中航西飞(000768)2024年年报深度解读：资产负债率同比下降，净利润近3年整体呈现上升趋势
中航西安飞机工业集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司主要从事军用大中型飞机整机、起落架和机轮刹车系统等军民用航空零部件产品的研发、生产、销售、维修与服务。主要产品有航空产品、汽车零部件、铝合金型材。
根据中航西飞2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收432.16亿元，同比小幅增长7.23%。扣非净利润9.21亿元，同比小幅增长13.78%。中航西飞2024年年度净利润10.23亿元，业绩同比增长18.87%。
国内地区收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为航空制造业，占比高达98.79%，其中航空产品为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空制造业 | 426.95亿元 | 98.79% | 5.47% |
| 其他 | 5.21亿元 | 1.21% | 37.61% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 航空产品 | 426.95亿元 | 98.79% | - |
| 其他 | 5.21亿元 | 1.21% | - |
2、国内地区收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收432.16亿元，与去年同期的403.01亿元相比，小幅增长了7.23%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）国内地区本期营收415.38亿元，去年同期为387.40亿元，同比小幅增长了7.22%。
（2）航空制造业本期营收426.95亿元，去年同期为399.06亿元，同比小幅增长了6.99%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 航空制造业 | 426.95亿元 | 399.06亿元 | 6.99% |
| 国内地区 | 415.38亿元 | 387.40亿元 | 7.22% |
| 其他业务 | -410.16亿元 | -383.45亿元 | - |
| 合计 | 432.16亿元 | 403.01亿元 | 7.23% |
3、航空制造业毛利率持续下降
2024年公司毛利率为5.85%，同比去年的5.83%基本持平。产品毛利率方面，虽然航空制造业营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2024年航空制造业毛利率呈下降趋势，从2020年的6.97%，下降到2024年的5.47%。
4、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的99.19%，相较于2023年的97.44%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达86.74%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 374.84亿元 | 86.74% |
| 客户2 | 18.95亿元 | 4.38% |
| 客户3 | 18.74亿元 | 4.34% |
| 客户4 | 9.23亿元 | 2.14% |
| 客户5 | 6.89亿元 | 1.59% |
| 合计 | 428.65亿元 | 99.19% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长18.87%
本期净利润为10.23亿元，去年同期8.61亿元，同比增长18.87%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7.42亿元，去年同期为10.89亿元，同比大幅下降；
但是（1）其他收益本期为4.68亿元，去年同期为5,736.27万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益134.73万元，去年同期损失1.69亿元，同比大幅增长。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从10.77亿元下降到5.24亿元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从5.24亿元增长到10.23亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降31.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 432.16亿元 | 403.01亿元 | 7.23% |
| 营业成本 | 406.86亿元 | 379.52亿元 | 7.20% |
| 销售费用 | 5,596.67万元 | 5,403.52万元 | 3.58% |
| 管理费用 | 12.94亿元 | 9.10亿元 | 42.18% |
| 财务费用 | -1.32亿元 | -2.54亿元 | 47.91% |
| 研发费用 | 2.66亿元 | 2.44亿元 | 9.25% |
| 所得税费用 | 1.72亿元 | 1.60亿元 | 7.17% |
2024年年度主营业务利润为7.42亿元，去年同期为10.89亿元，同比大幅下降31.89%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
中航西飞2024年年度非主营业务利润为4.54亿元，去年同期为-6,732.35万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.42亿元 | 72.45% | 10.89亿元 | -31.89% |
| 其他收益 | 4.68亿元 | 45.68% | 5,736.27万元 | 714.92% |
| 其他 | -680.49万元 | -0.67% | -1.10亿元 | 93.80% |
