累计不低于6,715万元。实际2016-2019年末产生的业绩为N/A、984.58万元、1,710.4万元、2,282.37万元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

江苏合纵智慧能源有限公司商誉的历史业绩数据如下表所示：

江苏合纵智慧能源有限公司商誉由于业绩没达到预期，在2020年减值9,689.93万元，具体情况如下所示：

2024年年度，企业资产负债率为87.67%，去年同期为76.16%，负债率很高且增加了11.51%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从54.25%增长至87.67%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为54.17亿元，同比大幅下降44.08%，另外总负债本期为47.49亿元，同比大幅下降35.63%。

本期有息负债为21.93亿元，去年同期为38.36亿元，同比大幅下降42.83%，主要是长期借款同比大幅下降80.55%，短期借款同比下降20.83%。

值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现上升趋势。