五洲特纸(605007)2024年年报深度解读：工业包装材料系列收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。
根据五洲特纸2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收76.56亿元，同比增长17.43%。扣非净利润3.27亿元，同比大幅增长30.57%。五洲特纸2024年年度净利润3.62亿元，业绩同比大幅增长32.45%。本期经营活动产生的现金流净额为-9,571.10万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
工业包装材料系列收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列三项，食品包装材料系列占比41.14%，日用消费材料系列占比31.97%，出版印刷材料系列占比13.15%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 造纸行业 | 76.38亿元 | 99.78% | 9.76% |
| 其他业务 | 1,721.13万元 | 0.22% | 58.83% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 食品包装材料系列 | 31.50亿元 | 41.14% | 4.05% |
| 日用消费材料系列 | 24.48亿元 | 31.97% | 21.24% |
| 出版印刷材料系列 | 10.07亿元 | 13.15% | 3.77% |
| 工业包装材料系列 | 7.47亿元 | 9.76% | 4.23% |
| 工业配套材料系列 | 2.87亿元 | 3.75% | 10.06% |
| 其他业务 | 1,721.13万元 | 0.23% | - |
2、工业包装材料系列收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年公司营收76.56亿元，与去年同期的65.19亿元相比，增长了17.43%。
营收增长的主要原因是：
（1）工业包装材料系列本期营收7.47亿元，去年同期为531.51万元，同比大幅增长了近140倍。
（2）日用消费材料系列本期营收24.48亿元，去年同期为22.30亿元，同比小幅增长了9.79%。
（3）工业配套材料系列本期营收2.87亿元，去年同期为9,239.67万元，同比大幅增长了近2倍。
（4）出版印刷材料系列本期营收10.07亿元，去年同期为8.26亿元，同比增长了21.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 食品包装材料系列 | 31.50亿元 | 33.21亿元 | -5.16% |
| 日用消费材料系列 | 24.48亿元 | 22.30亿元 | 9.79% |
| 出版印刷材料系列 | 10.07亿元 | 8.26亿元 | 21.96% |
| 工业包装材料系列 | 7.47亿元 | 531.51万元 | 13958.09% |
| 工业配套材料系列 | 2.87亿元 | 9,239.67万元 | 210.43% |
| 其他业务 | 1,721.13万元 | 4,527.51万元 | - |
| 合计 | 76.56亿元 | 65.19亿元 | 17.43% |
3、日用消费材料系列毛利率持续增长
2024年公司毛利率为9.87%，同比去年的9.59%基本持平。产品毛利率方面，2022-2024年日用消费材料系列毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的7.84%，大幅增长到2024年的21.24%，2024年食品包装材料系列毛利率为4.05%，同比增长22.36%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的49.08%。2024年直销营收76.38亿元，相较于去年增长17.99%，同期毛利率为9.76%，同比增加0.28个百分点。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长32.45%
本期净利润为3.62亿元，去年同期2.74亿元，同比大幅增长32.45%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5,510.00万元，去年同期支出3,791.93万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为8,697.71万元，去年同期为3,556.41万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3.46亿元，去年同期为3.00亿元，同比增长；（3）投资收益本期为-1,232.86万元，去年同期为-3,368.75万元，亏损有所减小。
净利润从2021年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3.90亿元下降到2.05亿元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从2.05亿元增长到3.62亿元。
2、主营业务利润同比增长15.36%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 76.56亿元 | 65.19亿元 | 17.43% |
| 营业成本 | 69.00亿元 | 58.94亿元 | 17.07% |
| 销售费用 | 1,629.90万元 | 1,650.99万元 | -1.28% |
| 管理费用 | 1.08亿元 | 9,685.26万元 | 11.34% |
| 财务费用 | 1.41亿元 | 9,263.76万元 | 52.40% |
| 研发费用 | 1.03亿元 | 8,802.23万元 | 16.72% |
| 所得税费用 | 5,510.00万元 | 3,791.93万元 | 45.31% |
2024年年度主营业务利润为3.46亿元，去年同期为3.00亿元，同比增长15.36%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为76.56亿元，同比增长17.43%；（2）毛利率本期为9.87%，同比有所增长了0.28%。
3、财务费用大幅增长
本期财务费用为1.41亿元，同比大幅增长52.4%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为1.26亿元，去年同期为9,236.12万元，同比大幅增长了36.24%。
