中泰化学(002092)2024年年报深度解读：现代贸易收入的大幅下降导致公司营收的下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
新疆中泰化学股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司拥有氯碱化工和粘胶纺织产业两大主业的优势企业，主营聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱四大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循环经济产业链。
根据中泰化学2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收301.23亿元，同比下降18.84%。扣非净利润-10.60亿元，较去年同期亏损有所减小。中泰化学2024年年度净利润-12.83亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2023年、2024年。本期经营活动产生的现金流净额为58.84亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
现代贸易收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是氯碱化工，一块是纺织工业，主要产品包括聚氯乙烯、粘胶纱线、其他煤化工产品、现代贸易四项，聚氯乙烯占比36.81%，粘胶纱线占比14.85%，其他煤化工产品占比11.36%，现代贸易占比10.62%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 氯碱化工 | 176.79亿元 | 58.69% | 20.62% |
| 纺织工业 | 77.79亿元 | 25.82% | 6.95% |
| 现代贸易 | 31.98亿元 | 10.62% | 4.62% |
| 其他业务 | 9.45亿元 | 3.14% | 55.04% |
| 物流运输 | 5.21亿元 | 1.73% | 18.05% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 聚氯乙烯 | 110.89亿元 | 36.81% | 12.91% |
| 粘胶纱线 | 44.73亿元 | 14.85% | 4.19% |
| 其他煤化工产品 | 34.21亿元 | 11.36% | 14.66% |
| 现代贸易 | 31.98亿元 | 10.62% | 4.62% |
| 氯碱类产品 | 31.20亿元 | 10.36% | 54.71% |
| 其他业务 | 48.21亿元 | 16.0% | - |
2、现代贸易收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年公司营收301.23亿元，与去年同期的371.18亿元相比，下降了18.84%，主要是因为现代贸易本期营收31.98亿元，去年同期为109.54亿元，同比大幅下降了70.8%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 聚氯乙烯 | 110.89亿元 | 101.17亿元 | 9.62% |
| 粘胶纱线 | 44.73亿元 | 44.96亿元 | -0.52% |
| 其他煤化工产品 | 34.21亿元 | 40.12亿元 | -14.73% |
| 现代贸易 | 31.98亿元 | 109.54亿元 | -70.8% |
| 氯碱类产品 | 31.20亿元 | 27.55亿元 | 13.25% |
| 粘胶纤维 | 18.12亿元 | 23.42亿元 | -22.62% |
| 其他纺织产品 | 14.94亿元 | 6.30亿元 | 137.29% |
| 自制电 | 4,860.36万元 | 7,068.85万元 | -31.24% |
| 其他业务 | 14.67亿元 | 17.42亿元 | - |
| 合计 | 301.23亿元 | 371.18亿元 | -18.84% |
3、聚氯乙烯毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的9.53%，同比大幅增长到了今年的16.43%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）聚氯乙烯本期毛利率12.91%，去年同期为8.36%，同比大幅增长54.43%。
（2）氯碱类产品本期毛利率54.71%，去年同期为54.45%，同比增长0.48%。
（3）粘胶纤维本期毛利率13.6%，去年同期为-0.41%，同比大幅增长近34倍。
（4）粘胶纱线本期毛利率4.19%，去年同期为-0.56%，同比大幅增长近8倍。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低18.84%，净利润亏损有所减小
2024年年度，ST中泰营业总收入为301.23亿元，去年同期为371.18亿元，同比下降18.84%，净利润为-12.83亿元，去年同期为-31.86亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-5.95亿元，去年同期为-20.00亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益3,362.81万元，去年同期损失2.52亿元，同比大幅增长。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从30.80亿元下降到-31.86亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-31.86亿元增长到-12.83亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 301.23亿元 | 371.18亿元 | -18.84% |
| 营业成本 | 251.75亿元 | 335.80亿元 | -25.03% |
| 销售费用 | 19.89亿元 | 22.04亿元 | -9.72% |
| 管理费用 | 14.51亿元 | 14.07亿元 | 3.12% |
| 财务费用 | 10.26亿元 | 11.66亿元 | -12.02% |
| 研发费用 | 3.77亿元 | 2.61亿元 | 44.39% |
| 所得税费用 | 1.58亿元 | -3,541.09万元 | 545.61% |
2024年年度主营业务利润为-5.95亿元，去年同期为-20.00亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为301.23亿元，同比下降18.84%，不过毛利率本期为16.43%，同比大幅增长了6.90%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损有所减小