| 净利润 | 10.23亿元 | 100.00% | 8.61亿元 | 18.87% |
4、费用情况
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-1.32亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了47.91%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到12.92%。归因于利息收入本期为1.53亿元，去年同期为3.00亿元，同比大幅下降了49.07%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1.53亿元 | -3.00亿元 |
| 利息费用 | 3,357.14万元 | 4,106.77万元 |
| 其他费用(计算) | -1,312.14万元 | 489.34万元 |
| 合计 | -1.32亿元 | -2.54亿元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为12.94亿元，同比大幅增长42.18%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为8.42亿元，去年同期为5.76亿元，同比大幅增长了46.07%。
（2）其他本期为1.40亿元，去年同期为6,237.55万元，同比大幅增长了124.34%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 8.42亿元 | 5.76亿元 |
| 其他 | 1.40亿元 | 6,237.55万元 |
| 折旧费 | 9,098.26万元 | 6,396.51万元 |
| 修理费 | 5,141.25万元 | 7,627.43万元 |
| 其他费用(计算) | 1.70亿元 | 1.31亿元 |
| 合计 | 12.94亿元 | 9.10亿元 |
增值税加计抵减对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为4.67亿元，占净利润比重为45.68%，较去年同期增加714.91%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 3.92亿元 | - |
| 政府补助 | 7,197.38万元 | 5,487.37万元 |
| 个税手续费返还 | 329.77万元 | 248.90万元 |
| 合计 | 4.67亿元 | 5,736.27万元 |
存货周转率持续上升
2024年企业存货周转率为1.87，在2021年度到2024年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从248天减少到了192天，企业存货周转能力提升，2024年中航西飞存货余额合计226.92亿元，占总资产的30.80%。
（注：2020年计提存货减值3282.19万元，2021年计提存货减值1610.11万元，2022年计提存货减值116.11万元，2023年计提存货减值1120.69万元，2024年计提存货减值4227.01万元。）
追加投入项目19
2024年，中航西飞在建工程余额合计17.84亿元，较去年的8.09亿元大幅增长。主要在建的重要工程是项目13和项目19。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 项目13 | 7.29亿元 | 4.24亿元 | 7,272.78万元 | 32.13% |
| 项目19 | 5.40亿元 | 5.14亿元 | 833.51万元 | 35.00% |
| 项目10 | 2.09亿元 | 8,482.62万元 | 1,012.15万元 | 43.22% |
项目13（大额新增投入项目）
建设目标：中航西飞项目13旨在通过技术升级和生产线优化，提高航空产品制造的效率与质量，增强企业的核心竞争力。该项目将致力于打造一个更加智能化、自动化的生产体系，以满足未来航空工业发展的需求。
建设内容：项目包括但不限于引进先进的生产设备和技术，对现有生产线进行自动化改造；建立和完善信息化管理系统，实现生产过程的数据化管理；同时还将加强科研创新投入，提升自主研发能力，确保产品性能达到国际先进水平。
建设时间和周期：从公开资料中未能直接获取到中航西飞项目13的确切启动日期及预计完成时间。但通常此类大型工程项目会经历规划、设计、施工等多个阶段，整个建设周期可能长达数年至更长时间。
预期收益：项目实施后，预计能够显著降低生产成本，缩短产品交付周期，并通过提高产品质量来增加市场份额。此外，随着企业创新能力的提升，还将在一定程度上促进中国航空制造业的整体发展，带来良好的经济效益和社会影响。
资产负债率同比下降
2024年年度，企业资产负债率为71.52%，去年同期为75.85%，同比小幅下降了4.33%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为527.86亿元，同比小幅下降14.00%，另外总资产本期为738.11亿元，同比小幅下降8.79%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年年度到2024年年度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
本期有息负债为-27.30亿元，去年同期为-17.17亿元，同比大幅下降59.02%，主要是长期应付款去年同期为-33.08亿元，同比下降20.36%，短期借款同比大幅下降48.71%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 6.80亿元 | 13.27亿元 | -48.71 |
| 一年内到期的非流动负债 | 7,495.02万元 | 2.02亿元 | -62.90 |
| 长期借款 | 4.96亿元 | 6,243.75万元 | 694.07 |
| 长期应付款 | -39.82亿元 | -33.08亿元 | -20.36 |
| 合计 | -27.30亿元 | -17.17亿元 | -59.02 |
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