（2）汇兑损失本期为1,807.31万元，去年同期为705.45万元，同比大幅增长了156.19%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.26亿元 | 9,236.12万元 |
| 利息收入 | -722.64万元 | -1,112.20万元 |
| 汇兑损益 | 1,807.31万元 | 705.45万元 |
| 其他 | 450.69万元 | 434.28万元 |
| 合计 | 1.41亿元 | 9,263.65万元 |
4、净现金流由负转正
2024年年度，五洲特纸净现金流为5.00亿元，去年同期为-2,534.84万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 59.72亿元 | 55.89% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 68.77亿元 | 35.27% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 73.97亿元 | 24.96% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 4.70亿元 | -60.37% |
| 吸收投资所收到的现金 | 8.29亿元 | 3311.13% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 20.63亿元 | 29.81% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为8,697.71万元，占净利润比重为24.00%，较去年同期增加144.56%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 5,258.17万元 | 724.28万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 2,233.34万元 | 1,908.34万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 1,185.93万元 | 913.16万元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 20.27万元 | 10.63万元 |
| 合计 | 8,697.71万元 | 3,556.41万元 |
追加投入湖北基地449万吨浆纸一体化项目二期工程
2024年，五洲特纸在建工程余额合计15.99亿元，较去年的21.67亿元上涨了26.22%。主要在建的重要工程是湖北基地449万吨浆纸一体化项目二期工程、江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 湖北基地449万吨浆纸一体化项目二期工程 | 8.43亿元 | 9.11亿元 | 6,718.17万元 | 67.38 |
| 江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目 | 2.33亿元 | 3.25亿元 | 2.34亿元 | 95.00 |
| 449湖北基地万吨浆纸一体化项目一期工程 | 2.03亿元 | 7.32亿元 | 15.48亿元 | 93.83 |
| 江西基地年产30万吨化机浆项目工程 | 494.45万元 | 7,541.11万元 | 5.29亿元 | 100.00 |
湖北基地449万吨浆纸一体化项目二期工程（大额新增投入项目）
根据现有资料，仅有关于湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程的详细信息，对于二期工程的具体建设目标、建设内容、建设时间和周期、预期收益未有直接提及。按照要求，不能创造未真实存在的信息，所以无法以“建设内容：内容”的格式直接作答关于二期工程的问题。但依据一期工程的情况可以提供模板化的回复框架，如果后续有二期工程的信息更新，可参照此格式补充具体内容。
建设目标：暂无官方披露信息。
建设内容：暂无官方披露信息。
建设时间和周期：暂无官方披露信息。
预期收益：暂无官方披露信息。
建议关注五洲特纸及相关监管机构发布的最新公告以获取最准确信息。如果有二期工程的具体规划，将会通过正式渠道公布。
行业分析
1、行业发展趋势
五洲特纸属于特种纸及纸板制造业，专注于食品包装纸、装饰原纸等高性能纸种的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现结构性增长，2024年全球市场规模预计突破2800万吨，中国产量达718万吨。食品包装纸（占32%）和装饰原纸（15%）为核心增长点，未来市场空间受“以纸代塑”政策、消费升级驱动，向功能化、环保化方向迭代，头部企业通过技术壁垒和规模效应加速行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
五洲特纸位列国内特种纸行业第二梯队，食品包装纸细分领域市占率约8%-10%，装饰原纸领域占比约5%，产能规模居行业前列，2024年通过定增扩产巩固供应链优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 五洲特纸（605007） | 食品包装纸和装饰原纸核心供应商 | 2024年定增募资8.3亿元扩产，食品包装纸产能占比行业前三 |
| 仙鹤股份（603733） | 多元化特种纸龙头 | 2024年特种纸品类覆盖率达40%，医疗包装纸市占率超20% |
| 华旺科技（605377） | 装饰原纸行业领军企业 | 装饰原纸2024年国内市场占有率约18%，高端产品毛利率35%+ |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸巨头 | 2024年文化纸市占率15%，白卡纸业务与五洲形成直接竞争 |
| 博汇纸业（600966） | 白卡纸领域头部企业 | 2024年食品级白卡纸产能突破200万吨，行业产能占比超25% |
技术人员人数增加
从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的921人上升至2024年的3228人。
其中，2024年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从1668、251人增长到了2358、336人。
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