ST中泰2024年年度非主营业务利润为-5.31亿元，去年同期为-12.21亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.95亿元 | 46.36% | -20.00亿元 | 70.25% |
| 投资收益 | -2.96亿元 | 23.05% | -4.18亿元 | 29.25% |
| 资产减值损失 | -4.88亿元 | 38.04% | -6.68亿元 | 26.92% |
| 其他收益 | 2.92亿元 | -22.77% | 1.82亿元 | 60.45% |
| 其他 | 1.35亿元 | -10.49% | -1.24亿元 | 208.75% |
| 净利润 | -12.83亿元 | 100.00% | -31.86亿元 | 59.72% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为2.92亿元，占净利润比重为22.77%，较去年同期增加60.45%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减及增值税税收优惠 | 2.18亿元 | 1.06亿元 |
| 与收益相关的政府补助 | 3,547.80万元 | 4,409.00万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 3,504.16万元 | 2,871.44万元 |
| 代扣代缴个税手续费返还 | 251.59万元 | 289.31万元 |
| 其他 | 85.06万元 | 31.93万元 |
| 合计 | 2.92亿元 | 1.82亿元 |
追加投入中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目
2024年，ST中泰在建工程余额合计115.18亿元，较去年的96.71亿元大幅增长了19.10%。主要在建的重要工程是中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目、金晖科技年产30万吨BDO项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目 | 36.44亿元 | 29.33亿元 | - | 95.56% |
| 金晖科技年产30万吨BDO项目 | 28.42亿元 | 3.15亿元 | - | 80.00% |
| 中泰金晖2*350MW一期工程 | 25.79亿元 | 1.83亿元 | - | 98.64% |
| 阜康能源新建15万吨/年离子膜烧碱项目 | 1.15亿元 | 2,903.19万元 | 4.77亿元 | 99.29% |
| 亨惠医疗年产14万吨生物基绿色可降解材料智能制造项目 | - | 362.97万元 | 3.02亿元 | 100% |
中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目（大额新增投入项目）
建设目标：新疆中泰新材料股份有限公司资源化综合利用制甲醇升级示范项目旨在促进现有煤化工产业资源化综合利用，提升煤炭分级分质利用水平，延伸产业链并提升价值链。通过该项目，低价值物料如兰炭装置副产的筛余物将被高效利用，转变为生产原料，从而实现煤炭深加工产业的转型升级。
建设内容：项目位于新疆吐鲁番市托克逊县阿乐惠镇同心工业园区，由新疆中泰新材料股份有限公司负责建设。主要内容为建设100万吨/年的甲醇生产设施及其配套装置，总投资预计为599,053万元。当前，项目正处于前期准备阶段，包括编制各类评估报告、获取必要的行政许可以及开展技术交流与招标等工作。
利息资本化金额较大
2024年，ST中泰本期在建工程的利息资本化金额达2.01亿元，同期净利润亏损-12.83亿元，如计入利息费用，公司净利润则进一步亏损。
重大资产负债及变动情况
企业合并增加113.60亿元，固定资产小幅增长
2024年ST中泰固定资产合计454.11亿元，占总资产的58.96%，同比去年的400.01亿元增长了13.53%。在2020年到2024年ST中泰固定资产周转率从2.69大幅下降到了0.71，固定资产周转天数从133.98天增加到了510.57天，资产使用效率大幅下降。
本期企业合并增加113.60亿元
其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增134.53亿元，主要为企业合并增加的113.60亿元，占比84.45%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 134.53亿元 |
| 企业合并增加 | 113.60亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
ST中泰属于氯碱化工行业，核心业务涵盖聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维及纱线等产品的研发与生产。 氯碱化工行业近三年受环保政策趋严、新材料需求上升驱动，市场空间逐步扩大。2024年行业集中度提升，头部企业加速布局高端产品，如特种PVC、可降解材料等；未来趋势聚焦绿色低碳技术升级、循环经济模式深化，下游新能源、环保建材等应用领域将推动行业规模突破5000亿元。
2、市场地位及占有率
ST中泰为氯碱化工领域头部企业，PVC及粘胶纤维产能规模居国内前列，西北地区市场占有率超20%，粘胶纤维产能达百万吨级，依托一体化产业链形成成本优势，但高端产品市占率仍待提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST中泰（002092） | 氯碱化工与粘胶纺织一体化企业，主营PVC、烧碱及粘胶纤维 | 2024年西北地区PVC出货量超150万吨，粘胶纤维产能位列国内前三 |
| 新疆天业（600075） | 国内特种PVC龙头，业务覆盖氯碱化工及节水灌溉 | 2024年特种PVC营收占比提升至35%，配套节水器材业务增速超20% |
| 北元集团（601568） | 聚氯乙烯及烧碱规模化生产企业，布局循环经济产业链 | 2024年煤电化一体化项目投产，PVC年产能突破150万吨 |
| 君正集团（601216） | 能源化工综合企业，以电石法PVC为核心业务 | 2024年电石-PVC产业链成本优势显著，内蒙古基地产能利用率达95% |
| 三友化工（600409） | 纯碱与粘胶短纤双主业龙头，拓展高端纤维素纤维 | 2024年粘胶短纤国内市场占有率约18%，高端产品研发投入同比增30% |
技术人员人数增加
从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的18933人上升至2024年的27011人。
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